Stallo nel Mar Nero, un El Niño in formazione e la scommessa soia USA-Cina

in Commodity News 28/08/2026

Key takeaways:

• I porti ucraini e russi gestiscono il 30% delle esportazioni mondiali di grano, e i carichi deep-sea a Odesa, Chornomorsk e Pivdennyi restano bloccati dopo attacchi mirati e un rischio bellico elevato.
• Il terminal russo di Taman è stato attaccato il 30 July e Kavkaz non registra spedizioni dal 16 July, lasciando Novorossiysk e Tuapse a rappresentare il 90% delle esportazioni russe di grano.
• Kpler stima la capacità di esportazione russa a 2-2.5 million tonnes al mese, escludendo Kavkaz, contro un tetto teorico di 4 million tonnes se ogni impianto dell’Azov operasse a pieno regime.
• 34 million tonnes di grano del Mar Nero dovrebbero essere movimentate tra July e December, e gli importatori dipendenti da Ucraina o Russia per oltre il 30% del proprio fabbisogno non si sono ancora in gran parte spostati verso origini alternative.
• I continui acquisti di soia USA da parte della Cina suggeriscono che Pechino possa raggiungere il proprio impegno di acquisto di 25 Mt. Tuttavia, i progressi sulla promessa separata di acquistare $17 billion di prodotti agricoli USA diversi dalla soia sono stati limitati. Le vendite agricole USA escluse le soie viaggiano a circa $0.6 billion contro il ritmo mensile di $1.4 billion necessario per rispettare l’impegno.
• Un El Niño in rafforzamento minaccia le rese del grano australiano in vista delle piogge critiche di September e le rese della soia brasiliana, con l’analogo del 2015-16 che mostra un forte calo negli stati che coprono il 29% della produzione di soia del Brasile.

I flussi dal Mar Nero sono quasi fermi. I porti marittimi di Ucraina e Russia rappresentano il 30% delle esportazioni globali di grano — la Russia è stata nelle ultime stagioni il maggiore esportatore mondiale di grano — quindi le interruzioni nella regione sono immediatamente visibili sul lato dei flussi. In Ucraina, i carichi deep-sea a Odesa, Chornomorsk e Pivdennyi (Yuzhny su Kpler) restano bloccati, con armatori, equipaggi e operatori terminalistici che hanno sospeso le attività dopo gli attacchi mirati e l’aumento del rischio bellico. Una piccola quota di volume si è spostata sui porti danubiani di Reni e Izmail, che hanno movimentato una grande parte delle esportazioni ucraine dopo il crollo della Black Sea Grain Initiative mediata dalle Nazioni Unite nel July 2023, ma i pescaggi limitati e le tipologie di nave ristrette fanno sì che questi sbocchi non possano sostituire la capacità persa.

La Russia affronta una situazione altrettanto grave. Il terminal di Taman è stato attaccato il 30 July e un perimetro di sicurezza più ampio presso il ponte dello Stretto di Kerch impedisce alle navi di caricare anche a Kavkaz. Kavkaz non registra spedizioni dalla settimana terminata il 13 July. Novorossiysk, alimentato soprattutto via ferrovia, è ora il principale punto operativo, con circa il 50% delle esportazioni contro il 32% di Kavkaz e l’8% di Taman, mentre Tuapse pesa per circa il 5%.

Anche se le navi tornassero domani, solo due terzi dei terminal di Novorossiysk potrebbero riprendere rapidamente. La capacità normale di 6-7 million tonnes resterà più bassa per il resto dell’anno indipendentemente da un cessate il fuoco. Anche lo stoccaggio aumenta la pressione. I terminal di Novorossiysk contengono complessivamente meno di un milione di tonnellate, contro 2.5 million tonnes esportate al mese nei picchi. Non avendo dove scaricare, i prezzi interni sono scesi nettamente proprio nel momento in cui avrebbero dovuto essere sostenuti dalla domanda estera.

L’Ucraina affronta un sovraccarico simile, con scorte superiori a 6 million tonnes su un nuovo raccolto e solo un sollievo limitato via terra attraverso porti rumeni come Constanta, principale sbocco sul Mar Nero del paese, che a sua volta non ha capacità residua durante il proprio picco di raccolta.

