BNY Mellon, l'istituzione finanziaria bicentenaria che precede la Costituzione degli Stati Uniti, ha accumulato costantemente azioni di MicroStrategy. La banca ha aggiunto circa 101.810 azioni durante il primo trimestre del 2026, portando le proprie partecipazioni totali a circa 1 milione di azioni valutate approssimativamente a 187 milioni di dollari.

Dettagli dell'acquisizione

Gli acquisti, resi noti in recenti documenti normativi, coprono 12 mandati di custodia e discrezionali separati. Si tratta di un'allocazione coordinata su molteplici conti clienti e strategie interne, piuttosto che di una posizione convinzionale di un singolo gestore di fondi.

Oltre alla partecipazione azionaria, BNY Mellon detiene due piccole tranche di note convertibili MicroStrategy con un valore combinato di circa 547.000 dollari.

È degno di nota che BNY Mellon non abbia acquistato Bitcoin direttamente. Tutta la sua esposizione indiretta alle criptovalute viene incanalata attraverso le azioni e gli strumenti di debito di MicroStrategy. Ciò è sorprendente se si considera che gli ETF spot su Bitcoin, approvati dalla SEC nel gennaio 2024, hanno fornito alle istituzioni uno strumento regolamentato e negoziato in borsa per l'esposizione al prezzo del Bitcoin. La preferenza continua di BNY Mellon per MSTR rispetto a questi ETF suggerisce fattori che vanno oltre l'accesso indiretto, tra cui il potenziale di rialzo del capitale proprio dell'attività software di MicroStrategy e la sua strategia attiva di acquisizione di Bitcoin.

Perché MicroStrategy invece del Bitcoin diretto

MicroStrategy, oggi spesso chiamata semplicemente Strategy, funge da vera e propria società di tesoreria Bitcoin da quando il presidente esecutivo Michael Saylor ha iniziato a convertire il bilancio della società in Bitcoin nel 2020. Le azioni della società sono diventate di fatto un derivato ad alto beta dei movimenti di prezzo del Bitcoin.

Per gli investitori istituzionali come BNY Mellon, questa struttura risolve diverse sfide pratiche. Detenere Bitcoin direttamente richiede un'infrastruttura specializzata di custodia di criptovalute, introduce complessità normative e crea difficoltà contabili che la maggior parte dei gestori patrimoniali tradizionali preferisce evitare. Il possesso di azioni MSTR, al contrario, si integra nei conti di intermediazione esistenti, nei quadri normativi e nei flussi di lavoro di conformità.

BNY Mellon sovrintende a oltre 45.000 miliardi di dollari in attività in custodia e amministrazione e gestisce circa 2.100 miliardi di dollari in attività in gestione. La banca ha gradualmente ampliato le proprie capacità nel settore delle risorse digitali, inclusi i servizi di custodia di criptovalute. Tuttavia, per la propria esposizione di investimento, l'istituzione sembra preferire l'utilizzo di veicoli azionari piuttosto che detenere direttamente l'attività digitale sottostante.

Allocazione sistematica tra i mandati

I 12 mandati attraverso cui BNY Mellon detiene la propria posizione in MSTR indicano un'allocazione sistematica piuttosto che un posizionamento speculativo. Quando una banca di custodia distribuisce una posizione su così tanti conti, in genere ciò riflette una visione aziendale istituzionale secondo cui l'attività deve trovare posto in portafogli diversificati anziché rappresentare una scommessa direzionale di un singolo operatore.

BNY Mellon non è l'unica tra le istituzioni finanziarie tradizionali a costruire un'esposizione indiretta alle criptovalute tramite le azioni. Anche altre grandi banche e gestori patrimoniali hanno dichiarato partecipazioni in ETF spot su Bitcoin, prodotti indicizzati legati alle criptovalute e società di attività digitali. Ciò che distingue l'approccio di BNY Mellon è la partecipazione azionaria diretta nell'unica società quotata più correlata al Bitcoin, anziché un paniere diversificato di criptovalute o un involucro ETF.

Rischio di concentrazione e considerazioni normative

Il rischio principale per BNY Mellon è la concentrazione. Le azioni di MicroStrategy non si limitano a correlarsi al Bitcoin; ne amplificano i movimenti di prezzo. MSTR ha storicamente negoziato a premi e sconti significativi rispetto al valore di mercato delle proprie detenzioni di Bitcoin, aggiungendo un livello di volatilità che un'esposizione diretta al Bitcoin o tramite ETF spot non comporterebbe. Un forte calo nei mercati delle criptovalute colpirebbe MSTR in modo più severo del Bitcoin stesso. Sebbene una posizione da 187 milioni di dollari sia gestibile per un'azienda delle dimensioni di BNY Mellon, sarebbe comunque visibile nelle revisioni delle performance trimestrali.

Esiste anche una dimensione normativa. Poiché le banche tradizionali incorporano sempre più spesso attività indirettamente legate alle criptovalute nei propri portafogli, i regolatori stanno esaminando attentamente come queste esposizioni vengano classificate, sottoposte a stress test e divulgate. L'approccio di BNY Mellon, che utilizza azioni e note convertibili anziché detenzioni dirette di Bitcoin, probabilmente semplifica la propria posizione normativa, sebbene la distinzione tra esposizione alle criptovalute ed esposizione azionaria tradizionale diventi sempre meno netta a ogni azione MSTR aggiuntiva acquisita.