Il BOJ visto in rialzo all'1,25% a settembre mentre la debolezza dello yen accelera la tempistica
Punti chiave
- •Nel sondaggio Reuters, il 57% degli economisti ora prevede che la Bank of Japan porti il tasso di riferimento all'1,25% a settembre.
- •Il BOJ ha alzato i tassi all'1% a giugno, il livello più alto degli ultimi tre decenni.
- •Più di due terzi degli economisti intervistati hanno detto che l'intervento congiunto Giappone-Usa sullo yen del mese scorso è stato in gran parte o completamente inefficace.
- •L'89% dei rispondenti ha affermato che la politica fiscale del primo ministro Sanae Takaichi sta contribuendo alla debolezza dello yen.
- •La maggioranza degli analisti ora si aspetta che il tasso di riferimento continui a salire nei prossimi anni, con stime del tasso terminale più alte rispetto al sondaggio precedente.
Il brusco cambiamento nelle aspettative degli economisti suggerisce che la Bank of Japan sia ormai concretamente in ritardo sulla stretta monetaria, con la prospettiva del tasso terminale rivista al rialzo e la tempistica compressa nell'arco di appena un mese. Per i cross dello yen, ciò aumenta in modo significativo l'importanza della riunione di settembre, poiché un rialzo è ormai in larga parte scontato e qualsiasi rinvio rischia di provocare una reazione disordinata, dato quanto rapidamente è cambiato il consenso. Allo stesso tempo, la constatazione del sondaggio Reuters secondo cui l'intervento coordinato del mese scorso è stato in gran parte inefficace suggerisce che lo yen resti vulnerabile a nuove pressioni di vendita indipendentemente da ciò che farà il BOJ, in particolare se i piani fiscali di Takaichi procederanno senza un chiaro finanziamento. È probabile che gli operatori considerino la decisione di settembre come un evento binario per le coppie JPY, con una conferma del rialzo che offrirebbe meno sostegno allo yen rispetto a una sorpresa con tassi invariati, che lo indebolirebbe ulteriormente.
Settembre sempre più vicino a essere confermato
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- MUFG vede il rischio sullo yen inclinato verso un ulteriore indebolimento nonostante l'80% di probabilità di un rialzo BOJ
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Il BOJ è passato, nell'arco di un mese, da una remota possibilità di rialzo a settembre alla visione di consenso, e gli economisti non ritengono ancora che ciò sarà sufficiente a salvare lo yen.
Punti salienti del sondaggio Reuters
- Un sondaggio Reuters tra gli economisti mostra che il 57% ora si aspetta che il BOJ porti il tasso di riferimento all'1,25% a settembre, rispetto al solo 5% del sondaggio di luglio.
- Una maggioranza risicata prevede che il tasso terminale raggiunga almeno l'1,50% entro il primo trimestre del 2027, tre mesi prima di quanto indicato dal sondaggio precedente.
- Circa il 60% degli intervistati vede il tasso di riferimento arrivare ad almeno l'1,75% entro la fine del terzo trimestre del 2027, mentre la quota che prevede un tasso terminale del 2% o superiore è salita dal 23% al 36% su base mensile.
- Il BOJ ha portato i tassi a un massimo di tre decenni dell'1% a giugno.
- Più di due terzi degli economisti intervistati hanno affermato che il raro intervento congiunto Giappone-Usa a sostegno dello yen del mese scorso è stato in gran parte o completamente inefficace, descrivendolo come un rinvio, non una soluzione, delle pressioni di fondo sulla valuta.
- L'89% degli economisti ha affermato che la politica fiscale del primo ministro Sanae Takaichi, inclusi i tagli fiscali pianificati su alcuni generi alimentari, sta contribuendo alla debolezza dello yen, alla luce dei persistenti dubbi su come tali misure saranno finanziate.
