CoreWeave (NASDAQ: CRWV) è salita del 23% mercoledì 11 novembre, e il rally riflette più di un altro solido report trimestrale. Da tempo Wall Street si chiedeva se l'azienda potesse realizzare i suoi ambiziosi piani di espansione AI senza essere sommersa dai costi del debito. Poi sono arrivati i risultati finanziari di martedì, insieme a nuove promesse di finanziamenti più economici — e all'improvviso i trader hanno avuto un motivo per ripensare alle loro posizioni short sul titolo.

L'azienda ha incassato 3,7 miliardi di dollari di ricavi nel terzo trimestre, con un aumento del 168% rispetto a un anno prima. Gli utili hanno inoltre superato le aspettative del mercato, e la direzione ha alzato le previsioni per il 2026. Ma c'è un altro aspetto notevole della storia: CoreWeave sembra avere più potenziali clienti di quanti le sue infrastrutture possano accogliere. Questo squilibrio è il cuore del modello aziendale — deve finanziare e costruire capacità prima di una domanda che già supera quanto riesce a erogare — ed è per questo che il lato finanziamento dell'equazione attira tanta attenzione quanto la voce dei ricavi. Il CEO Michael Intrator ha dichiarato ai giornalisti:

"La domanda di infrastrutture è e rimane travolgente. Penso di aver detto che siamo oversubscribed di 10 volte rispetto alla capacità esistente che ci rimane per il 2027, e siamo oversubscribed di più volte ... sulla capacità che avremo nel 2028."

Una nuova strada per aggirare il costoso problema del debito

È qui che il quadro si complica. Un'azienda che fornisce servizi di cloud computing basati sull'AI deve investire enormi somme di denaro prima che i clienti possano iniziare a beneficiare dei suoi prodotti. Queste spese anticipate hanno preoccupato il mercato azionario sul destino delle società neocloud — fornitori di cloud focalizzati sull'AI i cui modelli di business dipendono da pesanti investimenti anticipati in infrastrutture — in particolare CoreWeave, Nebius (NASDAQ: NBIS) e IREN (NASDAQ: IREN).

Le preoccupazioni sono emerse chiaramente quando il costo di assicurazione dei bond di CoreWeave contro il default — un rischio prezzato nel mercato dei credit default swap — è salito oltre l'11%. Nel mercato del credito, tali prezzi sono normalmente indicativi di problemi. Con i suoi bond a rischio più elevato che diventavano più costosi, la direzione si è rivolta a finanziamenti garantiti da singole attività — operazioni sostenute da garanzie specifiche come attrezzature e contratti con i clienti anziché dal credito generale della società — invece di affidarsi in modo pesante al prestito non garantito.

"Il nostro debito a livello di asset è rimasto sostanzialmente solido come una roccia durante tutta questa vicenda. C'è una domanda enorme per quel prodotto," ha detto Intrator, aggiungendo che un'altra operazione di finanziamento investment-grade potrebbe arrivare agli investitori entro le prossime settimane. I tassi di interesse sui nuovi prestiti vanno dal 7% al 7,5%, il che potrebbe contribuire a ridurre il costo del capitale della società. Il modo in cui verrà prezzata l'operazione imminente offrirà una prima lettura di come il mercato del credito vede ora i costi di finanziamento dell'azienda.

CoreWeave detiene quasi 9 miliardi di dollari in pagamenti anticipati e depositi dei clienti, e i contratti con i clienti sostengono ulteriormente le operazioni di finanziamento dell'azienda. Nella conference call di martedì, Intrator ha definito il trimestre una svolta per la società.

CoreWeave alza le previsioni per il 2026 mentre i concorrenti si uniscono al rally

Per l'intero anno, CoreWeave prevede ora ricavi di 13-13,3 miliardi di dollari, oltre i 12,86 miliardi previsti dagli analisti intervistati da LSEG. Il suo reddito operativo rettificato previsto di 1,275-1,375 miliardi di dollari si confronta favorevolmente con la stima di 1,07 miliardi raccolta da Visible Alpha.

Diverse altre società legate alle infrastrutture AI hanno visto i loro titoli muoversi con l'euforia successiva all'apertura del mercato di mercoledì. Nebius è salita del 17%, Applied Digital (NASDAQ: APLD) del 9%, e IREN dell'8%.

Resta tuttavia una questione politica sulle intenzioni di costruzione del settore. Visti i recenti successi dei Democratici nelle elezioni di midterm della settimana scorsa, alcuni erano preoccupati per l'effetto sui futuri sviluppi di policy riguardo ai data center americani. Intrator ha respinto queste preoccupazioni, affermando che CoreWeave si aspetta di completare le strutture nazionali necessarie a soddisfare il suo portafoglio di contratti. Ha indicato la governatrice elettiva del Texas Gina Hinojosa, che ha segnalato che i progetti già approvati e in costruzione possono continuare.

CoreWeave ha inoltre distribuito le sue strutture in diverse località anziché concentrare l'intera espansione in un unico stato, riducendo la propria esposizione alle singole decisioni normative.