L'inflazione si è raffreddata più del previsto ad agosto, secondo i dati diffusi mercoledì dal Bureau of Economic Analysis. Il report traccia l'indice delle spese per i consumi personali (PCE), la misura preferita della Federal Reserve per le variazioni dei prezzi e il suo principale indicatore dei progressi verso l'obiettivo di inflazione del 2%. Poiché le decisioni sui tassi di interesse si basano su tale parametro, la pubblicazione è tra le più seguite del calendario economico, con il conseguente percorso di politica monetaria che condiziona i costi di finanziamento per famiglie e imprese. I dati inferiori alle previsioni hanno prontamente riplasmato le attese per la prossima riunione di politica monetaria della banca centrale.

US 🇺🇸 PCE / GDP DATA: Core PCE YoY: 3.0% (Est. 3.3%, Prior 3.3%) Core PCE MoM: 0.2% (Est. 0.3%, Prior 0.2%) PCE YoY: .4% (Est. 3.7%, Prior 3.7%) PCE MoM: 0.3% (Est. 0.3%, Prior 0.2%) Q2 Final GDP: 2.2% (Est. 1.5%) Advance Goods Trade Balance: -$132.6B (Est. -$115B, Prior…) — Wall St Engine (@wallstengine) September 30, 2026

I dati hanno mostrato un raffreddamento sia nella misura di fondo sia in quella complessiva, insieme a una revisione al rialzo della crescita del secondo trimestre.

Letture di fondo e complessiva entrambe sotto le previsioni

Il PCE di fondo, che esclude volatili prezzi di alimenti ed energia, è salito del 3% rispetto a un anno prima. Si tratta di un calo dal 3,3% di luglio e al di sotto dell'aumento del 3,3% atteso dagli economisti. Su base mensile, il PCE di fondo è aumentato dello 0,2%, confermando il ritmo di luglio ma rimanendo al di sotto delle previsioni che indicavano uno 0,3%.

Il PCE complessivo, che include alimenti ed energia, è salito del 3,4% su base annua, meno sia del 3,7% previsto dagli economisti sia del 3,7% registrato a luglio. Su base mensile, il PCE complessivo è avanzato dello 0,3%, in linea con le stime e leggermente sopra lo 0,2% del mese precedente.

La Fed segue l'indice PCE anziché il più citato indice dei prezzi al consumo perché i suoi pesi si adattano per riflettere il modo in cui i consumatori spostano effettivamente la loro spesa tra le categorie.

Perché i dati sono risultati più bassi

Parte del calo è legata a un cambiamento nel modo in cui il governo calcola alcuni costi. Il Bureau of Economic Analysis ha aggiornato la sua metodologia per la misurazione del software, delle spese legali e della consulenza degli investimenti, applicando la revisione retroattivamente al 2021 e ricalcolando i dati precedenti. Due delle categorie interessate — software e consulenza degli investimenti — avevano registrato forti aumenti di prezzo nell'ultimo anno, il che significa che una parte del rallentamento riportato riflette la metodologia statistica piuttosto che il solo comportamento sottostante dei prezzi.

L'economista di Capital Economics Stephen Brown ha stimato che le revisioni hanno eliminato circa 0,3 punti percentuali dal tasso di inflazione di fondo complessivo. Ha anche osservato che il tasso di inflazione di fondo annualizzato su tre mesi si attesta ora esattamente al 2%, in linea con l'obiettivo della Fed.

"Le pressioni sui prezzi di fondo sono leggermente meno forti di quanto temuto e forniscono un certo sostegno alla nostra tesi che la Fed fermerà i tassi a ottobre", ha detto Brown.

Cosa significa per la prossima mossa della Fed

La lettura più moderata è probabile che alleggerisca la pressione sulla Federal Reserve per un nuovo aumento dei tassi il prossimo mese. Il presidente della Fed di New York John Williams, parlando martedì a Buffalo prima della pubblicazione del report, ha detto di non vedere "necessità di fretta" per quanto riguarda l'aumento dei tassi. Ha aggiunto che la Fed ha tempo per raccogliere ulteriori dati prima di prendere una decision.

Williams ha detto di aspettarsi comunque un ulteriore rialzo dei tassi entro la fine dell'anno. Tale tempistica punta più verso dicembre che verso la riunione di ottobre della Fed.

A seguito dei suoi commenti, i trader hanno abbassato le loro aspettative per un rialzo a ottobre. Secondo i futures CME — i cui contratti sui fed funds sono un indicatore ampiamente utilizzato delle aspettative sui tassi — le probabilità di una mossa il prossimo mese sono scese a circa il 35%, dal 50% di martedì e da circa il 70% all'inizio della settimana. Prima della riunione di dicembre, i responsabili riceveranno diverse altre letture mensili su occupazione e inflazione, i dati aggiuntivi che Williams ha detto la Fed abbia tempo di raccogliere.

Non tutti i responsabili vedono una tendenza duratura

Non tutti i responsabili della Fed sono convinti che la tendenza al raffreddamento sia solida. Il governatore della Fed Michael Barr ha detto martedì che solo due degli ultimi 20 mesi hanno mostrato un PCE di fondo coerente con l'obiettivo del 2%.

"Non vedo ancora una chiara tendenza verso un tempestivo ritorno al 2 per cento", ha detto Barr. Il report di mercoledì segnerrebbe un terzo punto dati verso tale tendenza.

Barr ha indicato i prezzi più alti dell'energia e lo sviluppo delle infrastrutture per l'IA come fattori che mantengono elevata l'inflazione. Ha detto che gli effetti dei dazi sono svaniti, ma i costi dell'energia restano alti. Ha anche citato l'incertezza legata alla guerra in Iran e il suo impatto sui prezzi dell'energia, e ha detto che gli investimenti e la domanda legati all'IA stanno avendo un effetto misurabile sui prezzi complessivi.

Stima del PIL rivista al rialzo

Accanto ai dati sull'inflazione, il governo ha diffuso mercoledì la sua terza stima della crescita del PIL del secondo trimestre. L'economia è cresciuta a un tasso annuo del 2,2%, in aumento dalla precedente stima dell'1,5% e superiore all'1,5% previsto dagli economisti. La bilancia commerciale anticipata per i beni, anch'essa pubblicata mercoledì, ha mostrato un deficit di 132,6 miliardi di dollari, più ampio del deficit di 115 miliardi previsto. Il report anticipato sui beni offre una prima lettura dei flussi commerciali che alimenta le successive stime del PIL.