Secondo un sondaggio Reuters, la Bank of Japan è ora attesa a procedere con aumenti dei tassi più rapidamente di quanto gli economisti prevedessero appena un mese fa, con un rialzo a settembre all'1,25% che è ormai la visione di consenso e non più una possibilità remota. Il sondaggio condotto tra il 17 e il 24 agosto ha rilevato che il 57% degli economisti si aspetta il movimento il mese prossimo, rispetto al solo 5% che sosteneva questa tesi nel sondaggio di luglio, segnando uno dei cambiamenti più bruschi nelle aspettative sui tassi del BOJ di cui si abbia memoria recente.
Il sondaggio arriva a poche settimane dal report di Reuters secondo cui la banca centrale si stava preparando ad alzare i tassi già a settembre e stava valutando un ritmo di stretta più aggressivo rispetto alla sua cadenza storica di circa due rialzi all'anno. Un ulteriore segnale da parte del segretario al Tesoro statunitense Scott Bessent avrebbe inoltre rafforzato le attese di mercato per un intervento a settembre. Ayako Fujita, chief Japan economist di JPMorgan Securities, ha dichiarato nel sondaggio che, con un rialzo a settembre già in larga parte prezzato dai mercati, un aggiustamento anticipato della politica monetaria è diventato inevitabile, avvertendo che rimandare il movimento rischia di destabilizzare mercati che si sono già posizionati in tal senso.
Il cambiamento va oltre la sola tempistica immediata. Quasi due terzi dei 54 analisti che hanno risposto a una domanda correlata ora si aspettano che il tasso di riferimento raggiunga almeno l'1,50% entro la fine di marzo del prossimo anno, tre mesi prima di quanto indicato nel sondaggio di luglio. Circa il 60% si aspetta che il tasso arrivi ad almeno l'1,75% entro il terzo trimestre del 2027 e, tra il gruppo più ristretto di rispondenti interpellati specificamente sul tasso terminale, la metà vede ora l'1,75% come picco finale, rispetto al solo 19% di un mese fa. La quota che prevede un tasso terminale del 2% o superiore è salita al 36% dal 23% nello stesso periodo.
Alla base del percorso di stretta più rapido c'è la persistente debolezza dello yen, che si è dimostrata resistente agli interventi di politica economica. Giappone e Stati Uniti hanno condotto il mese scorso un raro intervento congiunto sul mercato valutario dopo che lo yen era sceso ai minimi degli ultimi 40 anni, un'azione volta a contenere la svendita della valuta e dei titoli di Stato giapponesi che aveva iniziato a riflettersi sui rendimenti del Tesoro statunitense. Più di due terzi degli economisti intervistati, 18 su 26, hanno descritto quell'intervento come in gran parte o del tutto inefficace, e molti lo hanno definito un semplice rinvio, non una soluzione, della debolezza di fondo della valuta.
La politica fiscale sotto il primo ministro Sanae Takaichi è stata indicata come un fattore di rilievo, con l'89% degli economisti, 25 su 28, che ha affermato come l'approccio del suo governo stia aumentando la pressione sullo yen. Le preoccupazioni si concentrano su come saranno finanziati i tagli fiscali pianificati, inclusi quelli su alcuni alimenti. Kyohei Morita, chief economist di Nomura Securities, ha affermato che la politica fiscale alza le aspettative di inflazione e intensifica i timori che il BOJ stia restando indietro rispetto alla curva, avvertendo che un taglio dell'imposta sui consumi attuato senza un finanziamento chiaro potrebbe accelerare ulteriormente il deprezzamento dello yen, anche attraverso vendite di titoli di Stato giapponesi da parte di investitori esteri.
Il BOJ ha aumentato i tassi l'ultima volta a giugno, portando il tasso di riferimento all'1%, massimo degli ultimi tre decenni, in un contesto di crescente cautela delle banche centrali per le pressioni inflazionistiche derivanti dal più ampio conflitto tra Stati Uniti e Israele con l'Iran, oltre alla persistente pressione sulla valuta stessa.
Bank of Japan next meet mid-September:
