La Commodity Futures Trading Commission (CFTC) ha approvato martedì i perpetual futures legati ad azioni statunitensi per la negoziazione su borse USA regolamentate, introducendo nei mercati nazionali contratti senza data di scadenza. L'approvazione, datata 3 novembre 2026, consente ai trader di mantenere posizioni legate ad azioni a tempo indefinito, purché rispettino i requisiti di margine.

I perpetual futures sono da tempo un pilastro del trading di derivati in criptovalute, e la decisione della CFTC estende questo formato alle azioni statunitensi. I contratti non prevedono una scadenza fissa: le posizioni restano aperte finché i trader mantengono la garanzia, e seguono i prezzi delle azioni senza trasferirne la proprietà. Finora i trader statunitensi accedevano al formato tramite piattaforme offshore; l'approvazione apre una strada nazionale regolamentata.

Vigilanza congiunta di CFTC e SEC

Il presidente della CFTC, Michael Selig, ha dichiarato che i contratti sono stati ritenuti approvati ai sensi del Regulation 40.3 al termine di una revisione di 45 giorni. Secondo la regola, i prodotti sono considerati approvati una volta scaduto il periodo di revisione senza opposizioni da parte dell'agenzia. La loro classificazione come security futures li colloca sotto la vigilanza congiunta della CFTC e della Securities and Exchange Commission (SEC). Le borse che intendono quotare questi prodotti devono possedere la registrazione CFTC e l'autorizzazione SEC per i security futures.

Selig ha affermato che la mossa potrebbe ridurre la dipendenza da "piattaforme offshore, e spesso non regolamentate". L'agenzia aveva già approvato il contratto perpetual su bitcoin di Kalshi a maggio.

Esposizione al prezzo delle azioni senza proprietà

La richiesta presentata da Kalshi a settembre copre 58 contratti collegati ad azioni singole ed exchange-traded fund, tra cui Apple, Tesla, Nvidia, Microsoft e Alibaba, oltre a fondi che replicano i principali indici USA. La negoziazione va dalla domenica sera al pomeriggio di venerdì, orario della costa orientale.

I detentori non ricevono diritti di voto né dividendi diretti, quindi i contratti — come le offerte di azioni tokenizzate di Kraken — offrono esposizione al prezzo delle azioni senza gli attributi della proprietà azionaria.

Poiché i contratti non hanno scadenza, vengono utilizzati pagamenti periodici per mantenere i prezzi dei contratti vicini ai prezzi delle azioni sottostanti. Quando i futures vengono scambiati sopra il prezzo delle azioni, gli acquirenti pagano i venditori. Il meccanismo rispecchia il sistema dei funding rate che ancora i contratti perpetual ai prezzi spot nei mercati delle criptovalute. Coinbase Derivatives ha proposto pagamenti di funding orari con un tetto dello 0,10%. Le posizioni possono restare aperte a tempo indefinito purché i trader mantengano il margine richiesto, e gli orari di negoziazione estesi consentono ai prezzi di muoversi anche quando le normali borse azionarie sono chiuse.

Separatamente, il servizio di prezzi azionari per il fine settimana di Chainlink utilizza le quotazioni dei perpetual futures per valutare il collateral tokenizzato mentre i mercati azionari sono chiusi, e Aave Horizon sta adottando il servizio.

Le regole sulla leva sollevano preoccupazioni sulle perdite

Kalshi richiede ai trader di mantenere una garanzia pari ad almeno il 15,5% del valore di mercato di un contratto, il che significa che i trader possono controllare posizioni del valore di diverse volte il loro deposito.

Il gruppo di tutela Better Markets ha avvertito il 2 novembre che la leva amplifica le perdite durante i forti ribassi. Benjamin Schiffrin, direttore della politica sui titoli del gruppo, ha dichiarato che le liquidazioni automatiche possono chiudere le posizioni prima che i clienti abbiano la possibilità di aggiungere fondi. L'organizzazione ha stimato che un ribasso del 20% di un'azione potrebbe azzerare una posizione costruita con una leva di cinque volte, e ha inoltre messo in dubbio che i contratti perpetual rispettino la definizione di futures — una questione definitoria che resta irrisolta.

Altre borse pianificano la negoziazione h24

Anche Coinbase Derivatives e Bitnomial hanno presentato a settembre i propri piani per perpetual su azioni, aggiungendo ulteriori concorrenti statunitensi in cerca di trader fino ad ora serviti da piattaforme offshore.

Nel frattempo, ICE — la società madre del New York Stock Exchange — ha annunciato una partnership il 29 ottobre per una proposta joint venture di perpetual futures con Hyperliquid e TradeXYZ che coprirebbe azioni e altri attivi, in attesa di approvazione regolamentare. Le decisioni su tale proposta e sulle richieste pendenti di Coinbase Derivatives e Bitnomial contribuiranno a determinare quanto ampiamente il formato si estenderà nei mercati USA regolamentati.