Gli ETF statunitensi spot su Bitcoin hanno registrato cinque giorni consecutivi di deflussi netti, con gli investitori che hanno prelevato circa 1,44 miliardi di dollari dai prodotti mentre si allontanano dagli asset rischiosi dopo una settimana turbolenta per i mercati.

Gli analisti hanno detto che i rimborsi restano contenuti rispetto ai circa 55 miliardi di dollari complessivamente raccolti dai fondi, ma hanno avvertito che la domanda d'acquisto si è prosciugata.

Gli ETF spot su Bitcoin detengono l'asset direttamente e hanno iniziato a negotiarsi negli Stati Uniti a gennaio 2024, offrendo agli investitori con conti di intermediazione tradizionali un'esposizione a Bitcoin senza dover gestire il token. I loro dati giornalieri sui flussi sono da allora diventati un indicatore attentamente monitorato della domanda istituzionale sull'asset.

Secondo i dati SoSoValue, i fondi hanno perso circa 1,44 miliardi di dollari tra il 5 e l'11 novembre, di cui 299,9 milioni di dollari solo mercoledì. Sommando ai 520 milioni di dollari usciti dai prodotti a ottobre, i deflussi netti cumulati di novembre hanno finora raggiunto 1,88 miliardi di dollari.

Le vendite si sono sviluppate parallelamente a un forte ripiegamento dei titoli tecnologici e dell'IA. Il 5 novembre, quando il Nasdaq Composite è sceso del 5,5% in un'unica giornata, gli ETF su Bitcoin hanno registrato deflussi netti per circa 430 milioni di dollari.

"Questa ondata di deflussi è il risultato della riduzione attiva o passiva dell'esposizione al rischio da parte degli investitori istituzionali a seguito del calo dell'appetito di rischio macro, il che non è ancora sufficiente a dimostrare che la tesi di allocazione a lungo termine su Bitcoin si sia invertita", ha dichiarato a Decrypt Tim Sun, ricercatore senior di HashKey.

Il periodo di cinque giorni ammonta a circa il 2,6% dei 55,1 miliardi di dollari di afflussi netti cumulati dei fondi—"tutt'altro che un ritiro su larga scala", ha detto Sun. La tensione è comunque visibile: gli attivi netti totali sono scesi a 93,7 miliardi di dollari, in calo di circa il 45% rispetto al picco di 169,5 miliardi raggiunto a ottobre 2025, mentre deflussi e prezzi in caduta si alimentano a vicenda.

Bitcoin si negociava a 73.358 dollari, in calo dello 0,87% nelle ultime 24 ore, secondo i dati di Decrypt. Sulla piattaforma Decrypt Predict, gli utenti hanno assegnato una probabilità del 40% a Bitcoin sopra i 74.000 dollari entro domenica pomeriggio, e una probabilità del 94% che mantenga la quota dei 70.000 dollari.

Sun ha stimato che il costo medio di detenzione degli ETF spot su Bitcoin sia di circa 81.000 dollari, il che significa che alcuni detentori di ETF si trovano ora in perdite potenziali ai prezzi attuali. Ha aggiunto che alcuni investitori potrebbero ridurre ulteriormente la propria esposizione mentre rivedono le allocazioni in vista della chiusura dell'anno.

Una carenza di nuovi acquirenti

Gli analisti hanno detto che la preoccupazione maggiore, tuttavia, non è l'entità dei deflussi ma la carenza di nuovi acquirenti. In una nota condivisa con Decrypt, Greg Cipolaro, responsabile della ricerca di BitGo, ha detto che il rimbalzo post-elettorale ha portato solo 75 milioni di dollari negli ETF spot su Bitcoin, mentre l'offerta di stablecoin ancorate al dollaro si è contratta dell'1,9% a 286,3 miliardi di dollari, "a suggerire che poco capitale fresco è in attesa ai margini".

La società di analisi onchain Glassnode ha rilevato che l'offerta totale di stablecoin è calata di 14,2 miliardi di dollari nei 30 giorni fino al 9 novembre—la contrazione più rapida da giugno 2022, ha riferito Decrypt mercoledì.

Il ritiro di una strategia di arbitraggio popolare ha aggiunto pressione. Gli hedge fund operavano il basis trade, acquistando quote di ETF spot mentre andavano corti sui futures per catturare il differenziale di prezzo tra i due mercati. Tale strategia è diventata meno attraente perché il basis è sceso sotto i costi di finanziamento, spingendo molti fondi a uscire, ha detto Cipolaro. Una conseguenza, secondo Sun, è che i flussi degli ETF potrebbero ora riflettere la domanda direzionale su Bitcoin più direttamente rispetto al passato.

Anche gli acquirenti corporate hanno rallentato. Sun ha notato che il premio dell'azione di Strategy rispetto al valore delle sue holdings di Bitcoin si è ridotto, rendendo meno attraente per la società raccogliere nuovo capitale per acquistare ulteriormente l'asset, mentre la decisione di MSCI di escluderla dai propri indici potrebbe interrompere un canale di investimento passivo.

"Il fattore più critico da osservare in questo momento è la persistente mancanza di domanda d'acquisto in sé, il cui impatto sui prezzi potrebbe essere più significativo rispetto ai soli dati sui deflussi", ha detto.

Cipolaro ha aggiunto che Bitcoin è sceso insieme agli asset rischiosi ma ha ritardato rispetto ai loro recuperi. "A meno che non inizi a partecipare ai rally e la domanda di ETF non si rinforzi, gli asset digitali potrebbero restare esposti a ulteriori ribassi senza beneficiare di un più ampio rimbalzo degli asset rischiosi", ha scritto. Entrambi gli analisti hanno indicato gli stessi punti di controllo per le prossime sedute: i report giornalieri sui flussi degli ETF, la traiettoria dell'offerta di stablecoin e se Bitcoin tenga il passo quando gli asset rischiosi fanno rally.

Many people forget just how long the 'winter' was for $GLD . It had an initial burst, even becaming the biggest ETF in world for one day in 2011 ,and then the bad times came and and it (saw 40% of investors bail) and took nearly a DECADE to get back to its that aum high again.… pic.twitter.com/Ny9gyyo1Am

— Eric Balchunas (@EricBalchunas) November 11, 2026

Non tutti considerano i deflussi un segnale d'allarme a lungo termine. In un post su X dell'11 novembre, l'analista ETF di Bloomberg Eric Balchunas ha confrontato gli ETF su Bitcoin con l'ETF sull'oro GLD, lanciato nel 2004, che ha visto circa il 40% dei suoi investitori andarsene dopo il picco del 2011 e ha impiegato quasi un decennio per recuperare i propri attivi—ma ora ne detiene quasi il triplo di quel massimo iniziale. "Gli asset senza flussi di cassa vivono puramente di sentiment e il sentiment cambia", ha scritto.