Il membro della Federal Reserve Warsh ha affermato che i numeri sulla stabilità dei prezzi sono «più preoccupanti» (fonte). Altri elementi principali della seduta:

• L'indice finale della fiducia consumer dell'Università del Michigan per agosto è arrivato a 51,7 contro una stima di 51,0 (fonte).
• La membro della Fed Hammack ha dichiarato che è tempo di agire con rialzi dei tassi e che aspettare creerà sofferenza (fonte).
• Il PIL canadese del secondo trimestre è cresciuto del 3,3% annualizzato contro una stima del 3,4% (fonte).
• Il membro della Fed Goolsbee ha concordato con Warsh che l'inflazione è il problema principale della Fed in questo momento (fonte).
• Le revisioni benchmark dei non-farm payrolls hanno ridotto l'occupazione di 79.000 posti (fonte).

Panoramica dei mercati:

• Oro in calo di 145 dollari a 4.455 dollari
• Rendimenti decennali USA in aumento di 5,4 bps al 4,73%
• Rendimenti biennali USA in aumento di 12 bps al 4,36%
• Greggio WTI in calo di 8 centesimi a 83,43 dollari
• USD in testa, NZD in ritardo
• Nasdaq in calo dello 0,5%
• S&P 500 in calo dello 0,2%

È stata una giornata piuttosto lineare sui mercati finanziari in termini di «cosa è successo e perché». Il consenso in vista delle dichiarazioni di Warsh era che non avrebbe offerto grandi indicazioni sui tatti e avrebbe puntato sull'ambiguità, ma non è ciò che è accaduto. Ha invece sottolineato diverse ragioni per cui la parte del mandato della Fed relativa all'inflazione non viene rispettata e si è impegnato, in termini più decisi del previsto, a riportare l'inflazione al target. I commenti erano senza dubbio fallichi e il pricing di mercato è passato a una probabilità del 62% di un rialzo a settembre, dal 33% precedente alle dichiarazioni. Il cambiamento è stato notevole non solo per la sua entità ma anche per chi lo ha espresso: Warsh è ampiamente considerato un candidato alla guida della Fed, il che dà alle sue parole un peso che va oltre la visione di un singolo membro votante.

La risposta del mercato è stata in definitiva quella attesa, con rendimenti in aumento, il dollaro in crescita e le borse in calo — ma il percorso è stato tortuoso. Inizialmente i mercati sembravano non sapere come interpretare i commenti e le azioni sono balzate subito dopo, guidate dalla tecnologia. Quel rally si è esaurito nel giro di un paio d'ore e le azioni sono scivolate, trascinate da tecnologia e utilities. Tassi politici più alti tendono a pesare sulle azioni aumentando i tassi di sconto sugli utili futuri e innalzando il rendimento delle alternative in contanti, e la tecnologia e gli altri settori sensibili ai tassi avvertono tipicamente questo effetto in modo più diretto.

Anche il movimento del dollaro è stato irregolare ma alla fine costante, guadagnando in modo uniforme su tutti i fronti e raggiungendo i massimi della settimana su gran parte delle coppie. Aspettative di tassi USA più elevati rendono gli asset denominati in dollari relativamente più attraenti, il che sostiene la valuta; il ritardo del dollaro neozelandese si inserisce nel quadro di una seduta guidata da un dollaro forte più che da una storia specifica di paese.

I movimenti di metalli preziosi e bitcoin sono stati più drammatici, con il gruppo in calo del 3-4% su segnali che la Fed faccia sul serio nel riportare l'inflazione al 2%. L'oro e gli altri asset senza rendimento affrontano un costo opportunità più alto man mano che tassi e rendimenti reali salgono, che è il meccanismo standard alla base di movimenti di questo tipo. Il prossimo punto da osservare sarà il tratto lungo della curva dei Treasury, dove i rendimenti dovrebbero scendere a un certo punto se la Fed dimostrerà di poter riportare l'inflazione al target e mantenercela.

Nel complesso, Warsh ha presentato un argomento convincente a favore di un'economia più forte non frenata dai tassi ai livelli attuali, e dell'idea che le aspettative di inflazione restino contenute — finché, all'improvviso, non smettono di esserlo, perché la banca centrale perde credibilità. Se non fosse per la convinzione persistente che Warsh sia in sintonia con Trump, avrebbe mosso i mercati ancora di più.

Buon weekend.