Il Chief Investment Officer di Bitwise, Matt Hougan, ritiene che Bitcoin sia posizionato per uscire vincente indipendentemente da come si evolverà l'economia. Nel suo ultimo memo settimanale, il dirigente ha sostenuto che le prospettive a lungo termine dell'asset rimangono favorevoli in ogni scenario da lui esaminato, sostenute dalla diffusione dell'intelligenza artificiale, dalle mutevoli politiche monetarie e dalla crescente partecipazione istituzionale. Ha articolato l'analisi attorno a tre grandi percorsi: un boom di produttività guidato dall'AI, un crollo del mercato dell'AI che trascina l'economia in recessione e la prosecuzione di una crescita moderata.

"Ci sono molti percorsi diversi per l'economia. Tutti portano a Bitcoin", ha scritto Hougan nel suo memo settimanale da CIO.

Hougan ha riconosciuto che il numero di possibili direzioni economiche è troppo elevato per essere mappato con precisione. La sua risposta a questa incertezza, ha suggerito, riecheggia ciò che faceva da bambino: esplorare ogni percorso e vedere esattamente dove porta. Il titolo del memo gioca sul formato delle storie a bivi scelte dal lettore, un espediente narrativo che attraversa ogni scenario da lui esaminato.

Bitcoin vince comunque in un'economia di sovrabbondanza AI

Nel primo scenario, un'economia AI iper-produttiva, Hougan ha sostenuto che Bitcoin continuerebbe a guadagnare terreno. Man mano che l'intelligenza diventa più ampiamente disponibile e sempre meno costosa, ha ragionato, gli investitori potrebbero attribuire maggiore valore ad asset realmente scarsi come l'oro e Bitcoin. Questa scarsità è insita nel design di Bitcoin: il suo protocollo limita l'offerta totale a 21 milioni di monete, un calendario di emissione fisso che nessun governo o banca centrale può espandere.

"Quindi, in questa 'avventura', vince Bitcoin", ha detto.

Uno scenario di crollo che rispecchia il 2008

Il percorso ribista prevede un crollo del mercato dell'AI, che Hougan ha paragonato alla crisi finanziaria del 2008, citando potenziali default da parte dei data center e delle assicurazioni obligazionarie. Bitcoin potrebbe inizialmente scendere insieme agli altri asset rischiosi in tale fase di recess, ma si attende che l'intervento governativo espanda l'offerta di moneta e prepari il terreno per un mercato rialzista. Il confronto ha una risonanza particolare per il mondo crypto: Bitcoin emerse nel periodo successivo alla crisi del 2008, e il suo primo blocco incise un titolo di giornale sui salvataggi bancari, un dettaglio che da sempre lega la storia delle origini dell'asset all'era degli stimoli monetari di emergenza.

"E a causa dell'importanza geopolitica dell'AI, le probabilità di un salvataggio mi sembrano quasi del 100%. E questo è ciò che vedo accadere dopo: l'offerta di moneta aumenta e Bitcoin rallyza con forza. Questo è esattamente l'ambiente per cui Bitcoin è stato creato", ha scritto.

Il caso di base: uno slancio autosufficiente

In uno scenario macroeconomico di base con crescita del PIL del 3% e tassi d'interesse al 4%, Hougan ha sostenuto che l'attuale slancio di Bitcoin è interamente autosufficiente. Anche senza una svolta rivoluzionaria nell'AI, gli acquisti continui di ETF, l'aumento delle riserve aziendali in Bitcoin e la crescita ininterrotta del debito sovrano genererebbero una domanda strutturale di BTC, ha scritto.

La domanda istituzionale è il pilastro delle prospettive

La partecipazione istituzionale è al centro della tesi di Hougan. Con gli ETF spot Bitcoin statunitensi, approvati dalla Securities and Exchange Commission a gennaio 2024, ormai una realtà, gli investitori tradizionali possono ottenere esposizione all'asset tramite normali conti di intermediazione, senza dover gestire wallet o detenerlo direttamente. Le strategie di tesoreria aziendale e la possibilità di un'adozione sovrana delle criptovalute potrebbero ulteriormente plasmare la traiettoria a lungo termine di Bitcoin.

Tuttavia, la domanda non crescerà in linea retta. Gli investitori in ETF possono ritirare fondi durante i periodi di stress di mercato, e le aziende potrebbero riconsiderare le proprie posizioni in criptovalute se i prezzi scendono o le condizioni di finanziamento peggiorano. L'argomentazione di Hougan si basa sull'assunto che l'adozione a lungo termine supererà questi potenziali ostacoli.

Ha anche sostenuto che la criptovaluta può apprezzarsi indipendentemente dalla politica della Federal Reserve. Se la Fed aumenta aggressivamente i tassi d'interesse e l'economia entra in recessione, il sostegno governativo potrebbe contribuire a spingere al rialzo il prezzo dell'asset. Se invece i responsabili politici esitassero ad alzare i tassi e l'inflazione restasse elevata, gli investitori potrebbero orientarsi verso Bitcoin.

I recenti dati sull'inflazione hanno alimentato il timore che la Federal Reserve possa dover inasprire ulteriormente la politica monetaria. L'indice dei prezzi al consumo di settembre, il termometro dell'inflazione più seguito dal governo, è salito del 3,7% rispetto allo stesso periodo dell'anno scorso, mentre l'inflazione core ha registrato un incremento mensile dello 0,3%. Entrambi i dati hanno superato le attese, spingendo i trader a innalzare al 41,5% la probabilità di un aumento dei tassi di 0,25 punti percentuali alla riunione di politica monetaria della Fed del 28 ottobre, rispetto a circa il 22% del giorno precedente. Quella decisione resta il riferimento più prossimo per valutare lo sfondo monetario in cui si svilupperanno gli scenari di Hougan.

Nel complesso, Hougan ha concluso che ogni scenario economico plausibile punta verso prezzi di BTC più alti nel tempo.

Segnali di una ripresa rialzista

In commenti recenti, Hougan ha anche sostenuto che il mondo crypto sta liberandosi dal freddo invernale. Ha indicato la forte ripresa del mercato nel terzo trimestre e i dati di rete in forte crescita come prove che il settore sta entrando in un nuovo ciclo di crescita. L'indice crypto large-cap di Bitwise ha registrato un guadagno del 46,4% nel terzo trimestre, mentre 6 miliardi di dollari di afflussi netti negli ETF spot Bitcoin statunitensi hanno invertito i deflussi precedenti e ripristinato una performance positiva da inizio anno.

Gli analisti restano divisi sulla reale fine del mercato ribista. CryptoQuant ha dichiarato un nuovo ciclo rialzista di Bitcoin a settembre sulla base dei propri dati tecnici e on-chain, ma Ryan Lee di Bitget ha avvertito che il mercato ha ancora bisogno di ulteriori prove di un autentico minimo di ciclo. Hougan, dal canto suo, vede nei flussi in forte espansione degli ETF e nelle reti attive segnali che una ripresa è in corso.