Il Federal Open Market Committee ha votato 9–3 per mantenere il tasso dei fondi federali nell'attuale range del 3,50% al 3,75%, lasciando invariata la politica monetaria alla seconda riunione di Kevin Warsh come presidente della Federal Reserve. Tre dissenzi in una singola riunione del FOMC sono insoliti; il comitato mira generalmente a un ampio consenso, e più voti dissenzianti possono segnalare divisioni interne più profonde sulle prospettive economiche. La Fed ha inoltre dichiarato che continuerà a fornire al sistema bancario riserve sufficienti per mantenere il regolare funzionamento dei mercati di finanziamento a breve termine.

Gli esponenti della Fed hanno descritto l'economia come ancora in crescita a un ritmo sano, pur in presenza di un'incertezza legata in parte al conflitto in Medio Oriente. Hanno indicato una forte produttività, continui investimenti aziendali e un mercato del lavoro in cui le assunzioni hanno ampiamente tenuto passo con la crescita della forza lavoro disponibile. Il tasso di disoccupazione si è mosso a malapena. L'inflazione rimane al di sopra dell'obiettivo del 2% della banca centrale, e la Fed ha dichiarato che le recenti interruzioni dell'offerta hanno fatto aumentare i prezzi in alcune settori dell'economia, incluso quello energetico, rinnovando l'impegno a riportare l'inflazione sotto controllo.

Beth M. Hammack, Neel Kashkari e Lorie K. Logan si sono opposti alla decisione. Ciascuno di essi riteneva che la Fed dovesse aumentare il tasso di riferimento di 25 punti base in questa riunione.

Prima della decisione, gli operatori vedevano una probabilità del 65% che i tassi rimanessero invariati e una del 35% per un aumento — uno degli scenari più incerti prima di un annuncio della Fed da anni. Il CME FedWatch Tool indicava una probabilità di quasi il 30% per un aumento del tasso di 25 punti base, in salita rispetto al 15% circa di una settimana prima.

Warsh abbandona la forward guidance

Il presidente della Federal Reserve Kevin Warsh ha aperto la conferenza stampa rendendo chiaro che la banca centrale non indicherà più la direzione futura dei tassi. Il nuovo approccio rimuove i segnali sulle politiche future dalla dichiarazione e mantiene l'attenzione sulla decisione di fronte agli esponenti della Fed. La forward guidance è stata un pilastro della comunicazione della Federal Reserve fin dalla crisi finanziaria del 2008, quando la banca centrale ha iniziato a segnalare esplicitamente il percorso politico atteso per contribuire a plasmare le aspettative del mercato. La sua rimozione rappresenta un cambiamento significativo rispetto a uno strumento su cui i successivi presidenti della Fed hanno fatto affidamento per gestire il comportamento degli investitori e ancorare le proiezioni sui tassi.

"La dichiarazione di politica monetaria trasmette solo i fatti. Si tiene lontana dalle previsioni, una scelta che consideriamo particolarmente prudente in questi tempi di incertezza", ha dichiarato Kevin. "L'incertezza, tuttavia, non significa mancanza di chiarezza."

Il cambiamento è iniziato dopo che Kevin ha assunto la guida della Fed, quando gli esponenti hanno sostituito il consueto linguaggio di politica con una dichiarazione molto più breve che evitava di suggerire la prossima mossa della banca centrale. Warsh ha affermato che la forward guidance può vincolare i responsabili delle politiche quando le condizioni economiche cambiano rapidamente e che, da quando ha assunto la carica, ha spinto la Fed a dire meno sulla sua prossima mossa affinché gli esponenti possano reagire più liberamente ai nuovi dati. Ha inoltre osservato che leggere i segnali dai mercati finanziari non è mai una scienza esatta.

Fermo obiettivo di inflazione al 2%

Kevin ha respinto qualsiasi suggerimento che la Fed potesse tollerare un'inflazione al di sopra dell'obiettivo formale.

"Lasciatemi ribadire che non esiste un obiettivo di inflazione morbido. Non esiste un obiettivo implicito morbido. Non sotto la vigilanza di questo comitato", ha affermato. "C'è solo un obiettivo ed è il 2%."

Ha riconosciuto che la banca centrale sta affrontando più di cinque anni di inflazione al di sopra di tale livello e ha detto che il problema non scomparirà rapidamente.

"Abbiamo iniziato un nuovo capitolo e comprendiamo che oltre cinque anni di inflazione sopra l'obiettivo non possono essere risolti in nove settimane o con un singolo mese di modesti cali dei prezzi", ha detto Kevin. "Questa Fed non vacillerà."

