Il Segretario al Tesoro degli Stati Uniti Scott Bessent sta segnalando un'iniziativa politica più ampia volta a stabilizzare lo yen giapponese contenendo al contempo i rischi di contagio sui mercati obbligazionari globali. La strategia segue un intervento valutario coordinato tra Washington e Tokyo dopo l'indebolimento brusco dello yen rispetto al dollaro, una mossa di particolare rilevanza dato che l'azione valutaria congiunta tra Stati Uniti e Giappone è storicamente rara.

Le azioni evidenziano una preoccupazione crescente che la volatilità valutaria potrebbe propagarsi ai mercati del debito sovrano. I rendimenti giapponesi in aumento hanno già intensificato la pressione sugli investitori e sollevato interrogativi su come il Giappone finanzierà gli sforzi di intervento senza sottoporre a ulteriore tensione i Treasury statunitensi. Il Giappone è uno dei principali detentori stranieri di debito governativo statunitense, con possedimenti superiori a 1.000 miliardi di dollari, il che significa che qualsiasi vendita su larga scala provocherebbe ripercussioni sul mercato dei Treasury.

L'intervento sul yen entra in una nuova fase

Gli Stati Uniti hanno recentemente partecipato all'acquisto di yen insieme al Giappone, rappresentando un cambiamento significativo nell'approccio di Washington ai mercati valutari. Bessent ha sostenuto che un deprezzamento severo dello yen potrebbe generare un'instabilità più ampia in tutta la regione asiatica.

L'intervento è avvenuto dopo che il tasso di cambio dollaro-yen si è avvicinato a livelli che in precedenza avevano scatenato allarme acuto sui mercati. Uno yen più forte può contribuire a ridurre l'inflazione importata in Giappone e ad alleviare la pressione sulla Banca del Giappone per un'accelerazione dei rialzi dei tassi di interesse, una considerazione importante dato che la BOJ ha mantenuto una politica di tassi ultrabassi mentre la Federal Reserve aumentava i tassi in modo aggressivo, generando l'ampio differenziale dei tassi di interesse che è stato uno dei principali fattori del deprezzamento dello yen.

Tuttavia, l'intervento da solo potrebbe rivelarsi insufficiente per invertire la traiettoria di fondo della valuta. Il Giappone continua a confrontarsi con un sostanziale differenziale dei tassi di interesse rispetto agli Stati Uniti, mentre i costi energetici elevati continuano a pesare sullo yen.

I mercati obbligazionari rappresentano una sfida aggiuntiva

Bessent sta inoltre lavorando per garantire che le misure di sostegno valutario del Giappone non destabilizzino il mercato dei Treasury statunitensi. Il Giappone detiene un portafoglio consistente di debito governativo statunitense, sollevando preoccupazioni che vendite di asset aggressive potrebbero spingere al rialzo i rendimenti dei Treasury.

Un rimedio proposto prevede l'ampliamento dell'accesso alla FIMA Repo Facility della Federal Reserve. Questo meccanismo consentirebbe al Giappone di ottenere dollari utilizzando i Treasury come collaterale invece di cedere grandi quantità di debito statunitense sul mercato aperto.

I partecipanti al mercato stanno inoltre monitorando potenziali revisioni alle linee guida sulla vendita di Treasury mentre Washington cerca di gestire i rendimenti a lungo termine in aumento. Rendimenti più elevati aumentano i costi di indebitamento del governo e possono restringere le condizioni finanziarie su molteplici classi di attività, incluse azioni e criptovalute.

L'interazione tra intervento sullo yen, tensioni nel mercato obbligazionario giapponese e politica del Tesoro statunitense illustra le profonde interconnessioni tra i mercati valutari e del debito globali. Gli investitori osserveranno se l'azione coordinata potrà stabilizzare lo yen senza generare nuova volatilità nei titoli di Stato.