Il chief economist della Banca d'Inghilterra ha avvertito che adottare un "approccio attendista" nell'impostazione dei tassi di interesse in mezzo alla guerra in corso con l'Iran potrebbe innescare una nuova ondata di inflazione che la banca centrale faticherebbe a contenere se lasciata incontrollata.

Huw Pill, da tempo uno dei membri più falchi del Comitato per la politica monetaria (MPC), ha messo in guardia dal fatto che, sebbene i cosiddetti effetti di seconda tornata del conflitto difficilmente saranno gravi come all'inizio dell'invasione russa dell'Ucraina, senza un'azione proattiva i responsabili potrebbero trovarsi a dover correre dietro agli eventi. Il tasso di riferimento dell'MPC influenza i costi di credito in tutta l'economia, dai mutui ai prestiti alle imprese, quindi i tempi di ogni mossa incidono direttamente sulle finanze delle famiglie e delle aziende.

"Il problema di… un approccio attendista è che queste incertezze potrebbero non risolversi così rapidamente o definitivamente come vorremmo, portando a un pregiudizio a favore dello status quo nell'impostazione del tasso ufficiale", ha dichiarato a un gruppo di imprenditori in Scozia. "A sua volta, un simile pregiudizio potrebbe far sì che la politica monetaria arrivi 'in ritardo' nell'affrontare i rischi inflazionistici emergenti."

Pill ha aggiunto che la Banca doveva agire "in modo chiaro, tempestivo e deciso" alla prossima decisione sui tassi del 17 settembre. Farlo, ha sostenuto, consentirebbe di superare la raffica di incertezza generata dal conflitto in corso degli Stati Uniti nel Golfo, che ha fatto schizzare i prezzi dell'energia e riacceso i timori di inflazione.

Decisione della Banca d'Inghilterra sul filo del rasoio

A luglio, Pill è stato uno dei tre membri dell'MPC a votare perché la Banca alzasse il proprio tasso di interesse ufficiale di 25 punti base, citando le pressioni sui prezzi in arrivo dalla guerra con l'Iran. Alla fine, il comitato ha scelto di mantenere i tassi invariati al 3,75%, segnando la quinta riunione consecutiva in cui i membri hanno lasciato i tassi di interesse invariati. Il voto diviso ha evidenziato quanto il comitato di nove membri sia ormai spaccato su come bilanciare i rischi di prezzo residui con un'economia in indebolimento.

Tuttavia, nei verbali pubblicati insieme alla decisione, l'economista della Banca d'Inghilterra ha avvertito che uno scenario "insidioso" di spirale salari-prezzi potrebbe innescarsi se i responsabili politici mantengono i tassi invariati troppo a lungo.

In un simile scenario, gli aumenti dei prezzi emergerebbero più lentamente nell'economia ma "risulterebbero più duraturi e creerebbero una maggiore persistenza inflazionistica intrinseca", ha affermato.

I timori di inflazione sono peggiorati dopo la decisione dell'MPC di luglio, quando Stati Uniti e Iran rispettavano un 'memorandum d'intesa' che aveva portato a una pausa delle ostilità e a un aumento delle esportazioni di petrolio attraverso la rotta navale dello Stretto di Hormuz. Da allora, i colloqui di pace sono quasi completamente falliti, provocando un brusco aumento dei prezzi del petrolio e dei tassi di interesse sui prestiti al settore privato.

Pill ha detto che ci sono poche prove che i prezzi più alti dell'energia si stiano trasmettendo all'economia britannica nel suo complesso — un elemento determinante per le decisioni di politica monetaria data la natura volatile dei prezzi energetici. A ottobre le bollette energetiche delle famiglie sono destinate a salire ai massimi livelli dall'apice dell'invasione dell'Ucraina, ma grazie a un mercato del lavoro debole, gli economisti ritengono che la maggior parte dei lavoratori non sarà in grado di negoziare salari più alti di conseguenza.

"Sono in linea di massima convinto dai lavori di modellizzazione che suggeriscono che gli effetti di seconda tornata saranno probabilmente più contenuti in un ambiente di eccesso di offerta di lavoro (come quello che affrontiamo ora) rispetto a quando il mercato del lavoro è teso (come sperimentato nel 2022-23)", ha dichiarato alla Camera di Commercio di Edimburgo. "Allo stesso tempo, non sono convinto che l'esistenza di un certo margine di congestione del mercato del lavoro implichi che non ci saranno affatto effetti di seconda tornata."

Con la decisione di settembre in avvicinamento, le osservazioni di Pill segnalano che il dibattito all'interno dell'MPC sarà probabilmente centrato sul chiedersi se il rischio di un'inflazione radicata superi il costo di una politica più restrittiva per un mercato del lavoro già in indebolimento.