CoreWeave sta cercando un prestito di grandi dimensioni garantito dai propri chip come collateral, una fonte di finanziamento su cui il provider di cloud AI in rapida crescita conta fortemente, mentre una parte del suo debito societario esistente continua a scambiarsi in territorio distressed — un livello che segnala la preoccupazione degli investitori sulla capacità di ripagare tali prestiti.

L'amministratore delegato Michael Intrator ha dichiarato che l'azienda si sta allontanando dall'indebitamento non garantito nelle condizioni attuali. "Guardando avanti, non utilizzeremo il mercato del debito non garantito per finanziare la nostra attività agli attuali rendimenti. Né ne abbiamo bisogno", ha affermato, sostenendo che nelle condizioni attuali il prestito garantito dai chip è un modo efficace per raccogliere capitali.

Gli investitori stanno osservando da vicino come l'azienda intende finanziare la costruzione della propria infrastruttura. Negli ultimi mesi, azioni e obbligazioni di CoreWeave sono state duramente colpite dalle crescenti paure riguardo all'enorme indebitamento utilizzato per costruire i suoi data center, e le azioni della società hanno perso circa il 40% del loro valore nell'ultimo mese.

Gli analisti di Wolfe Research hanno sostenuto che le aziende neocloud — provider focalizzati sull'AI che affittano capacità di calcolo GPU — debbano essere pienamente trasparenti riguardo alla quantità di liquidità necessaria per smaltire i propri backlog di ordini e raggiungere gli obiettivi. Fornire agli investitori una roadmap chiara su quali canali di finanziamento verranno utilizzati, e quando, contribuirebbe notevolmente a calmare il mercato, hanno detto.

I prestiti garantiti dai chip copriranno gran parte dei costi delle attrezzature

CoreWeave intende utilizzare il nuovo prestito per acquistare chip Nvidia e attrezzature per l'infrastruttura. Prevede un tasso di interesse del 7% - 7,5%, che ridurrebbe di oltre la metà i costi di finanziamento rispetto al debito non garantito — uno sconto che riflette la capacità dei prestatori di recuperare direttamente i chip e le attrezzature in caso di mancato pagamento, anziché affidarsi unicamente all'affidabilità creditizia generale dell'azienda. A seconda del cliente, i prestiti garantiti dai chip coprirebbero dal costo completo delle attrezzature fino al 70% dello stesso, ha detto Intrator.

L'azienda prevede inoltre un afflusso di circa 9 miliardi di dollari in depositi dei clienti e pagamenti anticipati nei prossimi tre mesi, e intende continuare a spingere per ottenere di più. Secondo Intrator, il finanziamento anticipato è semplicemente una strada più interessante nel mercato attuale. Ha aggiunto che l'azienda non cercherà ulteriori finanziamenti non garantiti al momento, dati gli attuali tassi di interesse elevati.

La strategia di finanziamento evidenzia il difficile equilibrio che i provider di infrastruttura AI devono affrontare. Costruire data center richiede capitale anticipato considerevole, mentre i ricavi generati da queste strutture potrebbero metterci tempo a coprire i costi di costruzione, attrezzature, elettricità e finanziamento. CoreWeave deve quindi continuare a garantire i finanziamenti, assicurando al contempo che i contratti con i clienti in espansione generino liquidità sufficiente per far fronte ai propri impegni. La svolta verso prestiti garantiti da attivi e pagamenti anticipati dei clienti suggerisce che l'azienda sta diventando più selettiva su come finanziare la propria espansione, lavorando per allineare il nuovo indebitamento ai contratti con i clienti che generano ricavi.

"Le loro spese per interessi sono molto superiori al reddito operativo rettificato — questo ti dice che l'attività generata da questi data center non è sufficiente a ripagare il debito che stanno accumulando", ha detto l'amministratore delegato di CoreWeave Michael Intrator.

CoreWeave prevede ricavi superiori a 13 miliardi di dollari

CoreWeave ha aumentato la propria previsione di ricavi per l'anno a 13-13,3 miliardi di dollari, superiore alla precedente previsione massima di 13,2 miliardi e agli 12,9 miliardi stimati dagli analisti di Wall Street. La nuova previsione ha fornito un certo sollievo a parte della comunità degli investitori, che rimane preoccupata per l'enorme onere debitorio dell'azienda e per l'aggressivo piano di spesa.

"Se CoreWeave riuscisse a mantenere per diversi trimestri consecutivi questo tipo di risultati, quella paura si affievolirebbe", ha detto Brian Mulberry, chief market strategist di Zacks Investment Management.

Nel terzo trimestre, CoreWeave ha registrato ricavi per 3,66 miliardi di dollari, superando le attese di Wall Street di 3,56 miliardi, e il fornitore di servizi cloud ha riportato anche una perdita inferiore alle previsioni di 1,27 dollari per azione, rispetto allo stimato di 1,46 dollari per azione.

Secondo l'amministratore delegato, i risultati dimostrano che l'azienda sta andando bene, si sta espandendo rapidamente e attira clienti fedeli. Ha reiterato che gli utili operativi sono ben al di sopra dei costi degli interessi e che CoreWeave genererà profitti netti entro il 2028.

Persistono interrogativi sulla spesa di Microsoft

Tuttavia, un momento di difficoltà potrebbe ancora essere in arrivo per CoreWeave. Microsoft, storicamente responsabile della quota principale dei ricavi di CoreWeave, ha dichiarato di star ridimensionando le spese in conto capitale perché alcuni dei suoi partner neocloud sono in ritardo sui tempi, senza però specificare quali.

La dipendenza di CoreWeave dai grandi clienti tecnologici — Microsoft in particolare — per i propri ricavi rimane un punto di vulnerabilità, poiché storicamente tali clienti hanno rappresentato una gran parte del totale. Se Microsoft riducesse la spesa per l'infrastruttura, i piani di crescita di CoreWeave potrebbero esserne influenzati. Se i principali clienti ritardassero i progetti di data center o ridimensionassero gli impegni sull'infrastruttura AI, CoreWeave potrebbe non riuscire a implementare le attrezzature abbastanza rapidamente per generare rendimenti e far fronte al debito, sottolineando i rischi della concentrazione dei clienti. Su questo sfondo, gli indicatori a breve termine sono concreti: se i previsti 9 miliardi di dollari in depositi dei clienti e pagamenti anticipati arriveranno nei prossimi tre mesi, se il prestito garantito dai chip verrà finalizzato alle condizioni previste del 7% - 7,5%, e se CoreWeave riuscirà a sostenere i trimestri consecutivi di risultati che Mulberry ha indicato come soglia per attenuare le preoccupazioni sul debito.