Kpler continua a monitorare un calendario positivo di navi per il Mar Nero, ma la maggior parte delle navi si sta ora dirigendo invece verso Romania e Bulgaria, mentre un numero significativo resta ancorato al largo di Istanbul nel Mar di Marmara, nella speranza di un cessate il fuoco.

Gli importatori che dipendono da Ucraina o Russia per oltre il 30% del loro grano si estendono su Nord Africa, Medio Oriente e Africa orientale, e la maggior parte ha semplicemente attinto alle scorte domestiche invece di correre verso origini alternative. Le eccezioni includono gli acquisti fuori stagione della Romania da parte dell’Arabia Saudita e la gara ripetuta della Giordania, che probabilmente sarà soddisfatta dall’Europa orientale.

La riluttanza è soprattutto legata ai prezzi. Il salto dal grano del Mar Nero a origini argentine o australiane è rilevante, e il passaggio al grano europeo è ancora maggiore. La distruzione della domanda sta già riducendo il commercio globale durante July, August e probabilmente September, riecheggiando la contrazione di 15 million tonnes vista nel 2024-25. Se l’interruzione persiste, il volume perso si sposterà prima in Europa, con ricadute su offerta canadese, australiana e argentina.

Colli di bottiglia oltre il Mar Nero e un divario fertilizzanti in ampliamento

I paesi del Gulf Cooperation Council hanno in gran parte risolto le importazioni di cereali sfusi deviando il traffico attorno allo Stretto di Hormuz. L’Iran resta l’eccezione, continuando a importare grandi quantità via Hormuz perché Chabahar, insieme ai volumi limitati del Caspio, non può eguagliare la capacità o la logistica del suo principale punto di importazione settentrionale.

I fertilizzanti mostrano un quadro peggiore. Le esportazioni del Golfo mediorientale sono aumentate dopo il memorandum di cessate il fuoco del mese scorso, ma da allora sono tornate a un’attività irregolare, e le esportazioni di fertilizzanti del Mar Rosso rialzate dall’Arabia Saudita restano circa dieci volte inferiori a ciò che è andato perso via Hormuz.

Quel divario emerge nel commercio di urea tra India e Brasile. L’India ha corso ad acquistare urea tramite gare a prezzi molto elevati all’inizio del conflitto nel Golfo, assorbendo offerta da Egitto e Russia che altrimenti sarebbe andata al Brasile. Le importazioni brasiliane di urea sono diminuite bruscamente negli ultimi tre mesi, proprio prima del fabbisogno di azoto per il principale raccolto di soia e mais del paese — 180 million tonnes di soia e 26 million tonnes di mais — seminato da fine September. Il Brasile dipende dalle importazioni per la maggior parte del proprio fabbisogno di fertilizzanti, quindi i flussi attuali suggeriscono un deficit poco prima dell’apertura di quella finestra.

El Niño si rafforza in vista della prova di September

Un forte El Niño — il periodico riscaldamento del Pacifico tropicale centrale e orientale che modifica i modelli globali di pioggia e temperatura — è diventato più probabile per il resto dell’anno. Australia orientale e Sud-est asiatico affrontano precipitazioni significativamente inferiori da September a November, mentre l’Australia occidentale dovrebbe registrare temperature più elevate.

Il raccolto di grano australiano, finora, appare buono grazie all’umidità del suolo, ma il raccolto si definisce con le piogge di September, e la previsione di lungo periodo per quel mese è significativamente sotto la media. La stima di resa di Kpler è già inferiore a quella del mercato, assumendo un effetto El Niño pieno, e verrà aggiornata settimanalmente in base alle precipitazioni effettive.

In Brasile, Rio Grande do Sul tende a essere più umido del normale negli anni di El Niño, mentre il resto del paese, incluso il principale produttore Mato Grosso, diventa più caldo e secco. La visione di Kpler sulla soia è inferiore sia al mercato sia all’anno scorso, ma l’analogo 2015-16 — l’anno forte di El Niño più comparabile — mostrò un calo molto più netto negli stati che coprono il 29% della produzione di soia del Brasile. Questo rischio al ribasso non è ancora pienamente riflesso nel bilancio.

Le importazioni di mais dell’Africa australe, attualmente poco sopra 2 million tonnes, sono storicamente aumentate negli anni di forte El Niño. Il monsone indiano, ora inferiore del 12% alla norma, conta meno perché il paese dispone di scorte record di grano e riso.

