Le Digital Asset Treasury Companies, o DAT, sono emerse come una struttura di investimento rilevante che collega i mercati azionari tradizionali al settore delle criptovalute. Queste società quotate detengono asset digitali nei propri bilanci nell’ambito di una strategia deliberata di tesoreria aziendale, consentendo agli azionisti di ottenere un’esposizione indiretta alle criptovalute senza acquistare o custodire direttamente gli asset.

Il modello ha attirato ampia attenzione dopo che Strategy, in precedenza MicroStrategy, ha iniziato ad acquistare Bitcoin in modo aggressivo nel 2020. Questo approccio ha influenzato centinaia di società quotate, spingendole ad adottare strategie di tesoreria simili. Sebbene Bitcoin rimanga l’asset principale del settore, la strategia si è estesa a Ethereum, Solana, XRP, Dogecoin, Cardano e diverse altre criptovalute.

Le DAT si distinguono dai prodotti di investimento passivi perché sono società quotate operative che cercano attivamente di ampliare le proprie riserve di asset digitali. Le loro strutture possono creare sia opportunità sia rischi per gli investitori, in particolare perché le azioni della società possono essere negoziate a premio o a sconto rispetto al valore delle riserve crypto sottostanti.

Che cosa sono le Digital Asset Treasury Companies

Le Digital Asset Treasury Companies sono società quotate in borsa che detengono riserve significative di criptovalute come strategia aziendale fondamentale. Gli investitori ottengono esposizione acquistando le azioni della società tramite borse tradizionali, invece di detenere direttamente asset digitali.

Questo approccio può risultare interessante per gli investitori che preferiscono mercati finanziari regolamentati o i cui mandati di investimento limitano la proprietà diretta di criptovalute. Poiché le DAT sono società pubbliche, sono soggette agli standard di rendicontazione societaria e ai requisiti regolamentari applicabili ad altre società quotate. Tuttavia, gli azionisti possiedono partecipazioni nella società e non un diritto diretto sui token stessi, quindi la loro esposizione riflette anche governance societaria, decisioni del management, costi operativi e passività.

Le DAT sono diverse dalle società che detengono solo piccole quantità di criptovalute come riserve accessorie. La loro strategia è incentrata sull’espansione continua delle riserve di asset digitali, spesso tramite metodi di finanziamento come emissioni azionarie, finanziamento tramite debito e altre strutture di raccolta di capitale.

In che cosa le DAT differiscono dagli ETF crypto

Le Digital Asset Treasury Companies e gli exchange-traded fund sulle criptovalute offrono entrambi esposizione agli asset digitali, ma operano secondo modelli diversi.

Gli ETF crypto sono generalmente prodotti passivi progettati per replicare il valore di una criptovaluta sottostante. Quando gli investitori acquistano quote di ETF, l’emittente acquisisce l’importo corrispondente dell’asset. Quando avvengono riscatti, il fondo può vendere asset per mantenere la propria struttura e il proprio equilibrio.

Le DAT operano come imprese gestite attivamente. Invece di limitarsi a seguire i prezzi delle criptovalute, cercano nuovo capitale per acquistare ulteriori asset digitali. Possono raccogliere fondi tramite offerte azionarie, finanziamento tramite debito o strumenti finanziari ibridi. Di conseguenza, le loro azioni spesso vengono negoziate sopra o sotto il valore delle partecipazioni in criptovalute, a seconda di fattori come fiducia degli investitori, condizioni di mercato e strategia del management.

La distinzione è importante perché la struttura di un ETF è generalmente concepita per la replica dell’asset, mentre la valutazione di una DAT può riflettere sia le riserve crypto sia le aspettative sulla futura raccolta di capitale, sulla gestione del bilancio e sull’esecuzione da parte della leadership aziendale.

NAV e mNAV

Due metriche comuni utilizzate per valutare le Digital Asset Treasury Companies sono il Net Asset Value, o NAV, e il Multiple of Net Asset Value, o mNAV.

Il NAV rappresenta il valore per azione delle partecipazioni in criptovalute di una società dopo la sottrazione delle passività. Confrontare il prezzo di mercato della società con il NAV aiuta a capire se gli investitori stanno valutando il titolo sopra o sotto gli asset sottostanti.

Questa relazione viene spesso espressa come mNAV. Un mNAV superiore a 1.0 significa che il titolo viene negoziato a premio rispetto al valore delle sue partecipazioni. Un mNAV inferiore a 1.0 indica che il titolo viene negoziato a sconto. Premi elevati possono migliorare la capacità di una DAT di raccogliere nuovo capitale, mentre sconti persistenti possono limitare le opportunità di crescita futura.

Poiché i calcoli del NAV dipendono dai valori degli asset, dal numero di azioni e dalle passività, variazioni nei prezzi dei token, nuove emissioni, obblighi di debito o vendite di asset possono modificare la misura nel tempo. Per questo motivo, NAV e mNAV vengono in genere analizzati insieme ai termini di finanziamento e alle informative di tesoreria della società.

Come le DAT raccolgono capitale

La maggior parte delle Digital Asset Treasury Companies utilizza i mercati dei capitali per aumentare nel tempo le proprie riserve di criptovalute. Un metodo comune è un programma azionario At-the-Market, o ATM. In questa struttura, le società emettono nuove azioni direttamente sul mercato pubblico e utilizzano i proventi per acquistare ulteriori criptovalute.

Quando le azioni di una società vengono negoziate a premio rispetto al NAV, l’emissione di azioni può aumentare il valore delle partecipazioni crypto per azione, anche se l’operazione diluisce gli azionisti esistenti. Questa dinamica è centrale nel modello di crescita utilizzato da molte DAT.

