I verbali del meeting di politica monetaria del 15-16 giugno della Banca del Giappone, pubblicati mercoledì, mostrano che il Comitato di politica monetaria ha votato 7-1 per aumentare il tasso di interesse di riferimento di 0,25 punti percentuali a circa l'1,0%, concludendo che l'equilibrio dei rischi si era spostato verso la necessità di prevenire un superamento del target di inflazione da parte dei prezzi. La mossa porta il tasso di riferimento a una soglia simbolica dell'1%, l'ultimo passo in un ciclo di normalizzazione iniziato quando la Banca è uscita dai tassi di interesse negativi all'inizio del 2024 dopo anni di politica ultra-accomodante.

Asada Toichiro è stato l'unico dissenziente, sostenendo che i rischi al ribasso per la produzione e l'occupazione derivanti dal conflitto in Medio Oriente superavano i rischi al rialzo per i prezzi. Oltre all'aumento del tasso, il consiglio ha portato il tasso di interesse della struttura di deposito complementare all'1,0% e ha aumentato i tassi di sconto e prestito base all'1,25%.

I verbali indicano che la maggior parte dei membri ha giudicato che l'economia giapponese si stesse sviluppando in linea con lo scenario di base delineato nel Outlook Report di aprile 2026, con una crescita che continuava a un ritmo moderato ma in rallentamento. I membri hanno citato gli alti profitti aziendali, sostenuti dalla forte domanda globale legata all'intelligenza artificiale, il consumo privato resiliente e la persistente rigidità del mercato del lavoro come fattori chiave di supporto per l'economia, anche se i costi più elevati di energia e materie prime pesavano sull'attività.

Diversi membri hanno affermato che le preoccupazioni per un rallentamento più marcato si erano attenuate rispetto alla riunione precedente, citando i progressi nella ricerca di fonti di approvvigionamento alternative per le materie prime che in precedenza dipendevano fortemente dal Medio Oriente. Anche le negoziazioni salariali primaverili sono state descritte come fonte di rassicurazione, con aumenti retributivi concordati intorno al 5% per il terzo anno consecutivo sia nelle grandi che nelle piccole imprese. Una crescita salariale sostenuta di tale entità è stata centrale negli sforzi della Banca per ancorare un circolo virtuoso auto-rafforzantesi tra salari e prezzi — una dinamica in gran parte assente durante il prolungato periodo di bassa inflazione del Giappone.

Sull'inflazione, il consiglio si è concentrato sul rischio che la crescita dei prezzi al consumo sottostante potesse superare il target del 2% piuttosto che restarvi al di sotto. I membri hanno osservato che il passaggio degli elevati costi del petrolio greggio ai prezzi tra imprese era avanzato relativamente rapidamente, con l'indice dei prezzi alla produzione in forte aumento, e che questa pressione era destinata a diffondersi più ampiamente sui prezzi al consumo. Sebbene l'indice dei prezzi al consumo al lordo delle imposte si fosse recentemente attenuato a circa l'1,5%, i membri hanno attribuito il fenomeno in gran parte a misure governative temporanee volte a ridurre i costi energetici delle famiglie, piuttosto che a un vero allentamento della pressione sui prezzi sottostante.

Anche le aspettative di inflazione a medio-lungo termine erano considerate in aumento moderato, rafforzando l'argomento per un continuo adeguamento della politica. Guardando avanti, il consiglio prevede che l'inflazione al consumo sottostante raggiunga un livello generalmente coerente con il target del 2% tra il secondo semestre dell'anno fiscale 2026 e l'anno fiscale 2027.

I verbali descrivono inoltre un dibattito approfondito sul programma di acquisto di obbligazioni della Banca. Il consiglio ha votato 7-1 per mantenere l'attuale ritmo di riduzione degli acquisti di titoli di Stato giapponesi a circa 200 miliardi di yen per trimestre fino a gennaio-marzo 2027, per poi interrompere ulteriori tagli da aprile 2027 e mantenere gli acquisti mensili a circa 2.000 miliardi di yen. La decisione si basava sulla necessità di concedere agli investitori privati il tempo di assorbire una presenza in riduzione della banca centrale senza destabilizzare il mercato. Le poste in gioco sono considerevoli: la Banca detiene all'incirca la metà di tutti i titoli di Stato giapponesi in circolazione, un'eredità di anni di massicci acquisti nell'ambito del controllo della curva dei rendimenti, che rende il ritmo del suo ritiro un elemento critico per la liquidità del mercato obbligazionario.

Tamura Naoki si è opposto a questo approccio, proponendo invece che la riduzione continuasse allo stesso ritmo fino a gennaio-marzo 2028, ritenendo che i tassi a lungo termine dovessero essere lasciati alle forze di mercato con un intervento minimo della banca centrale. La sua proposta è stata respinta con un ampio margine.

I membri hanno concordato in generale che, anche dopo l'interruzione del ritmo di riduzione, il bilancio della Banca continuerà a ridursi costantemente man mano che le partecipazioni esistenti giungono a scadenza. Diversi membri hanno affermato che questo punto dovrebbe essere comunicato chiaramente al pubblico.

Durante tutta la discussione, i membri hanno ripetutamente individuato il futuro andamento del conflitto in Medio Oriente e i suoi effetti sui prezzi del petrolio, sulla logistica e sulle aspettative di inflazione come principale fattore di rischio da monitorare nella determinazione del ritmo di ulteriori adeguamenti di politica.

Testo completo qui:

Verbali del Meeting di Politica Monetaria del 15 e 16 giugno 2026

Bessent aveva in precedenza un consiglio per la BoJ:

Il Segretario al Tesoro degli Stati Uniti Bessente tergiversa sullo yen e sulla BoJ