Commercio USA-Cina: forte sulla soia, quieto altrove

La domanda cinese di soia statunitense resta solida, inclusa una vendita flash nell’ultima sessione, trainata in larga parte da acquirenti statali esenti da dazio come Sinograin, che gestisce le riserve statali di cereali della Cina. Una quarta asta delle riserve cinesi di soia da July indica che si sta liberando spazio per i carichi statunitensi in arrivo, e Kpler ora si aspetta che la Cina assorba 25 million tonnes di soia USA nelle condizioni attuali, con valori FOB statunitensi circa $10 a tonne sotto il Brasile a mantenere competitivo il flusso.

September-November da soli coprono in genere almeno il 40% dell’intera campagna di esportazione, rischiando vendite concentrate in anticipo che lascino il bilancio più stretto in seguito, soprattutto con 500 to 600 million bushels in più di domanda per la frantumazione quest’anno grazie a una politica sui biocarburanti più favorevole.

Altrove, il quadro è molto più silenzioso. L’impegno cinese da $17 billion per il 2026 sugli acquisti agricoli non-soia implica circa $1.4 billion al mese ripartiti da June a December, ma i dati doganali USA più recenti esclusa la soia mostrano poco meno di $0.6 billion, in calo di circa il 4% rispetto a May.

La Cina non ha acquistato mais o grano USA e resta attiva solo sul sorgo. I recenti flussi di grano verso la Cina sono stati canadesi, il mais è arrivato dall’Argentina e anche l’offerta brasiliana safrinha — il mais seminato dopo la raccolta della soia — è entrata nel mercato. L’incontro Xi-Trump del 24 September è il principale punto di attenzione: acquisti più robusti potrebbero seguire se il rapporto regge, oppure la domanda potrebbe restare assente come in gran parte dell’anno scorso.

Il mais UE subisce il colpo, grano e orzo escono per lo più indenni

Le temperature medie record in tutta l’Europa occidentale in June e July hanno colpito in modo diseguale le colture cerealicole del blocco. Grano e orzo, entrambi seminati in inverno, sono stati spinti a una chiusura anticipata, con perdite contenute, poiché la precedente siccità ha accelerato maturazione e raccolta. Le rese dell’orzo sono vicine alla media quinquennale e solo pochi million tonnes di grano sono stati raccolti finora.

Il mais ha assorbito il grosso del caldo, con le temperature che hanno coinciso con le fasi chiave di sviluppo della resa. Il raccolto francese — la Francia è il principale produttore di mais dell’UE — è attualmente al 50% circa della fase di impasto, e le piogge in arrivo difficilmente compenseranno i danni già subiti.

Quel deficit sta alimentando una maggiore domanda di importazione di mais UE su uno spread mangimistico grano-mais più competitivo. Una presenza ucraina più debole in August viene compensata da maggiori volumi di mais USA e dal consueto aumento stagionale dell’offerta brasiliana safrinha, con gli acquirenti già posizionati per un bilancio più stretto.

Se l’accesso dell’Ucraina al Mar Nero restasse limitato, potrebbe ripresentarsi il modello 2022-23 del mais ucraino trasferito via terra in Romania prima dell’export successivo, anche se ciò dipende comunque da un certo accesso al Mar Nero per raggiungere centri di domanda come Spain, il maggiore importatore di mais dell’UE, e i Netherlands.

Punti di attenzione

• Se la navigazione nel Mar Nero riprenderà qualora un cessate il fuoco regga, dato che solo due terzi dei terminal russi potrebbero riavviarsi immediatamente.
• Le piogge australiane fino a September, che determineranno quanto della stima di resa del grano di Kpler, inferiore al mercato, si materializzerà.
• L’incontro Xi-Trump del 24 September, che stabilirà se gli acquisti cinesi di prodotti agricoli non-soia colmeranno il divario rispetto all’impegno da $17 billion.
• Se il commercio di fertilizzanti nel Golfo mediorientale tornerà alla normalità, dato che le alternative via Mar Rosso restano circa un decimo del volume perso attraverso Hormuz.

L’interruzione nel Mar Nero non è ancora stata pienamente scontata nei mercati del grano, e neppure la portata del possibile impatto di El Niño sulla soia brasiliana. Entrambi i fattori sono ancora in formazione, non in risoluzione.

Source: Kpler