Il dollaro scende ai minimi da maggio mentre il Tesoro raddoppia i buyback obbligazionari, secondo HSBC
Punti chiave
- •Il dollar index è sceso di circa il 2,5% dalla riunione di luglio della Federal Reserve ed è arrivato ai minimi da maggio.
- •HSBC ha detto che il piano del Tesoro USA di almeno raddoppiare i buyback sui bond a lungo termine ha aggiunto pressione ai rendimenti a medio e lungo termine.
- •La banca ha affermato che il calo dei rendimenti reali USA e la riduzione delle attese di ulteriori strette della Fed stanno indebolendo la sua visione moderatamente rialzista sul dollaro.
- •HSBC ha detto che la direzione di breve termine del dollaro dipenderà soprattutto dai dati economici in arrivo e dal pricing sui tassi, più che dalle sole preoccupazioni strutturali.
- •L’euro ha trovato sostegno da un differenziale di tassi a breve più stretto con gli Stati Uniti, da PMI dell’area euro più forti, da prezzi del petrolio più alti e dalle attese di un altro rialzo della BCE.
Il ribasso del dollaro verso il livello più debole da maggio riflette un cambiamento nel contesto dei tassi più che un singolo catalizzatore, con il piano ampliato di buyback del Tesoro che aggiunge pressione ai rendimenti a medio e lungo termine già influenzati da aspettative più deboli sulla Federal Reserve. HSBC ha affermato che l’andamento di breve periodo dei prezzi dovrebbe restare guidato dai dati in arrivo e dal pricing sui tassi, più che dalle preoccupazioni strutturali che si stanno accumulando sotto la superficie, il che significa che un mantenimento dei tassi da parte della Fed a settembre potrebbe prolungare il calo del biglietto verde.
Dall’altro lato, l’euro ha trovato sostegno in un differenziale di tassi a breve termine più ristretto con gli Stati Uniti, insieme a letture PMI regionali più solide, prezzi del petrolio più elevati e alla prospettiva di un ulteriore rialzo dei tassi della Banca centrale europea. HSBC ha detto che questa combinazione lascia EUR/USD posizionato per estendere i guadagni se la Fed resterà in disparte.
In precedenza:
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HSBC ha affermato che il calo dei rendimenti reali USA e il restringimento del differenziale dei tassi con l’Europa stanno indebolendo la sua visione moderatamente rialzista sul dollaro, con ulteriore ribasso probabile se la Fed resterà in pausa a settembre.
Il dollaro è sceso al livello più basso da maggio dopo che il Tesoro statunitense ha dichiarato che almeno raddoppierà i buyback dei bond a lungo termine, secondo HSBC. La banca ha detto che la misura si è aggiunta a uno sfondo di rendimenti più bassi a medio e lungo termine, aspettative di inflazione più elevate e rendimenti reali USA in calo — i rendimenti nominali al netto dell’inflazione attesa — tutti elementi che stanno mettendo sempre più alla prova la sua visione moderatamente rialzista sulla valuta. I buyback funzionano facendo sì che il Tesoro riacquisti titoli esistenti più vecchi, riducendo la quantità di debito a lunga scadenza scambiata sul mercato e attenuando la pressione sui rendimenti di quei bond.
HSBC ha osservato che il dollar index, il principale indicatore del biglietto verde contro un paniere di valute principali in cui l’euro ha il peso maggiore, è sceso di circa il 2,5% dalla riunione di luglio della Federal Reserve, un movimento attribuito soprattutto al cambiamento delle aspettative sui tassi piuttosto che a un singolo evento. Anche se le preoccupazioni strutturali sulla valuta stanno aumentando, la banca ha affermato che i movimenti di breve periodo del dollaro restano principalmente funzione dei dati economici e del pricing dei tassi. Ciò significa che la direzione del biglietto verde nelle prossime settimane dipenderà probabilmente da come i dati in arrivo modelleranno le prospettive per la politica della Fed.
Dall’altro lato del bilancio, HSBC ha indicato come sostegno chiave per EUR/USD il restringimento del differenziale dei tassi a due anni tra Stati Uniti e area euro, mentre i mercati riducono le attese di ulteriori strette della Fed. Questa dinamica è stata rafforzata anche da dati PMI più solidi nell’area euro, prezzi del petrolio più alti e crescenti aspettative di un altro rialzo dei tassi da parte della Banca centrale europea, tutti fattori che hanno aggiunto pressione al rialzo sulla moneta unica. Tali differenziali di tasso contano perché determinano il rendimento che gli investitori ottengono detenendo una valuta rispetto a un’altra, e EUR/USD, la coppia valutaria più scambiata al mondo, è in genere il punto in cui questi cambiamenti emergono per primi.
Guardando avanti, HSBC ha affermato che il calo dei rendimenti reali USA e un differenziale di tassi a breve più stretto favoriscono un’ulteriore debolezza del dollaro, soprattutto se la Fed confermerà una pausa prolungata nella riunione di settembre. Se la Fed resterà in attesa, la banca vede spazio per una persistente debolezza di breve termine del dollaro, lasciando la direzione della valuta strettamente legata a come evolveranno le prospettive dei tassi su entrambe le sponde dell’Atlantico.