Non una pausa, ma una revisione rigorosa

Kevin ha respinto l'idea che la decisione di luglio fosse semplicemente una pausa nel ciclo dei tassi.

"Non descriverei ciò che abbiamo fatto come qualcosa di simile a una pausa. Lo descriverei come una revisione rigorosa della situazione economica", ha affermato.

Ha aggiunto che gli esponenti hanno dedicato la riunione ad affrontare le questioni di politica economica più importanti e difficili, e che descrivere l'esito come una pausa avrebbe probabilmente indotto i mercati finanziari a scontare un messaggio diverso.

Interpellato su cosa avesse determinato i tre voti dissenzianti, Kevin ha detto che la riunione ha prodotto il disaccordo che egli auspicava.

"Ho ottenuto la bella lite familiare che avevo chiesto", ha detto. "Questo è lo scopo. Questa è la caratteristica di design."

Kevin ha affermato che la maggior parte della riunione di due giorni si è concentrata sulle questioni più ampie che modellano la politica monetaria, piuttosto che su lievi modifiche linguistiche o movimenti di mercato a breve termine. "È stata una vera lite familiare", ha detto. Ha descritto il dibattito come "una discussione attiva e robusta" che ha coperto l'intera gamma di misure che la Fed potrebbe adottare nei mesi a venire.

Prima di diventare presidente, Kevin aveva sostenuto che riunioni meno ordinate — in cui gli esponenti si sfidavano apertamente e risolvevano le loro divergenze — potessero produrre decisioni più solide.

Quattro ampie questioni

Il presidente della Federal Reserve Kevin Warsh ha dichiarato che gli esponenti hanno tenuto una "discussione vigorosa" prima di votare sui tassi, con la conversazione articolata attorno a quattro ampie questioni.

La prima era se l'impennata inflazionistica degli ultimi cinque anni stia ancora influenzando le attuali scelte di politica economica. "Il passato è davvero passato?" ha chiesto Kevin dopo aver illustrato per quanto tempo i prezzi sono rimasti al di sopra dell'obiettivo della Fed.

Gli esponenti hanno inoltre esaminato la serie di importanti shock che hanno colpito l'economia, tra cui i problemi di approvvigionamento dell'era pandemica, le guerre, le interruzioni energetiche, i dazi più elevati e l'ondata di spesa legata all'intelligenza artificiale.

"Questi differiscono per le loro fonti", ha detto Kevin. "Differiscono anche nei loro effetti su produzione e occupazione?"

Le restanti due questioni si sono concentrate su come gli shock temporanei si trasmettono ai prezzi e se gli attuali strumenti e metodi di politica della Fed siano ancora adeguati all'economia che ora si trova ad affrontare.

Osservare i segnali del mercato

Kevin ha anche detto che la banca centrale sta cercando di leggere i mercati finanziari senza distorcere i segnali che ne provengono.

"Ciò che ho davvero cercato di fare è ottenere un messaggio non filtrato dai mercati", ha affermato, indicando le negoziazioni sui Titoli del Tesoro e sul dollaro statunitense. "Stiamo cercando di non interferire con quel segnale di mercato."

Ha collegato tale approccio alla decisione della Fed di usare meno parole e abbandonare la forward guidance, affermando che i mercati hanno risposto più direttamente ai nuovi sviluppi durante i 42 giorni trascorsi dall'ultima riunione degli esponenti. "Questa è una cosa buona", ha detto Kevin.

Il presidente della Federal Reserve Kevin Warsh ha dichiarato che gli esponenti continueranno a osservare come reagiscono gli investitori man mano che si sviluppano nuovi eventi economici. Ha notato che i mercati si muovono in tempo reale e prenderanno le loro decisioni prima che la Fed si riunisca nuovamente tra circa sette o otto settimane.

"I mercati reagiscono in tempo reale. Continueremo a osservare quelle informazioni di mercato, a vedere come rispondono agli eventi in arrivo", ha detto Kevin.

Ha affermato che tali movimenti potrebbero contribuire a plasmare il pensiero della Fed quando i responsabili delle politiche torneranno per la prossima riunione sui tassi.

Separare gli shock temporanei dalle pressioni più profonde

Kevin ha anche dichiarato che la banca centrale è concentrata sulla separazione degli shock temporanei sui prezzi dalle pressioni inflazionistiche più profonde. Gli esponenti stanno studiando se le recenti interruzioni si stiano diffondendo in settori dell'economia che inizialmente non erano stati direttamente colpiti.

"Prendiamo sul serio questi shock. Non li stiamo ignorando dicendo: 'Oh, non contano'", ha detto Kevin.

