Lo spread del credit default swap di Broadcom — il prezzo che gli investitori pagano per assicurarsi contro il default dell'azienda sul proprio debito — è schizzato a un livello record di 122 punti base dopo l'annuncio di una colossale struttura di debito fuori bilancio che potrebbe raggiungere circa 100 miliardi di dollari di capacità di indebitamento totale, una delle mosse di finanziamento più audaci nella storia della tecnologia. In termini pratici, uno spread di 122 punti base significa pagare circa 122.000 dollari l'anno per assicurare 10 milioni di dollari di debito Broadcom.

L'accordo, riportato per la prima volta da Bloomberg il 20 agosto, vede Broadcom negoziare più di 60 miliardi di dollari di debito senior garantito incanalato attraverso veicoli di scopo (SPV, special-purpose vehicles), con un'ulteriore tranche junior di circa 30 miliardi di dollari sovrapposta. Lo scopo: acquistare e noleggiare chip AI personalizzati a importanti clienti, tra cui Anthropic.

Dentro la macchina del debito da 100 miliardi di dollari

I veicoli di scopo sono entità giuridiche autonome i cui asset e passività sono mantenuti separati dal bilancio principale dello sponsor, una tecnica da tempo utilizzata nella finanza strutturata. Di recente sono diventati un canale privilegiato per il finanziamento delle infrastrutture AI: nell'ottobre 2025 Meta ha chiuso un finanziamento tramite SPV di circa 27 miliardi di dollari con Blue Owl Capital per il suo data center Hyperion in Louisiana, all'epoca riportato come il più grande finanziamento di capitale privato del suo genere, e Oracle ha fatto sempre più ricorso ai mercati obbligazionari per finanziare la costruzione dei propri data center.

Broadcom sta usando lo stesso meccanismo per tenere questa montagna di debito fuori dal proprio bilancio. La tranche senior garantita di 60-70 miliardi di dollari porta garanzie parziali dello stesso Broadcom, mentre la tranche junior di circa 30 miliardi di dollari risiede all'interno degli SPV senza lo stesso livello di copertura.

La transazione si basa su una partnership che Broadcom ha stretto nel giugno 2026 con Apollo Global Management e Blackstone. Quel precedente accordo, incentrato sull'espansione della capacità di calcolo di Anthropic tramite la tecnologia di chip di Broadcom, prevedeva un investimento iniziale di circa 35 miliardi di dollari. Il nuovo assetto accresce in modo drastico sia l'ambizione sia la leva finanziaria. Gli analisti hanno ipotizzato che entro il 2029 la capacità di debito senior complessiva all'interno di questa struttura potrebbe espandersi fino a centinaia di miliardi.

I mercati del credito riprezzano il rischio

Lo spread CDS di 122 punti base rappresenta un riprezzamento significativo del rischio. Gli spread obbligazionari si sono allargati di 20-45 punti base rispetto ai pari settore, secondo gli analisti di Bank of America, che hanno segnalato specificamente l'aumento delle passività potenziali come fattore che incide sui rating creditizi di Broadcom. Alcune agenzie di rating hanno già modificato le proprie valutazioni. Questa sensibilità è accentuata dal debito che Broadcom porta già in bilancio a seguito dell'acquisizione di VMware da 69 miliardi di dollari, completata nel 2023 e finanziata in gran parte con nuovo indebitamento — una delle più grandi acquisizioni tecnologiche mai finanziate in misura sostanziale con debito.

La scommessa sui ricavi AI dietro la leva finanziaria

La previsione di Broadcom che i ricavi dei chip AI superino i 100 miliardi di dollari nell'anno fiscale 2027 segna una scommessa audace sulla traiettoria di adozione dell'AI aziendale — una cifra che supera significativamente i precedenti ricavi annuali totali.

Anthropic, uno dei laboratori AI meglio capitalizzati al mondo, è tra i principali acquirenti che noleggerebbero chip tramite questa struttura. Anthropic si è separatamente impegnata a decine di miliardi di dollari di spesa per la capacità di calcolo, inclusi un accordo ampliato con Amazon Web Services del valore di fino a 38 miliardi di dollari annunciato a novembre 2025. La partnership di giugno 2026 con Apollo e Blackstone ha stabilito il modello: il capitale privato fornisce i fondi, Broadcom fornisce i chip e le garanzie, e le aziende AI ottengono capacità di calcolo senza sostenere l'intero costo iniziale.

L'intera struttura dipende dal fatto che la domanda di chip AI rimanga abbastanza robusta da consentire il servizio del debito su decine di miliardi di indebitamento. Se il ciclo di spesa in AI si raffredda, o se un grande locatario come Anthropic si ristruttura, le passività potenziali finiscono per ricadere sul bilancio effettivo di Broadcom.