Circa 300 miliardi di dollari in veicoli a scopo speciale (SPV) collateralizzati da chip sono ora stati identificati o elaborati, una cifra che indica un volume consistente di hardware AI detenuto al di fuori dei bilanci delle principali aziende tecnologiche.

Secondo quanto riportato, le Big Tech e le aziende AI avrebbero utilizzato queste strutture nell'ultimo anno per finanziare la realizzazione di data center e l'acquisto di chip. L'obiettivo è semplice: acquisire GPU senza lasciare che il debito associato affolli i bilanci che gli investitori legano davvero.

Come si è costruita la cifra di 300 miliardi di dollari

Un veicolo a scopo speciale funziona come un'entità giuridica separata. Un'azienda costituisce il veicolo, che poi prende a prestito denaro e acquista i chip, mentre la società madre noleggia l'hardware o garantisce l'operazione dall'esterno. Sulla carta, la madre resta snella; nella pratica, rimane comunque molto esposta tramite lease e garanzie.

Strutture di questo tipo non sono una novità per la finanza. Gli SPV hanno da tempo sorretto operazioni di leasing aereo, immobiliare e project finance, in cui un pool discreto di asset e i redditi generati stanno alla base del debito ad essi collegato. Instradare rack di attraverso lo stesso schema è il passo più recente.

Gran parte dei finanziamenti è stata fornita dalle società di private credit. Blackstone e Apollo Global Management hanno sostenuto operazioni di finanziamento garantite da chip, diventate sempre più popolari man mano che la domanda di infrastrutture AI continua a crescere. La capacità del settore di emettere assegni di questa entità riflette anni di espansione nella finanza basata su attivi, un mercato allargatosi mentre le banche si ritiravano da alcune forme di credito in seguito a regole più rigorose introdotte dopo il 2008.

Alphabet offre uno degli esempi più evidenti. Le sue garanzie sui data center sono passate da 16,9 miliardi a 43,8 miliardi di dollari in soli sei mesi, più che raddoppiando in quell'arco temporale. Meno del 2% di tale importo compare nel bilancio di Alphabet.

Anthropic è andata ancora più veloce. Gli SPV legati al laboratorio AI hanno accumulato circa 71 miliardi di dollari di debito per il leasing di chip in circa 60 giorni, entro i primi di agosto 2026. Un singolo pacchetto da 35 miliardi di dollari che coinvolge accordi con Apollo e Blackstone ha trainato questa corsa.

Anche Amazon resta al tavolo. A ottobre 2026, la società starebbe, secondo le fonti, valutando uno SPV da 8 miliardi di dollari che acquisterebbe i chip Grace Blackwell di Nvidia per noleggiarli nuovamente ad Amazon. Grace Blackwell è la piattaforma data center di Nvidia, che abbina la linea di CPU Grace alle GPU Blackwell.

Anche Nvidia vuole fare la banca

La cifra più grande di questa storia appartiene a un piano, non a un'operazione completata. Ad agosto 2026, Nvidia ha annunciato una piattaforma di finanziamento progettata per attrarre oltre 500 miliardi di dollari di capitale di terzi per il finanziamento garantito da chip.

Anche il ritmo è stato notevole. Le operazioni da metà settembre a ottobre indicano uno sforzo industriale coordinato per trovare finanziamenti capaci di stare al passo con l'appetito di calcolo dell'AI.

Cosa significa per finanziatori, investitori e la costruzione dell'infrastruttura AI

Il rischio principale risiede nella garanzia stessa. I chip sono gli a supporto di questi prestiti, e l'hardware AI perde valore rapidamente al sopraggiungere di nuove generazioni. Gli operatori di mercato hanno segnalato preoccupazioni su come il rapido deprezzamento potrebbe incidere sul recupero delle garanzie a lungo termine. Il credito garantito da attivi si basa tipicamente su collateral con lunghi cicli di vita e mercati di rivendita profondi, come immobili o aerei; Nvidia, al contrario, è passata a un ritmo di rilascio di circa un anno per le nuove generazioni di chip, comprimendo la finestra prima che un dato processore sia superato. Se un mutuatario incontra difficoltà a anni dall'inizio di un leasing, le GPU rimaste nello SPV potrebbero valere molto meno del debito che avrebbero dovuto garantire.

Per gli azionisti delle Big Tech, la questione principale è la visibilità. Quando meno del 2% delle garanzie di Alphabet compare nel suo bilancio, i numeri principali possono sottostimare quanto l'azienda abbia effettivamente impegnato nella costruzione dell'infrastruttura AI. Impegni di questo tipo emergono generalmente nelle note alleganti ai bilanci trimestrali e annuali, piuttosto che nelle cifre principali del debito, quindi il quadro completo è disponibile soprattutto agli investitori che leggono oltre i titoli di testa.

Tre cose da monitorare da qui: se Amazon finalizzerà l'accordo da 8 miliardi di dollari sui Grace Blackwell, quanto capitale la piattaforma di Nvidia attirerà davvero rispetto all'obiettivo di 500 miliardi, e se i finanziatori inizieranno a richiedere condizioni più rigide man mano che crescono le preoccupazioni sul deprezzamento.

Fonte: CryptoBriefing