Ha aggiunto che la Fed sta cercando di valutare quanto ampiamente queste pressioni si stiano diffondendo e se stiano spingendo i prezzi ben oltre la fonte originaria dell'interruzione. I ripetuti shock che colpiscono l'economia hanno reso più difficile il lavoro della Fed, ha affermato.

Cinque gruppi di lavoro per la politica economica

Kevin ha detto che si rimetterà in contatto con i cinque gruppi di lavoro per la politica economica creati il mese scorso prima di recarsi, il prossimo mese, alla conferenza di ricerca annuale della Fed a Jackson Hole, nel Wyoming. Jackson Hole è storicamente servito come sede in cui i presidenti della Fed segnalano importanti cambiamenti di politica o delineano le priorità imminenti, rendendo qualsiasi dichiarazione in quella sede un evento attentamente seguito da investitori ed economisti.

"Nelle prossime due settimane, farò un controllo per vedere come procedono", ha detto Kevin. Ha aggiunto che i gruppi hanno avuto tempo di elaborare le proprie priorità, i dibattiti interni, le tempistiche e quando i loro risultati potrebbero essere pronti per la discussione pubblica.

Kevin ha detto che quelle conversazioni potrebbero influenzare ciò che dirà a Jackson Hole, sebbene non abbia ancora iniziato a preparare il discorso. "Vorrei anche inquadrare le grandi questioni", ha detto, aggiungendo che riunioni e conferenze stampa frequenti possono far sì che i responsabili delle politiche rimangano "imbrigliati nella miopia."

Kevin ha presentato i cinque gruppi di lavoro durante la sua prima conferenza stampa come presidente. Le loro revisioni riguardano il trattamento dell'inflazione da parte della Fed, le comunicazioni pubbliche, i dati economici, la produttività, il mercato del lavoro e il bilancio della banca centrale. Un gruppo si occuperà specificamente del bilancio, che Kevin ha ripetutamente sostenuto essere più grande di quanto dovrebbe essere.

La Fed ha selezionato 15 persone all'inizio di luglio per guidare i gruppi. Tra questi figurano il professore di economia dell'Università di Harvard Raj Chetty, l'investitore tecnologico Marc Andreessen ed ex governatori di banche centrali di Brasile, Inghilterra e India. I gruppi avranno accesso al personale e alle risorse della Fed, ma la banca centrale ha precisato che "opereranno in modo indipendente."

I rendimenti del Tesoro in forte rialzo

I rendimenti del Tesoro sono aumentati bruscamente dopo l'annuncio. Il rendimento a 10 anni è salito di 7 punti base a oltre il 4,67%, mentre il rendimento a 30 anni è balzato di 10 punti base oltre il 5,2%, raggiungendo il livello più alto dal 2007. Rendimenti a lungo termine a questi livelli comportano implicazioni economiche più ampie, in quanto influenzano i tassi mutuari, i costi di indebitamento aziendale e la valutazione di attività a scadenza più lunga come azioni e immobili.

Wall Street in forte sell-off

Wall Street ha registrato un forte sell-off dopo la decisione della Federal Reserve. Il Dow Jones Industrial Average ha perso 1.153,18 punti, o il 2,19%, chiudendo a 51.594,14 — la più grande caduta giornaliera dell'indice da aprile 2025. Lo S&P 500 ha perso l'1,52% a 7.316,15, mentre il Nasdaq Composite è sceso dell'1,74% a 24.442,94, portando l'indice ad alta concentrazione tecnologica a oltre il 10% sotto il proprio massimo storico.

I semiconduttori hanno subito un altro colpo pesante. L'iShares Semiconductor ETF (SOXX) ha perso il 5,5%, prolungando la serie negativa a cinque sedute. Le azioni dei semiconduttori sono state tra le migliori performer del mercato durante la fase di sviluppo dell'intelligenza artificiale, rendendo il loro persistente ritiro un segnale chiave per il sentiment più ampio degli investitori verso la spesa tecnologica. Gli investitori rimangono inquieti sul fatto che le enormi somme investite nell'intelligenza artificiale genereranno ritorni sufficientemente forti, mentre la crescente concorrenza dalla Cina aumenta la pressione. Micron Technology (MU) e KLA (KLAC) hanno perso ciascuna circa il 10%, mentre Advanced Micro Devices (AMD) è scesa del 5,5%.

Le criptovalute scendono

I prezzi delle criptovalute sono scesi dopo l'annuncio della Fed. Bitcoin ha perso circa l'1% a 63.890 dollari, mentre Ethereum ha subito un calo simile scambiandosi leggermente sopra i 1.900 dollari.

