NAIROBI — Il storico debutto in Borsa della raffineria Dangote della Nigeria è stato presentato come un'occasione per gli investitori di tutta Africa per possedere una quota del più grande complesso di raffinazione del continente e contribuire a finanziarne lo sviluppo industriale.

Tuttavia, la collocazione di azioni da 1,6 miliardi di dollari non è mai stata registrata come offerta pubblica al di fuori della Nigeria, secondo il prospetto. Questo ha lasciato i potenziali investitori dipendenti dalle normative dei propri Paesi, o costretti a trovare soluzioni alternative tramite la manciata di piattaforme finanziarie online idonee.

Il divario tra le ambizioni panafricane di Dangote e la partecipazione disomogenea oltre la Nigeria illustra come i mercati dei capitali frammentati del continente continuino a limitare gli investimenti transfrontalieri. L'offerta ha ottenuto l'approvazione solo dalla Securities and Exchange Commission nigeriana, che non ha giurisdizione fuori dal Paese — le offerte pubbliche generalmente devono essere registrate in ciascun mercato in cui sono offerte al pubblico — una misura degli ostacoli regolatori che ostacolano una vera operazione panafricana.

Aliko Dangote, l'uomo più ricco d'Africa e azionista di maggioranza di Dangote Petroleum Refinery and Petrochemicals, ha detto a Reuters che destreggiarsi tra le regole sui titoli di più giurisdizioni era un "problema di rodaggio."

Il continente ha perseguito sforzi di integrazione economica — in particolare l'Area di Libero Scambio Continentale Africana, un patto entrato in vigore nel 2019 e volto a creare un unico mercato continentale per beni e servizi — ma manca ancora un quadro per la regolamentazione congiunta delle emissioni sui mercati dei capitali.

"Sono sicuro che con questo molti dei nostri mercati dei capitali cercheranno anche di cambiare le loro normative," ha detto Dangote, per facilitare gli investimenti transfrontalieri in futuro. "Vogliamo assicurarci che i mercati dei capitali africani collaborino tra loro."

Costruire i mercati dei capitali africani

Indicando una raffineria proposta a Lamu, in Kenya, Dangote ha detto che il progetto dovrebbe essere quotato alla Borsa di Nairobi e reso accessibile agli investitori di tutta Africa il che a sua volta contribuirebbe a integrare i mercati dei capitali del continente.

"È quello che vogliamo fare. Vogliamo approfondirli," ha detto Dangote a Reuters.

La domanda di azioni è stata forte in tutto il continente, ha detto Dangote, aggiungendo che i soli mercati dei capitali di Kenya e Botswana avrebbero potuto sottoscrivere completamente l'offerta. Gli emittenti in genere ricevono feedback regolari da consulenti e broker durante lo svolgimento dell'offerta.

Il regolatore di mercato del Kenya ha approvato un'offerta pubblica di Global Depositary Receipts — certificati negoziabili che consentono agli investitori di detenere azioni di una società estera tramite la propria Borsa locale — collegata all'IPO, sebbene l'approvazione sia arrivata con soli otto giorni rimasti nel periodo di sottoscrizione.

Dangote ha detto di puntare a 10 milioni di azionisti per la raffineria — il doppio dei circa cinque milioni di sottoscrittori al dettaglio ottenuti da Saudi Aramco nella sua colossale quotazione del 2019, allora la più grande IPO al mondo.

'Estremamente delusi'

I mercati fuori dalla Nigeria che volevano partecipare all'IPO, come la Nairobi Securities Exchange, hanno dovuto richiedere approvazioni regolatorie — un processo che ha richiesto settimane. Ciò ha lasciato investitori frustrati impossibilitati a sottoscrivere, incolpando normative disparate per l'occasione mancata.

"Le persone erano estremamente deluse," ha detto Sultan Mwangi, ricercatore finanziario kenyota che aveva messo da parte 5.000 dollari da investire.

I mercati dei capitali africani restano tra i più frammentati al mondo. L'integrazione regionale — compresi gli sforzi per innalzare i tassi di risparmio locale per stimolare gli investimenti — resta indietro rispetto ai progressi in America Latina e in alcune parti dell'Asia, e gli investitori affrontano ancora un mosaico di regole nazionali e infrastrutture di mercato.

In Ruanda, gli investitori hanno dovuto registrarsi presso il regolatore di mercato prima di richiedere azioni, aggiungendo un altro ostacolo.

"Coloro che sono idonei saranno assistiti da intermediari autorizzati ma registrati in Nigeria," ha detto Celestin Rwakumbuka, amministratore delegato della Rwanda Stock Exchange.

Hannah Ryder della consulenza Development Re-imagined ha detto che l'offerta della raffineria Dangote dimostra la capacità dell'Africa di finanziare lo sviluppo industriale, notando che le grandi operazioni passate sui mercati dei capitali del continente si concentravano su banche e telecomunicazioni. Ha comunque descritto l'IPO come "un po' meno ambiziosa nella realtà di come era partita."

"Più importante e concettualmente per le aspirazioni manifatturiere del continente, raccoglie ingenti finanziamenti domestici per un asset industriale, cosa piuttosto unica per il continente," ha detto.

La Banca Africana di Sviluppo ha promosso un modello di finanziamento chiamato New African Financial Architecture for Development, volto a mobilitare risparmi locali su larga scala dopo i tagli agli aiuti. Con i mercati dei capitali africani ancora poco profondi e illiquidi, ci si aspettava che l'IPO dimostrasse come i risparmi regionali possano essere convogliati in grandi progetti di investimento. La AfDB non ha risposto a una richiesta di commento.

Due canali di investimento per l'Africa

Solo due brokerie — Ecobank e SBG Securities, di proprietà di Standard Bank — erano elencate nel prospetto come canali per gli investitori africani.

Ecobank, che opera in 34 Paesi africani, ha detto di registrare un "interesse incoraggiante… da parte di investitori in tutta l'Africa orientale, occidentale e centrale." Standard Bank non ha risposto a una richiesta di commenton
Al contrario, i nigeriani possono utilizzare 53 canali, tra cui banche, brokerie e app di trading, per acquistare azioni. Le società fintech sostengono di poter contribuire ad ampliare l'accesso oltre confine.

"Una delle maggiori opportunità create dal fintech è la capacità di rimuovere le barriere geografiche agli investimenti," ha detto Richmond Bassey, amministratore delegato di Bamboo, piattaforma fintech orientata al dettaglio.

Bassey ha detto che Bamboo offre agli africani idonei, compresi i nigeriani fuori dal continente, l'accesso all'IPO di Dangote tramite un nominato autorizzato in Nigeria — un'entità locale che detiene le azioni per conto degli investitori.

Dangote ha promosso la collocazione come un modo per diffondere la proprietà azionaria tra gli africani comuni. Gli investitori possono acquistare anche solo 10 azioni per 5.250 naira (3,96 dollari).

L'imprenditore di Lagos Jide Owolabi ha detto di investire nonostante quella che percepisce come una valutazione elevata di quasi 50 miliardi di dollari per la raffineria.

"C'è ampio spazio per la crescita dei ricavi man mano che iniziano a sfruttare il potenziale dei petrochimici e di altri prodotti a valore aggiunto, come plastiche e detersivi," ha detto.

Altri erano scettici.

"Ci sono altre società che possono offrire rendimenti migliori sugli investimenti," ha detto Peter Oke, sostenitore dell'alfabetizzazione finanziaria nella città sud-occidentale di Ibadan.

(1 dollaro = 1.325,3200 naira)

Reportage di Reuters