Berkshire Hathaway ha portato la propria partecipazione nel costruttore immobiliare Lennar (LEN) a una quota dell'11% valutata circa 2,1 miliardi di dollari, una disclosure arrivata mentre il titolo scambiava intorno agli 82 dollari venerdì. Le azioni hanno registrato modesti guadagni nella seduta, ma restano in calo di circa il 20% dall'inizio del 2026, risultando tra le performance più deboli del settore delle costruzioni residenziali.

Tra mercoledì e venerdì, Berkshire ha acquistato circa 1,7 milioni di azioni a un costo medio di circa 81 dollari per azione, portando la posizione totale a circa 26 milioni di azioni. Gli acquisti hanno spinto il conglomerato di Warren Buffett oltre una soglia regolamentare cruciale: una volta superata la soglia di proprietà del 10%, tutte le operazioni successive devono essere riportate entro due giorni lavorativi anziché tramite disclosure trimestrali, offrendo agli osservatori una lettura più rapida di eventuali ulteriori aggiustamenti della posizione rispetto a quanto consentito dai bilanci trimestrali. Berkshire ha accumulato la posizione costantemente negli ultimi mesi, e la quota è quasi raddoppiata dalla fine del secondo trimestre.

L'accumulo coincide con un periodo difficile per Lennar. Il titolo ha aperto il 2026 vicino ai 102 dollari ed è crollato di circa il 39% rispetto al massimo a 52 settimane di 133,76 dollari. Con tassi mortgage attestati intorno al 7%, l'appetito degli acquirenti si è indebolito, e il ridotto potere di pricing insieme a incentivi più pesanti per i compratori ha compresso la redditività in tutto il settore.

La tesi di investimento value di Berkshire

Lennar scambia attualmente sotto il proprio book value di circa 90 dollari per azione — un riferimento da tempo utilizzato nell'investimento value perché segnala un prezzo delle azioni inferiore al valore contabile dell'attivo netto di una società — posizionandosi come un classico investimento value all'interno di un settore in affanno. Il prezzo mediano delle abitazioni della società ha raggiunto circa 372.000 dollari nell'ultimo trimestre.

I risultati del terzo trimestre illustrano la pressione. L'utile netto è sceso a 284 milioni di dollari, pari a 1,19 dollari per azione, rispetto ai 591 milioni dell'anno precedente, mentre le vendite sono calate del 9% a 8,05 miliardi di dollari. Le consegne di abitazioni sono diminuite del 3% a 20.840 unità e i nuovi ordini si sono contratti del 9%. Lennar ha inoltre rivisto al ribasso la propria guidance di consegne per l'anno a 80.000-81000 abitazioni, rispetto a una stima precedente di 82.000-83.000, e il margine lordo sulle vendite di abitazioni si è ridotto al 15,8% dal 17,5%.

Elementi positivi emergono dai dati difficili. I costi di costruzione per piede quadrato sono scesi del 6% su base annua, e i tempi di costruzione hanno raggiunto un record aziendale di 116 giorni. La società mantiene inoltre una minimа proprietà diretta del terreno, controllando meno del 2,5% dei suoi circa 488.000 lotti edificabili, mentre la partnership strategica con Millrose Properties facilita il finanziamento dell'acquisto di terreni senza richiedere un'allocazione sostanziale di capitale interno — una struttura asset-light che limita il capitale che Lennar deve impegnare per i terreni.

Prospettive e punti di vista degli analisti

Wall Street si attende che i risultati del quarto trimestre di Lennar, previsti per il 15 dicembre, mostrino un calo degli utili del 29% su base annua a 1,45 dollari per azione, con un EPS annuale previsto in flessione del 40% a 4,85 dollari. Quel rapporto mostrerà se le consegne dell'intero anno rientrino nel range rivisto di 80.000-81.000, mentre eventuali ulteriori variazioni della quota di Berkshire emergeranno tramite la finestra di disclosure accelerata di due giorni lavorativi anziché attendere i bilanci trimestrali.

Il sentiment degli analisti resta prudente nonostante la fiducia di Berkshire nell'investimento. Bank of America ha mantenuto la designazione "Underperform" riducendo l'obiettivo di prezzo a 70 dollari da 77. Wells Fargo ha abbassato il proprio target a 80 dollari da 85 mantenendo una raccomandazione "Equal-Weight", e Truist ha ridotto l'obiettivo di prezzo a 80 dollari da 90 con un rating "Hold". Il consenso attuale è "Moderate Sell", e l'obiettivo di prezzo medio degli analisti di 78,93 dollari implica un potenziale ribasso di circa il 3% dai livelli attuali.

Gli osservatori del settore ritengono che il responsabile degli investimenti Ted Weschler abbia probabilmente orchestrato gli acquisti di Berkshire, dato che gestisce una parte dei 350 miliardi di dollari di partecipazioni azionarie della società. Berkshire porta già un'esposizione sostanziale al settore immobiliare, avendo precedentemente investito in Taylor Morrison e possedendo Clayton Homes — partecipazioni che spaziano sia dalle costruzioni tradizionali che dalle case prefabbricate.

Qualunque ipotesi di acquisizione deve fronteggiare un ostacolo strutturale: la famiglia Miller mantiene il controllo di Lennar attraverso strutture azionarie a voto maggiorato, il che significa che la quota economica dell'11% di Berkshire non comporta un potere di voto proporzionale e qualunque percorso di acquisizione richiederebbe l'appoggio della famiglia.