Le azioni legate alle criptovalute erano in gran parte in rosso. Robinhood Markets (HOOD) ha perso il 3,15% a 89,84 dollari, Coinbase Global (COIN) è scesa del 4,65% a 160,09 dollari e Strategy (MSTR) ha perso il 2,94% chiudendo a 93,33 dollari.

Block (XYZ) ha perso l'1,11% a 82,18 dollari, Circle Internet Group (CRCL) è scesa del 4,6% a 61,36 dollari e BitMine Immersion Technologies (BMNR) ha perso il 5,58% a 16,59 dollari.

Le perdite più pronunce sono arrivate dai miner di criptovalute e dalle società di infrastrutture. IREN (IREN) è crollata del 13,62% a 29,31 dollari, Hut 8 (HUT) è scesa del 12,81% a 88,18 dollari, Galaxy Digital Holdings (GLXY) ha perso il 12,8% a 18,26 dollari e TeraWulf (WULF) è scesa dell'11,7% a 15,09 dollari.

Altrove, Net Holding (NTHOL) ha perso l'1,04% a 43,64 dollari, mentre GameStop (GME) è scesa dell'1,44% a 21,84 dollari.

Solo pochi titoli hanno chiuso in positivo. MercadoLibre (MELI) ha registrato un rialzo dello 0,04% a 1.863,31 dollari, PayPal Holdings (PYPL) ha guadagnato lo 0,05% a 58,35 dollari e Nexon (NEXOY) è salita del 2,05% a 15,21 dollari.

Seduta di martedì pre-Fed

Martedì, il Dow Jones Industrial Average aveva registrato un rialzo grazie a forti risultati aziendali, calo dei prezzi del petrolio e uno spostamento dalle azioni dei semiconduttori che ha convogliato denaro in altre aree del mercato. Il Dow ha guadagnato 537,24 punti, o l'1,03%, chiudendo a 52.747,32 — la terza seduta positiva consecutiva. Lo S&P 500 ha guadagnato lo 0,21% a 7.428,78, mentre il Nasdaq Composite ha perso lo 0,22% a 24.876,91 mentre le azioni tecnologiche continuavano a scendere.

Il VanEck Semiconductor ETF (SMH) ha perso più del 3%, segnando il quarto giorno di perdite consecutivo. Micron Technology (MU) e Advanced Micro Devices (AMD) hanno perso ciascuna più dell'8%.

I prezzi più bassi del petrolio hanno contribuito a sostenere il mercato più ampio dopo che l'Iran ha discusso dello Stretto di Hormuz con Arabia Saudita e Oman. Il greggio West Texas Intermediate è sceso di circa il 4% chiudendo a 79,26 dollari al barile, mentre il benchmark internazionale Brent è sceso del 4,8% a 84,09 dollari.

Il trend ribassista più ampio di Bitcoin

Bitcoin mostra alcuni dei segnali più chiari finora di un possibile consolidamento di un fondo di lungo termine dopo mesi di debolezza. La criptovaluta ha scambiato intorno ai 60.000 dollari per quasi due mesi dopo essere scesa sotto i 70.000 dollari all'inizio di giugno. Rimane circa il 50% sotto il record di ottobre di circa 126.000 dollari.

L'avanzata di Bitcoin verso gli 83.000 dollari a maggio è stata vista come un'opportunità per ridurre l'esposizione prima di un altro periodo di debolezza di lungo termine. Da allora, il prezzo è rimasto sopra i 58.000 dollari dopo aver ceduto circa il 60% dei guadagni registrati durante il rialzo dal 2022 al 2025.

L'analista di Wolfe Research Read Harvey ha affermato che Bitcoin rimane in un trend ribassista più ampio e prevede che il recente movimento verso i 65.000 dollari perderà slancio prima di un altro declino.

"Il prezzo rimane in un chiaro trend ribassista al di sotto della media mobile a 200 giorni in discesa, che non è riuscito a superare da quando l'ha persa a novembre", ha detto Read a CNBC. "Ci aspettiamo che quest'ultima fase di sollievo si esaurisca al di sotto della media mobile a 200 giorni e si inverta per formare un nuovo movimento ribassista — come abbiamo già visto accadere più volte quest'anno."

Read segue inoltre la visione secondo cui Bitcoin si muove in un ciclo di quattro anni, storicamente composto da tre anni di rialzo seguiti da un anno di calo. Secondo questo schema, ritiene che la criptovaluta potrebbe scendere sotto i 40.000 dollari a ottobre prima di toccare un fondo.

Riepilogo

La Fed è rimasta ferma, ma il presidente Kevin Warsh ha reso chiaro che inflazione, segnali di mercato e il prossimo giro di decisioni di politica economica sono ancora molto in gioco.