Alcune DAT cercano anche reddito dallo staking di asset proof-of-stake come Ethereum o Solana. Altre partecipano a protocolli di finanza decentralizzata, o DeFi. Le società possono inoltre raccogliere capitale tramite operazioni di Private Investment in Public Equity, o PIPE, nelle quali investitori istituzionali acquistano azioni scontate soggette a periodi di lock-up concordati.

Il finanziamento tramite debito può aggiungere un ulteriore livello di complessità. I fondi presi in prestito possono consentire a una società di acquistare più criptovalute, ma costi degli interessi, scadenze e obblighi di rimborso possono diventare più rilevanti quando i prezzi degli asset digitali scendono o il finanziamento azionario diventa meno disponibile.

Quali criptovalute detengono le DAT

Bitcoin rimane l’asset di tesoreria dominante tra le Digital Asset Treasury Companies. Circa il 90% delle DAT si concentra principalmente sull’accumulo di BTC e, complessivamente, queste società detengono più di un milione di Bitcoin.

Ethereum è il secondo asset di tesoreria più grande del settore, seguito da Solana. Più di recente, alcune società hanno lanciato strategie di tesoreria incentrate su XRP, Dogecoin, BNB, Hyperliquid (HYPE), Cardano, Avalanche e altre criptovalute. Queste strategie rimangono significativamente più piccole rispetto alle società di tesoreria focalizzate su Bitcoin.

La scelta dell’asset può influenzare il modo in cui opera una DAT. Le strategie focalizzate su Bitcoin sono solitamente incentrate sull’accumulo e sull’esposizione di bilancio, mentre gli asset proof-of-stake possono consentire alle società di perseguire reddito da staking, soggetto a considerazioni di rete, custodia, liquidità e regolamentazione.

Rischi associati alle DAT

Sebbene le DAT offrano un modo per accedere all’esposizione alle criptovalute tramite azioni quotate, comportano rischi diversi dalla proprietà diretta e dai fondi di investimento passivi.

Una parte fondamentale di molte strategie di crescita delle DAT dipende dal mantenimento di un premio rispetto al NAV. Durante ribassi prolungati del mercato, il calo dei prezzi delle criptovalute può ridurre o eliminare quel premio. Se le azioni non vengono più negoziate sopra il NAV, le società possono trovare più difficile emettere nuove azioni e continuare ad accumulare asset.

In risposta, le società possono utilizzare la liquidità disponibile per riacquistare azioni proprie. In alcuni casi, possono vendere partecipazioni in criptovalute. I critici sostengono che, se più società fossero costrette a ridurre contemporaneamente le proprie partecipazioni, l’indebolimento della fiducia degli investitori potrebbe creare un ciclo di ulteriori vendite di asset e ulteriori cali dei titoli.

Poiché le DAT detengono complessivamente quantità significative di criptovalute, uno smobilizzo su larga scala da parte di più società potrebbe inoltre esercitare pressione al ribasso sui mercati degli asset digitali più ampi.

Altri rischi includono accordi di custodia, controlli di cybersecurity, trattamento contabile, covenant sul debito, diluizione degli azionisti e modifiche alla regolamentazione sui titoli o sugli asset digitali. Questi elementi possono influire su una DAT anche quando la strategia relativa alla criptovaluta sottostante rimane invariata.

Conclusione

Le Digital Asset Treasury Companies hanno creato un percorso tramite i mercati pubblici per gli investitori che cercano esposizione alle criptovalute. Combinando strutture di società quotate con l’accumulo attivo di asset digitali, offrono un’alternativa sia alla proprietà diretta di criptovalute sia a prodotti passivi come gli ETF.

Il loro modello, tuttavia, dipende fortemente dall’accesso ai mercati dei capitali, dalla domanda degli investitori e da una gestione efficace della tesoreria. Comprendere NAV, mNAV, finanziamento azionario, strutture di debito, reddito da staking, operazioni PIPE e rischi dell’espansione con leva è importante per valutare questo segmento del mercato delle criptovalute.

Per i lettori che seguono il settore, documenti societari, aggiornamenti di tesoreria, annunci di finanziamento e variazioni del premio o dello sconto rispetto al NAV sono indicatori centrali del funzionamento di queste strategie nei mercati pubblici.

FAQ

1. Che cos’è una Digital Asset Treasury Company?

Una Digital Asset Treasury Company, o DAT, è una società quotata che accumula criptovalute come strategia centrale di tesoreria, consentendo agli investitori di ottenere esposizione indiretta alle crypto tramite le sue azioni.

1. In che cosa le DAT differiscono dagli ETF crypto?

Gli ETF crypto replicano passivamente i prezzi delle criptovalute, mentre le DAT cercano attivamente di acquisire ulteriori asset digitali tramite strategie di raccolta di capitale.

1. Che cosa significano NAV e mNAV?

Il NAV misura il valore delle partecipazioni in criptovalute di una società per azione dopo le passività. Il mNAV indica se il titolo viene negoziato a premio o a sconto rispetto a quel valore.

1. Come finanziano le DAT i nuovi acquisti di criptovalute?

Molte DAT utilizzano offerte azionarie At-the-Market, finanziamento tramite debito, reddito da staking, partecipazione alla DeFi e operazioni PIPE per raccogliere capitale.

1. Quali sono i principali rischi dell’investimento nelle DAT?

I rischi principali includono il calo dei premi azionari, difficoltà di finanziamento durante i mercati ribassisti, possibili vendite di asset, diluizione, obblighi di debito, problemi di custodia e contagio di mercato più ampio se più DAT finiscono sotto stress finanziario.