Il presidente della Federal Reserve di New York, John Williams, ha evidenziato nuovamente un contesto inflazionistico difficile, avvertendo che la banca centrale non può permettersi di trascurare gli shock persistenti dell'offerta mentre lavora per riportare l'inflazione in modo sostenibile verso l'obiettivo del 2%. Le sue dichiarazioni hanno un peso maggiore perché, in qualità di responsabile della Fed di New York, dispone di un voto permanente nel Federal Open Market Committee, l'organo che decide i tassi.

Williams ha affermato che il mercato del lavoro non è attualmente una fonte di pressione inflazionistica — una valutazione notevole considerato il doppio mandato della Fed di massima occupazione e stabilità dei prezzi — e ha sostenuto che i dazi, di per sé, in genere non producono un'inflazione sostenuta. La preoccupazione maggiore, a suo avviso, è che gli shock ripetuti dell'offerta continuino a spingere i prezzi verso l'alto, rendendo progressivamente più difficile il ritorno dell'inflazione verso l'obiettivo.

Le dichiarazioni fanno eco a un tema ricorrente nei suoi interventi recenti. Nell'ultimo anno, Williams ha individuato nei dazi, nei prezzi elevati di energia e materie prime e nelle interruzioni delle catene di approvvigionamento legate al conflitto in Medio Oriente i fattori chiave di un'inflazione sopra l'obiettivo. Ha anche segnalato la domanda più forte di alcuni beni e di elettricità legata al boom investimenti in AI come un'altra area in cui la domanda ha temporaneamente superato l'offerta.

Una distinzione centrale riguarda la differenza tra un aumento dei prezzi una tantum e un problema inflazionistico persistente. Un dazio o uno shock sul prezzo del petrolio può innalzare il livello dei prezzi senza necessariamente generare una spirale inflazionistica continua. Ciononostante, la Fed deve assicurarsi che tali shock non si radicino attraverso comportamenti di fissazione dei prezzi più diffusi o cambiamenti nelle aspettative di inflazione.

Dal 2025, l'economia statunitense ha assorbito una successione di shock dal lato dell'offerta anziché un singolo evento isolato. I dazi hanno spinto verso l'alto i prezzi dei beni importati, mentre il conflitto in Medio Oriente ha generato un'altra ondata di pressioni sui prezzi dell'energia e delle materie prime. Williams ha precedentemente osservato che questi effetti hanno frenato i progressi verso l'obiettivo di inflazione del 2% della Fed — un obiettivo formalmente adottato dal FOMC nel 2012 e monitorato attraverso l'indice dei prezzi delle spese per consumi personali del Dipartimento del Commercio.

I tassi di interesse non possono produrre direttamente più petrolio, rimuovere i dazi o riparare le catene di approvvigionamento interrotte. Ciò che la politica monetaria può fare, ha indicato, è impedire che tali shock si trasformino in un processo inflazionistico più ampio e persistente mantenendo una politica sufficientemente restrittiva.

Ha sottolineato che non ogni shock dell'offerta dovrebbe innescare un aumento immediato dei tassi. La Fed deve piuttosto valutare se gli shock svaniranno da soli o se si riveleranno sufficientemente persistenti da impedire all'inflazione di tornare al 2%.

Guardando avanti, i mercati continueranno a concentrarsi sugli sviluppi tra Stati Uniti e Iran. Una svolta abbasserebbe i prezzi del petrolio, alleggerendo le preoccupazioni inflazionistiche, mentre un protratto stallo manterrebbe il supporto sul greggio e costringerebbe la Fed a mantenere una posizione hawkish.