Il FOMC sul Pilota Automatico mentre il Presidente della Fed Warsh Evita Segnali Politici tra il Declino del Mercato Oblazionario

Di Kelsey Williams

Il Federal Open Market Committee (FOMC) rimane per il momento sul pilota automatico. La decisione di mantenere il tasso target dei fondi federali al 3,5–3,75 percento deriva principalmente da una percepita necessità di apparire non conflittuale.

Il presidente della Fed Kevin Warsh ha fatto di tutto per evitare di prendere una posizione definitiva o di offrire segnali sulla direzione della futura politica della Fed, rifiutandosi di rispondere alle domande in modo diretto. Questo approccio lascia aperta la porta a aggiustamenti dei tassi in entrambe le direzioni.

Il Duplice Dilemma della Fed

Si considerino le implicazioni. Se la Fed aumentasse i tatti e innescasse un crollo del mercato obbligazionario — che si estendesse alle azioni e ad altre attività finanziarie spingendo al rialzo i costi di prestito — chi se ne assumerebbe la colpa?

D'altra parte, un taglio dei tassi a sorpresa, ora o in seguito, potrebbe mandare il mercato obbligazionario in picchiata per un motivo del tutto diverso. Gravi ripercussioni negative sul dollaro statunitense si tradurrebbero direttamente in tassi di interesse a lungo termine più elevati, determinate dagli effetti peggiorativi dell'inflazione. Il tasso dei fondi federali influenza direttamente i costi di prestito a breve termine in tutta l'economia, ma i rendimenti dei Treasury a lungo termine — che regolano mutui, obbligazioni societarie e altri crediti al consumo — sono determinati dai partecipanti al mercato che prezzano le aspettative di crescita, inflazione e rischio fiscale.

Nel frattempo, il mercato obbligazionario ha fatto la sua parte scendendo a un nuovo minimo di 20 anni. I tassi sulle obbligazioni del Tesoro statunitense a lungo termine si attestano ora al loro livello più alto in due decenni. I prezzi delle obbligazioni e i rendimenti si muovono in direzione inversa, quindi i prezzi in calo riflettono la pressione di vendita da parte di investitori che richiedono una maggiore compensazione per detenere debito governativo. Se il deterioramento continua, Kevin Warsh e la Fed mantengono la capacità di reagire in modo più deciso di quanto la loro ultima azione implichi.

La domanda centrale è se il calo dei prezzi delle obbligazioni e l'aumento dei tassi di interesse derivino da enormi problemi creditizi o dalle persistenti preoccupazioni sul dollaro statunitense e sull'inflazione. Questo è il dilemma senza fine che la Fed affronta, dal quale non c'è via di fuga. Porta al proverbiale "prendere tempo" (kicking the can down the road) — una mancanza di azione decisa se non quando una crisi finanziaria lo esige. Storicamente, la Fed ha affrontato bivi analoghi — più recentemente durante l'impennata inflazionistica del 2021–2023 — rinviando l'azione fino a quando lo stress di mercato non l'ha costretta a intervenire.

I Commenti di Warsh sull'Inflazione

"Riconosciamo che l'inflazione è rimasta ben al di sopra dell'obiettivo di lungo data della Fed del 2 percento, e ciò va avanti da più di cinque anni. I prezzi persistentemente elevati sono un peso per il popolo americano."

— Conferenza stampa del Presidente Warsh, 17 giugno 2026

Le varie task force annunciate dal Presidente Warsh sono, nella migliore delle ipotesi, una cortina fumogena. Ciò è particolarmente vero per quella incentrata sui "framework dell'inflazione." L'obiettivo di inflazione del 2 percento della Fed è stato formalmente adottato nel gennaio 2012 sotto il Presidente Bernanke ed è stato oggetto di revisioni periodiche da allora, incluso il passaggio nel 2020 a un framework di medio obiettivo di inflazione sotto il Presidente Powell. Secondo l'autore, non esistono "driver dell'inflazione" altri rispetto alla Federal Reserve stessa. (Vedi: Inflation Is Created By The Federal Reserve)

Guida Prospectiva: Una Storia di Riconoscimenti Posteriori ai Fatti

Non si sentirà una guida prospettica espressa in modo chiaro da Kevin Warsh, né da qualsiasi altro presidente o governatore della Fed. Ciò che si potrebbe sentire è delle scuse o un'ammissione di colpa, offerte solo a posteriori:

"… Ho scoperto un difetto nel modello che ritenevo essere la struttura funzionale critica che definisce come funziona il mondo."

— Alan Greenspan, 2008

"Per quanto riguarda la Grande Depressione. Ha ragione, l'abbiamo fatto. Siamo molto spiacenti. Ma grazie a lei, non lo faremo più."

— Ben Bernanke a Milton Friedman, 2002

In alternativa, si potrebbero sentire parole di rassicurazione:

"Direi che non ci sarà mai più un'altra crisi finanziaria? Sa, probabilmente sarebbe andare troppo oltre, ma penso che siamo molto più al sicuro e spero che non accada nelle nostre vite, e non credo che accadrà."

— Janet Yellen, 2017

Il modello di riconoscimento retrospettivo abbraccia più presidenti e decenni, dalla testimonianza al Congresso di Greenspan sulla crisi immobiliare al mea culpa di Bernanke sulla Grande Depressione fino alla fiducia pre-crisi di Yellen — un track record che contestualizza la difficoltà di interpretare le dichiarazioni pubbliche dei presidenti della Fed in carica come indicatori affidabili della futura politica.

Conclusione

Ci si può aspettare che la serie in corso di riunioni politiche del FOMC continui con notevole dramma. L'autore caratterizza le manifestazioni come spettacolari e potenzialmente devastanti — e osserva che non possono essere annullate a causa di condizioni meteorologiche avverse o di un rischio estremo di incendio.

Cambiare canale, osserva l'autore, non aiuterà: il messaggio sarà lo stesso su tutte le stazioni.

(Vedi anche: Stubborn Gold & Slumping Silver)

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Sull'autore: Kelsey Williams è un analista, autore e proprietario di Kelsey's Gold Facts. Ha oltre quarant'anni di esperienza nel settore dei servizi finanziari, inclusi quattordici anni come pianificatore finanziario completo. È autore di due libri: INFLATION, WHAT IT IS, WHAT IT ISN'T, AND WHO'S RESPONSIBLE FOR IT e ALL HAIL THE FED!