Le azioni di Micron Technology (MU) sono scese di oltre l'1,8% venerdì, scambiandosi intorno ai 872 dollari, dopo che Citi ha ridotto il prezzo obiettivo sul titolo e SK Hynix ha annunciato un importante nuovo investimento nella produzione di chip in Corea del Sud.

Citi ha ridotto il prezzo obiettivo su Micron a 1.150 dollari da 1.400 dollari, mantenendo il rating Buy. La banca ha ridotto il multiplo di valutazione da 10x a 8x sulla base di stime riviste degli utili per l'anno solare 2027.

"Abbiamo ridotto il TP di MU a 1.150 dollari da 1.400 dollari sulla base di 8x P/E rispetto ai precedenti 10x moltiplicato per l'EPS rivisto del C27 per riflettere molteplici di mercato inferiori su risultati contrastanti dei peer nel settore della memoria," ha scritto l'analista di Citi.

La revisione dell'obiettivo è seguita a incontri con partecipanti della catena di approvvigionamento delle memorie alla conferenza "Future of Memory and Storage". Il messaggio principale emerso da queste discussioni è stato che il momentum dei prezzi di DRAM e NAND è reale ma in via di esaurimento, un cambiamento che conta per un'azienda come Micron perché i prezzi delle memorie possono passare rapidamente da una fase di forza a una di pressione quando le aspettative su offerta e domanda cambiano.

Citi ora prevede che i prezzi di DRAM e NAND decelerino su base trimestrale nei prossimi quattro trimestri, raggiungendo un picco nel Q2 2027. Per la seconda metà del 2027, la banca prevede che i prezzi della DRAM diminuiscano del 3% su base semestrale, rispetto a un precedente scenario invariato. I prezzi della NAND sono previsti in calo del 5% nello stesso periodo. Citi ha inoltre ridotto le stime EPS FY27 e FY28 per Micron rispettivamente dell'1% e del 2%.

Margini sotto pressione

Citi prevede che i margini lordi di Micron scendano dall'attuale fascia medio-alta degli anni '80 e si attestino nella fascia media degli anni '70 il prossimo anno. Circa il 40% del volume di DRAM di Micron è legato a accordi di prezzo a lungo termine, offrendo un certo ammortamento ma non sufficiente a compensare pienamente il previsto calo dei prezzi.

Le azioni Micron sono scese di circa il 9% nell'ultimo mese, sebbene il titolo sia ancora in rialzo di oltre il 660% negli ultimi 12 mesi.

L'investimento di SK Hynix accentua le preoccupazioni sull'offerta

Venerdì, SK Hynix ha annunciato che il proprio consiglio di amministrazione ha approvato 54,3 trilioni di won (38,15 miliardi di dollari) in nuovi investimenti per la fabbricazione di chip in Corea del Sud. Ciò segue un impegno combinato di 800 trilioni di won (518,58 miliardi di dollari) assunto in precedenza quest'anno da SK Hynix e Samsung per costruire nuovi poli di produzione di semiconduttori.

Non si prevede che la nuova offerta arrivi rapidamente, poiché i grandi impianti di fabbricazione richiedono in genere anni per essere costruiti. Il progetto di produzione da 100 miliardi di dollari di Micron a New York, annunciato nel 2022, non dovrebbe avviare la produzione prima del 2030. Nessuna nuova significativa capacità di memoria è prevista entrare in funzione prima di circa il prossimo anno, con ulteriori aggiunte previste per il 2028.

Samsung ha registrato prezzi medi di vendita della DRAM in aumento di circa il 40% intermedio su base trimestrale nel Q2, superando il consenso. SK Hynix ha comunicato ASP della DRAM in aumento del 30% su base trimestrale e ha reso noto un accordo di fornitura a lungo termine quinquennale da 500 miliardi di dollari con Nvidia. Sandisk, al contrario, ha mancato le proprie previsioni di ricavi per il trimestre di settembre a causa di prezzi più deboli, un dato che Citi ha citato nella revisione al ribasso delle proprie stime.

Espansione della capacità in Cita segnalata come rischio chiave

Citi ha identificato l'espansione della capacità di memoria della Cina come il rischio strutturale più grande per la propria tesi di investimento. YMTC prevede di aggiungere 50.000-60.000 avvii di wafer alla propria capacità esistente di 200.000 unità il prossimo anno, con l'obiettivo di conquistare la prima posizione nella produzione globale di NAND entro il 2030. Il produttore di DRAM CXMT intende espandersi da 350.000 a circa 400.000 wafer il prossimo anno, puntando a 600.000 wafer entro il 2030.

"Sebbene sia improbabile che il governo degli Stati Uniti permetta la vendita negli Stati Uniti di memorie prodotte in Cina, le vendite a data center in altre regioni come l'Europa potrebbero impattare indirettamente Micron," hanno scritto gli analisti di Citi.