Negli ultimi due anni, l'UE e il Regno Unito si sono affermati come i principali attori nell'imposizione di sanzioni alla Russia. Tuttavia, figure come Maria Demertzis, professoressa presso l'Istituto Universitario Europeo in Italia, hanno messo in dubbio l'efficacia della campagna finché le istituzioni europee continuano a gestire filiali redditizie all'interno della Russia con scarsa supervisione. L'implicazione per i responsabili politici è che i regolatori britannici ed europei dovrebbero ampliare lo sforzo sanzionatorio e esaminare più da vicino le imprese europee che restano esposte economicamente al Paese.

Nuovi pacchetti da Londra e Bruxelles

Il nuovo ministro degli Esteri britannico, Ed Miliband, ha annunciato il suo primo pacchetto di sanzioni contro la Russia. Esso prende di mira sei banche russe, sei petroliere della flotta ombra e quattro aziende russe che importano materiali ritenuti a supporto della guerra della Russia in Ucraina, tra cui tantalio e niobio — metalli refrattari ampiamente utilizzati in ambito aerospaziale, elettronico e difensivo, motivo per cui le loro filiere rientrano pienamente nell'ambito dei controlli sulle esportazioni legati alla guerra. Separatamente, in risposta ai recenti attacchi russi contro le infrastrutture economiche ucraine, l'UE ha sanzionato cinque persone legate al complesso militare-industriale russo.

Con questo annuncio, il governo britannico ha ora sanzionato più di 3.400 individui, entità e navi nell'ambito del proprio regime di sanzioni contro la Russia dal 2022, con 500 designazioni fatte solo quest'anno.

Uscire non è impossibile

La Russia ha deliberatamente reso difficile l'uscita delle istituzioni europee, nel tentativo di proteggere la propria economia. Mosca ha imposto regole di uscita che richiedono ai venditori stranieri di attività russe di accettare sconti consistenti e, in molti casi, di destinare una parte dei proventi al bilancio russo — misure concepite per rendere costoso il ritiro e mantenere sul posto capitale, tecnologia e competenze straniere. Ciononostante, pressioni normative e piani di uscita esistono. La Banca Centrale Europea sta intensificando la pressione sulle banche dell'Eurozona perché riducano l'esposizione alla Russia o lascino del tutto il Paese. L'ultimo pacchetto di sanzioni dell'UE — il ventunesimo del blocco — introduce ampi divieti di transazione e congelamenti di asset mirati a istituzioni finanziarie russe, attori energetici, piattaforme cripto ed entità legate all'esercito russo.

Tuttavia, alcune aziende sembrano aver rinviato questi piani di uscita in cerca di profitti.

TotalEnergies, il supermajor petrolifero francese, ha mantenuto le proprie partecipazioni in Yamal, il più grande impianto di GNL della Russia, pur decoSolidandole, così che i ricavi non compaiono più nel reporting consolidato ufficiale della società. L'amministratore delegato Patrick Pouyanne ha dichiarato che l'azienda guadagna circa 400 milioni di dollari l'anno dalla vendita di gas naturale liquefatto dall'impianto di Yamal LNG. Ulteriori entrate provengono dai dividendi sulla quota del 20% di TotalEnergies in Yamal LNG e sulla quota del 19,4% nella capogruppo di Yamal, Novatek. Nel 2024, Pouyanne ha affermato che i dividendi di Novatek ammontavano a circa 600 milioni di dollari l'anno, ma erano bloccati all'estero.

Nel luglio 2026, TotalEnergies ha annunciato che avrebbe ceduto la propria partecipazione nel progetto Arctic LNG 2 dopo che le autorità russe hanno approvato il trasferimento della quota del 10% della società a Nordline, una controllata dell'azionista di maggioranza dell'impianto, Novatek. Rimane tuttavia poco chiaro se TotalEnergies riceverà un indennizzo per la quota e, in tal caso, a quale valutazione.

TotalEnergies non è un caso isolato. Questioni di politica simili sorgono nel Regno Unito, dove gli investitori sono esposti a società che continuano a operare in Russia. Tale esposizione non costituisce, di per sé, prova di una violazione delle sanzioni. Solleva però legittime questioni su due diligence, governance e sul grado in cui il capitale europeo resta legato all'economia russa nonostante l'obiettivo politico dichiarato di disimpegno economico.

L'esempio di RETN

Un esempio è Njord Partners, il gestore di investimenti special situations con sede a Londra, che dal 2017 è investitore istituzionale in RETN, fornitore internazionale di servizi di rete. RETN gestisce una rete di telecomunicazioni internazionale e mantiene una presenza nel mercato russo attraverso la controllata russa JSC RetnNet. Le reti di telecomunicazioni rappresentano una categoria particolarmente sensibile in questo dibattito, perché le infrastrutture di connettività hanno un duplice significato economico e strategico e sono entrate nelle discussioni sulla capacità della Russia di sostenere le comunicazioni in tempo di guerra. Nulla in questo articolo suggerisce che Njord Partners, RETN o JSC RetnNet abbiano violato le sanzioni britanniche o europee semplicemente detenendo questo investimento o mantenendo una presenza operativa. La questione rilevante è invece il grado di esposizione economica coinvolto e il livello di vigilanza normativa applicata alle aziende le cui controllate continuano a fare affari in Russia.

