Un flebile gocciolio di banche centrali che trasferiscono oro e obbligazioni fuori dagli Stati Uniti sta assumendo sempre più i contorni di un pattern, e la domanda ora è se la Germania, il più grande detentore di tutti, vi aderirà alla fine.

La banca centrale dei Paesi Bassi ha spostato oro fuori da New York, dopo un passo analogo della Francia all'inizio di quest'anno. La banca centrale olandese ha citato "l'instabilità geopolitica" nella propria decisione. Non è la prima volta: i Paesi Bassi hanno rimpatriato oltre 120 tonnellate di oro da New York nel 2014, quindi il Paese ha un precedente nell'adattare il luogo di custodia delle proprie riserve. Separatamente, il fondo petrolifero norvegese da 2.400 miliardi di dollari ha prospettato un piano per ridurre le proprie detenzioni di Treasury e diminuire l'esposizione complessiva ai titoli di Stato dal 70% al 50%, secondo un portavoce del fondo.

Un primo economista statunitense ha dichiarato a MarketWatch che il pattern riflette uno scontro crescente tra lo status degli Stati Uniti come rifugio finanziario sicuro e l'uso che il presidente Trump fa di pressioni economiche e militari per perseguire la propria agenda.

Imprevedibilità più che una minaccia specifica

L'economista ha sostenuto che il motore di fondo è meno una minaccia politica specifica e ponderata di quanto non sia quella che ha descritto come "l'irrazionalità del presidente" — l'imprevedibilità di Trump stesso. Ha citato come esempio recente la minaccia di Trump, la settimana precedente, di interrompere i rapporti commerciali con i Paesi in surplus con gli Stati Uniti qualora la Federal Reserve non tagli i tassi di interesse.

Ha posto la questione se Trump potesse improvvisamente decidere che l'oro custodito a New York non debba più uscire, riconoscendo tuttavia che le probabilità che ciò accada sembrano scarse. La preoccupazione riecheggia un precedente storico: nel 1933 l'Executive Order 6102 del presidente Franklin D. Roosevelt vietò la maggior parte della detenzione privata di oro negli Stati Uniti, un episodio spesso citato nei dibattiti su quanto possa estendersi il potere esecutivo sulle detenzioni auree. Le banche centrali, ha detto, non sbagliano comunque a valutare tale rischio, almeno finché non ci sarà maggiore chiarezza sulla politica statunitense una volta che il secondo mandato di Trump si concluderà nel gennaio 2029. Chiesto se fosse prudente, in tali circostanze, che gli olandesi spostassero l'oro, ha risposto di comprendere la decisione.

Un contesto più ampio di pressioni

L'elenco degli sviluppi citati accanto ai movimenti di oro e obbligazioni è consistente: l'ampia guerra tariffaria di Trump che ha destabilizzato i mercati lo scorso anno, la cattura del leader venezuelano Nicolás Maduro a gennaio, l'avvio della guerra tra Stati Uniti e Iran a febbraio e i piani resi noti a fine agosto per ottenere il controllo di oltre 65 miliardi di barili di petrolio venezuelano. Accanto a questi, vi sono state ripetute frizioni con gli alleati europei e della NATO, una campagna attorno alla Groenlandia e alle sue risorse naturali e una disputa commerciale in escalation con il Canada.

Le banche centrali evitano la cornice della confisca

Di per sé, la mossa olandese — uno spostamento delle riserve auree olandesi fuori dal Nord America — è modesta rispetto alle riserve globali, ma il pattern conta più di qualsiasi singolo trasferimento. Tre sviluppi ora si collocano l'uno accanto all'altro: lo spostamento dell'oro olandese, la precedente rimpatriazione francese e i piani riportati del fondo sovrano norvegese di ridurre l'esposizione ai Treasury dal 70% al 50% delle proprie detenzioni obbligazionarie.

Nel complesso, essi indicano una tendenza di diversificazione genuina, sebbene ancora in fase iniziale, tra detentori storicamente affidabili di asset statunitensi — una tendenza che peserebbe in modo significativo sulla domanda di Treasury e sullo status di riserva del dollaro se la Germania, il più grande detentore straniero di oro custodito negli Stati Uniti, dovesse seguire l'esempio. Il quadro si inserisce anche in un arco più lungo: le banche centrali a livello globale sono acquirenti netti di oro da anni, con acquisti ufficiali di oro ai massimi storici negli ultimi anni, poiché in particolare le banche centrali dei mercati emergenti si diversificano lontano dal dollaro.

Va notato che le banche centrali coinvolte in genere non hanno inquadrato le proprie decisioni in termini di rischio di confisca, citando piuttosto liquidità e preparazione alle crisi, mentre sono i commentatori esterni e gli economisti a tracciare il legame più netto con l'imprevedibilità di Trump. Se tale divario si ridurrà o persisterà sarà probabilmente il segnale più importante, più della prossima mossa di qualsiasi singolo Paese.

La Germania come punto di osservazione chiave

La Germania, che detiene la quota più ampia di oro di qualsiasi Paese a New York — circa un terzo delle proprie riserve totali — è sottoposta a una crescente pressione politica interna per la rimpatriazione, ma finora ha sostenuto che la Federal Reserve di New York rimane un partner di custodia affidabile. La Germania c'è già passata: tra il 2013 e il 2017 la Bundesbank ha completato in anticipo un programma di rimpatriazione, riportando in patria centinaia di tonnellate di oro da New York e Parigi, quindi qualsiasi nuova decisione non sarebbe priva di precedenti. Se la posizione attuale reggerà, o se alla fine la Germania seguirà le mosse olandesi e francesi, sarà probabilmente il segnale più chiaro di quanto lontano possa spingersi questa tendenza.

Fonti: Investinglive, Newsweek, MarketWatch, Nasdaq