La tendenza alla riflazione della Cina mostra segnali di rallentamento mentre l'inflazione CPI e PPI deludono le previsioni

Notizie sull'Economia Mondiale — 10/08/2026

L'inflazione al consumo della Cina si è raffreddata più del previsto a luglio, sollevando interrogativi sul fatto che lo slancio riflativo del paese si stia esaurendo. Sia il CPI generale che l'inflazione dei prezzi alla produzione sono risultati inferiori alle previsioni di mercato, mentre la deflazione persistente negli alimenti e negli affitti continua a pesare sul quadro dei prezzi complessivo. In qualità di seconda economia del mondo e motore cruciale della domanda globale di materie prime, la capacità della Cina di sostenere la riflazione ha implicazioni per i partner commerciali e per le aspettative di crescita globale.

L'inflazione CPI scende al minimo di sei mesi

L'inflazione CPI della Cina è scesa allo 0,5% su base annua a luglio, rispetto all'1,0% di giugno, al di sotto sia delle aspettative di mercato (0,8%) sia della previsione di ING (0,9%). Il dato ha segnato un minimo di sei mesi. Su base mensile, il CPI è risalito leggermente a -0,1% rispetto a -0,3%, rappresentando il terzo mese consecutivo in territorio negativo.

Il CPI al netto dei componenti volatili è sceso allo 0,9% YoY a luglio, raggiungendo anch'esso un minimo di sei mesi. Tuttavia, l'inflazione di base è rimasta costantemente positiva da marzo 2025 e ha mostrato un comportamento notevolmente più stabile rispetto all'indicatore generale.

Il movimento più significativo negli ultimi mesi è stato quello della sottocategoria dei carburanti per trasporti, che è crollata a solo 0,8% YoY a luglio rispetto al 15,3% di giugno. I prezzi della benzina in tutta la Cina sono diminuiti in modo significativo durante luglio nonostante un picco nei prezzi del petrolio greggio. I prezzi hanno cominciato a risalire nell'ultima settimana di luglio, una tendenza che potrebbe trasmettersi ai dati di agosto. Si prevede che questa categoria rimanga volatile, a seconda degli sviluppi geopolitici in Medio Oriente.

Alimentari e affitti rimangono i principali fattori di frenata

Al di là della volatilità dei prezzi dell'energia, gli alimenti e gli affitti continuano a essere le principali pressioni al ribasso sull'inflazione.

L'inflazione degli alimenti ha registrato un quarto mese consecutivo di deflazione a luglio, risalendo di 0,1 punti percentuali a -1,5% YoY. I prezzi del maiale (-13,3%) rimangono un fattore di trascinamento significativo, con il tipico ciclo suino della Cina in gran parte ritardato a causa dell'offerta abbondante. La Cina è il più grande consumatore e produttore mondiale di maiale, il che significa che una prolungata debolezza in questa categoria riflette un'ampia flessione della domanda interna dei consumatori. Anche la maggior parte delle altre sottocategorie alimentari rimane in deflazione, con la notevole eccezione delle uova, i cui prezzi sono aumentati del 14,4%. Poiché gli alimenti rappresentano quasi il 30% del paniere CPI, la continuazione della deflazione in questa categoria costituisce un freno significativo sul CPI generale.

Gli affitti sono rimasti invariati a -0,6% YoY a luglio, segnando il quarto mese consecutivo a quel livello. Gli affitti si trovano in territorio deflativo per 27 degli ultimi 28 mesi amid il continuo declino del mercato immobiliare, che è sotto pressione dal 2021 in seguito alle azioni normative contro la leva finanziaria degli sviluppatori. L'abitazione rappresenta il 22% del paniere CPI della Cina.

Nel complesso, circa metà del CPI è trattenuta dalla deflazione persistente negli alimenti e negli affitti, mentre la volatilità dei prezzi dell'energia guida le variazioni mensili. Le ricerche dei colleghi di ING su El Niño suggeriscono un potenziale impatto sulla regione Asia Pacifico che potrebbe emergere più avanti nel corso dell'anno, il che potrebbe interessare la componente alimentare. Si registrano inoltre recenti segnali di stabilizzazione dei prezzi delle abitazioni nelle principali città cinesi, che potrebbero eventualmente contribuire a stabilizzare gli affitti.

Nonostante il rallentamento dell'inflazione generale, ING ha esitato a dichiarare la fine della storia riflativa della Cina, osservando che i rischi per la traiettoria appaiono più grandi rispetto a qualche mese fa, in particolare mentre la domanda interna rimane debole senza un significativo sostegno politico. Ciononostante, si prevede che il 2026 si concluda con un'inflazione più convincentemente sopra lo zero rispetto agli ultimi tre anni.

Anche l'inflazione PPI delude le previsioni

L'inflazione PPI della Cina ha rallentato al 3,5% YoY a luglio, in calo rispetto al 4,1% di giugno e al di sotto sia delle previsioni di mercato (3,9%) sia di quelle di ING (3,8%). Su base mensile, l'inflazione PPI è scesa a -0,7%, il secondo mese consecutivo in territorio negativo dopo otto mesi consecutivi di crescita positiva su base mensile. Il rallentamento dei prezzi alla produzione merita attenzione per le economie orientate all'esportazione, poiché i produttori cinesi hanno in precedenza sfruttato i bassi costi interni degli input per mantenere prezzi competitivi nei mercati globali.

La composizione del PPI è rimasta altamente squilibrata. L'estrazione del carbone (27,1%), l'estrazione di petrolio e gas (3,2%) e l'estrazione di metalli non ferrosi (22,6%) hanno guidato gli aumenti, mentre la produzione alimentare (-1,2%), la produzione di vino, bevande e tè (-5,7%) e la produzione farmaceutica (-4,0%) sono rimaste in deflazione.

Con un effetto base meno favorevole in prospettiva, il PPI ha probabilmente già raggiunto il picco annuale, a meno di un ulteriore shock dei prezzi del petrolio peggiore del previsto.

Il taglio dei tassi della PBOC resta un'opzione praticabile

Con l'inflazione dell'energia che si raffredda negli ultimi mesi e la deflazione dei prezzi alimentari che si rivela più persistente del previsto, i rischi per la previsione inflazionistica di ING si sono spostati al ribasso. La previsione dell'inflazione CPI per il 2026 è stata ridotta allo 0,9% YoY, rispetto all'1,2% precedente.

ING ha sottolineato l'importanza di ripristinare aspettative di inflazione positiva in Cina dopo diversi anni di quasi-deflazione e dibattiti su una potenziale giapponesizzazione dell'economia, ovvero uno scenario in cui la deflazione radicata e la debole domanda diventano strutturali, come il Giappone ha sperimentato per decenni. La combinazione tra il rallentamento dello slancio inflazionistico e il indebolimento dell'attività economica interna a partire dal secondo trimestre fornisce un solido argomento a favore di un taglio dei tassi di interesse di 10 punti base da parte della People's Bank of China nei prossimi mesi per sostenere la crescita.

Fonte: ING via Hellenic Shipping News