Secondo le informazioni pubblicamente disponibili, JSC RetnNet ha avuto rapporti o accordi commerciali con organizzazioni russe tra cui GUP TEK, la società di servizi energetici di San Pietroburgo; PJSC Rostelecom, il principale operatore russo integrato di servizi digitali e telecomunicazioni; Rosbank; e l'Istituto Kurchatov. Alcune di queste organizzazioni, o persone a esse collegate, sono state oggetto di sanzioni o altre misure restrittive in determinate giurisdizioni.

Questa distinzione è importante. L'esistenza di un rapporto commerciale con un'organizzazione sanzionata in una o più giurisdizioni non stabilisce, di per sé, che una specifica transazione fosse proibita o che le sanzioni siano state violate. La legalità di una transazione dipende da fattori quali la giurisdizione applicabile, la precisa designazione sanzionatoria, la natura e i tempi dei servizi forniti, i test su proprietà e controllo, le disposizioni in materia di licenze e le date di entrata in vigore delle restrizioni pertinenti.

Rosbank, ad esempio, è designata nell'ambito delle sanzioni statunitensi, mentre le restrizioni applicabili alle istituzioni finanziarie russe differiscono tra i regimi di Stati Uniti, Regno Unito ed UE. Analogamente, l'Istituto Kurchatov è stato oggetto di restrizioni statunitensi all'esportazione. Mikhail Kovalchuk, presidente dell'istituto, e suo fratello Yury Kovalchuk sono stati inoltre sanzionati in diverse giurisdizioni. Tali designazioni aumentano la sensibilità di conformità nei rapporti con queste organizzazioni, ma non costituiscono prova che investitori o fornitori di servizi non correlati abbiano essi stessi violato le regole sanzionatorie.

La questione della governance

La domanda più pertinente per i responsabili politici europei è quindi se l'attuale quadro normativo offra visibilità sufficiente sulle attività russe di controllate ultimately riconducibili a investitori europei. Gli investitori possono distare diversi livelli societari dai singoli contratti stipulati da una controllata operativa, ma un'esposizione continuativa alla Russia può comunque creare rischi di conformità sanzionatoria, di governance e reputazionali che richiedono una supervisione attiva.

Il continuo funzionamento di una controllata russa da parte di RETN evidenzia una sfida più ampia per il regime sanzionatorio europeo: la proprietà o gli investimenti europei possono coesistere con un'attività commerciale russa in corso senza necessariamente violare il diritto sanzionatorio. Ciò può essere legalmente permesso, ma solleva una distinta questione politica: se tali legami economici continuativi siano compatibili con l'obiettivo strategico di ridurre l'esposizione commerciale europea alla Russia. Indica inoltre una caratteristica strutturale dell'attuale applicazione delle sanzioni: i regimi prendono di mira in modo schiacciante entità russe designate, mentre il comportamento di controllate di proprietà europea non designate che operano legalmente in Russia resta in gran parte fuori dal loro ambito.

Documenti pubblici e reportage giornalistici indicano inoltre che Njord Partners ha incaricato APCO, la società di consulenza internazionale nella comunicazione e negli affari pubblici. APCO ha separatamente affrontato l'attenzione dei media per il lavoro svolto per l'organizzazione di lobbying Labour Together. Tali questioni sono distinte da RETN e dalle sue attività russe, e non esiste alcuna base pubblicamente accertata per concludere che l'incarico di APCO da parte di Njord fosse collegato alla Russia, a RETN o a questioni sanzionatorie. Inferire un simile motivo dal solo incarico sarebbe quindi inappropriato.

Ciò che può legittimamente essere sottoposto a scrutinio è la più ampia questione di governance. Man mano che i regimi sanzionatori diventano più estesi e complessi, gli investitori europei le cui società in portafoglio mantengono controllate russe affrontano una pressione crescente per dimostrare l'esistenza di sistemi efficaci di conformità, screening delle controparti e supervisione. Tale scrutinio dovrebbe concentrarsi su transazioni verificabili, strutture proprietarie e regole sanzionatorie applicabili, anziché su supposizioni su intenzioni o illeciti.

La prossima fase delle sanzioni

Negli ultimi anni il Regno Unito e l'UE sono diventati i chiarì leader nelle sanzioni alla Russia e alle sue entità. Tuttavia, la mancanza di scrutinio sulle imprese europee ancora operanti in Russia ha messo in discussione l'efficacia complessiva della campagna.

Le nuove sanzioni segnalano una pressione sostenuta sulla Russia, ma il loro impatto rimarrà limitato finché le controllate europee continueranno a gestire operazioni commerciali redditizie legate all'esposizione russa.

La prossima fase delle restrizioni economiche dovrebbe quindi andare oltre la sanzione di entità russe e richiedere ai regolatori UE e britannici di applicare maggiore scrutinio alle imprese europee che scelgono di rimanere esposte economicamente alla Russia.

Di Cyril Widdershoven per Oilprice.com