I mercati obbligazionari si rafforzano mentre gli investitori rivalutano le prospettive di crescita del settore tecnologico e IA statunitense

I mercati obbligazionari sono saliti mentre gli investitori valutano il rischio di stasi nel settore tecnologico e dell'intelligenza artificiale degli Stati Uniti, nonostante l'economia americana abbia registrato nell'ultimo trimestre dati di crescita superiori alle attese. Sebbene i numeri abbiano sorpreso alcuni osservatori, gli operatori di mercato si concentrano sempre più sull'origine di tale crescita — e sulla sua sostenibilità nei prossimi mesi.

Secondo il Financial Times, il mercato obbligazionario ha guadagnato slancio dopo il recente rientro del settore tecnologico trainato dall'IA, con società come Intel, Meta, Amazon e Alphabet che hanno tutti registrato significativi cali di capitalizzazione la settimana scorsa. Poiché nomi come Meta, Amazon e Alphabet figurano tra le più grandi società degli indici azionari statunitensi, il loro rientro pesa in modo sproporzionato sulla performance complessiva dei mercati. Lo spostamento ha spinto i rendimenti reali — il rendimento rettificato per l'inflazione del debito pubblico, che si muove in modo inverso ai prezzi delle obbligazioni — su minimi stagionali, con il decennale sceso fino al 2,58% questa settimana. Poiché i rendimenti dei Treasury servono anche da punto di riferimento per i costi di finanziamento nell'intera economia, il movimento viene osservato ben oltre i tavoli di trading.

La dinamica riflette gli investitori che si riversano sulle obbligazioni mentre rivalutano la capacità del settore tecnologico e IA statunitense di continuare a crescere, scommettendo che le obbligazioni otterranno performance migliori rispetto alle azioni.

"Il mercato aveva sottoscritto una forte crescita — sostenuta dall'IA e dall'aspettativa di un qualche sollievo in Medio Oriente — e ora stiamo rivalutando alcune delle aspettative di crescita", ha detto Bill Campbell, portfolio manager di DoubleLine.

Jason Granet, chief investment officer e responsabile dei servizi creditizi di BNY, ha anch'esso fatto riferimento alle preoccupazioni degli investitori sulla capacità delle società di IA di mantenere gli attuali livelli di crescita.

"Poiché le società di IA sono crescite così tanto l'anno scorso, sarà più difficile superare quei numeri. La crescita potrebbe essere in rallentamento, ma non segnala necessariamente una debolezza dell'economia", ha dichiarato.

Anche altri economisti hanno sollevato preoccupazioni simili sulla composizione della crescita dei mercati azionari negli Stati Uniti e a livello globale, con la spesa in tecnologia e IA che sempre più funge da fattore trainante.

Vincent Reinhart, chief economist di BNY Investments, ha definito preoccupante l'attuale situazione.

"Dipende così tanto dalla spesa tecnologica. E non è solo un fenomeno statunitense; è un fenomeno globale. Non bisogna essere pessimisti della tecnologia per essere preoccupati", ha dichiarato.

Questa osservazione spiega perché la composizione della crescita, e non solo il suo ritmo complessivo, è al centro del dibattito: quando una grande quota dei guadagni di mercato poggia su un unico tema di spesa, i numeri complessivi diventano più sensibili a qualsiasi cambiamento in quel tema.

Quello che accadrà dipenderà dai dati più che dalle narrazioni. I prossimi dati sulla crescita statunitense, insieme alla prossima serie di risultati e aggiornamenti sulle spese in conto capitale delle società legate all'IA protagoniste dei cali della scorsa settimana, mostreranno se il rallentamento descritto da Granet si acuirà o si stabilizzerà. Nel frattempo, il rendimento reale del decennale resta il termometro più visibile di quanto saldamente gli investitori si siano spostati su posizioni difensive.

Gli avvertimenti non sono giunti solo dagli economisti tradizionali. Arthur Hayes, co-fondatore del defunto exchange BitMEX, ha anch'esso espresso l'opinione che l'inevitabile scoppio della bolla dell'IA causerà un drawdown di mercato, con il governo statunitense che alla fine interverrà per salvare i giganti dell'IA considerati too-big-to-fail stampando milioni.