Che cos'è davvero agosto? Per le persone comuni può significare rilassarsi in spiaggia. Per i mercati finanziari, secondo Owen Lamont, senior vice president e portfolio manager di Acadian Asset Management, è la "stagione del panico".

Lamont, portfolio manager di un hedge fund quantitativo da 195 miliardi di dollari — un fondo che opera con modelli statistici anziché con selettori di titoli umani — che ha ricoperto incarichi di docenza presso l'Università di Harvard, la Yale School of Management, la Graduate School of Business dell'Università di Chicago e l'Università di Princeton, ha esaminato la storia finanziaria individuando un pattern sorprendente.

"Anche se le azioni sistematiche non fanno per voi", ha scritto nel luglio 2025 sul suo blog Acadian, Owenomics, "dovete prepararvi mentalmente a un disastro finanziario epico nei prossimi tre mesi".

La sua ricerca traccia un legame diretto tra il momento in cui si sono verificate molte delle crisi finanziarie più devastanti della storia e un pattern che risale a secoli fa: i crolli di mercato tendono a concentrarsi nel cosiddetto tempo del raccolto, tra agosto e ottobre. L'idea si inserisce nel più ampio e a lungo studiato campo della stagionalità dei mercati — fenomeni come il ben documentato effetto "Sell in May" — dibattuti dagli accademici da decenni, anche se sfruttare in modo affidabile tali pattern nel trading reale si è rivelato difficile.

Il pattern storico

"Per i veterani incalliti delle strategie azionarie sistematiche", scrive Lamont, "agosto è il mese più crudele". Ha ripensato al "quant quake" di agosto 2007 — pochi giorni in cui molti fondi azionari quantitativi subirono perdite improvvise e severe mentre posizioni simili si scioglievano simultaneamente — notando che da allora gli analisti trascorrono agosto "a controllare compulsivamente i telefoni e ad avere incubi su schermi pieni di numeri rossi brillanti".

Contattato per un commento nell'agosto 2025, Lamont ha detto che ogni anno in questo periodo il panico è "certamente nei miei pensieri", come per qualunque gestore azionario quantitativo oltre i 50 anni.

Benché oscurato dall'inizio della Grande Crisi Finanziaria nel settembre 2008, il crash quant del 2007 fu un caso classico, scrive Lamont. Avvenne in un periodo sonnolento dei mercati, quando la liquidità è scarsa perché molti trader sono lontani dalle loro scrivanie. Lamont cita ricerche moderne secondo cui agosto e settembre sono periodi di liquidità di negoziazione insolitamente bassa, poiché investitori e market maker dell'emisfero settentrionale vanno in vacanza estiva. Una minore liquidità significa meno capacità di assorbire grandi operazioni improvvise — una ricetta per una volatilità fuori scala se una crisi dovesse davvero scoppiare.

Osservando gli ultimi 50 anni, Lamont ha sottolineato che la maggior parte delle grandi crisi dei mercati statunitensi si è verificata tra agosto e ottobre, quando mercati più sottili amplificavano gli shock. I crolli storici di questi mesi includono due a settembre — il collasso di Long-Term Capital Management nel 1998, l'hedge fund fortemente indebitato il cui fallimento richiese un salvataggio coordinato dalla Fed da parte delle grandi banche, e il fallimento di Lehman Brothers nel 2008 — e due a ottobre — il crash di Black Monday del 1987, quando il Dow perse circa il 22% in un solo giorno, e la crisi finanziaria asiatica del 1997, iniziata con il collasso del baht thailandese e diffusasi nei mercati della regione. E risalendo fino alla fondazione stessa degli Stati Uniti, individua un pattern simile.

Le radici profonde del tempo del raccolto

Lamont ha scritto che la prima bolla americana, la "Scriptomania", avvenne nel luglio/agosto 1791, e che i panici del 1857 e del 1873 scoppiarono rispettivamente in agosto e settembre. Il panico del 1907 seguì in ottobre.

Per Lamont il colpevole è chiaro: la vacanza estiva. In una discussione alla maniera dell'uovo e della gallina, sostiene che l'economia agricola americana abbia creato il bisogno di riposo estivo, perché era il momento dei raccolti e il denaro doveva fluire dalle grandi città della East Coast verso le regioni agricole dell'Ovest.

Lamont ha citato la diagnosi di "stagione del panico" di Oliver Mitchell Wentworth Sprague nel libro del 1910 History of Crises Under the National Banking System: "Con poche eccezioni, tutte le nostre crisi, i panici e i periodi di minore strettezza monetaria si sono verificati in autunno, quando le banche dell'Ovest, tramite la vendita dei raccolti di cereali, erano in condizione di prelevare grandi somme di denaro dall'Est". Il pattern fu individuato fin dal 1884 dall'economista inglese William Stanley Jevons. Lamont aggiunge che la creazione stessa del sistema della Federal Reserve americana fu in parte una reazione a tali panici — il Federal Reserve Act fu approvato nel 1913, in seguito ai ricorrenti panici bancari — citando un articolo del 1986 sull'American Economic Review di Jeffrey Miron.

"Se fate un calcolo approssimativo, c'è un 10% di probabilità di un disastro epico tra agosto e ottobre di quest'anno, e solo il 2% da novembre al luglio successivo", scrive Lamont, invitando gli investitori a "prepararsi mentalmente" a un rischio fuori scala nel prossimo trimestre.

Lamont ha detto a Fortune che un crash di mercato resta un "evento raro" e che non era a conoscenza di particolari attori molto indebitati sul mercato che potessero innescare un crollo. Ma d'altro canto, ha aggiunto, non ne era a conoscenza nemmeno nell'agosto 2007, quando avvenne il crash quant.

L'estate 2026 di Lamont: la stagione del panico dal vivo

A un anno da quella conversazione originaria, Lamont ha trascorso l'estate del 2026 documentando una strana incarnazione della stagione del panico — non un crash, ma un mercato dall'aspetto calmo in superficie e violentemente agitato sotto. A fine agosto, l'S&P 500 non si è mosso più dell'1% in una direzione o nell'altra in un solo giorno da quando ha toccato un massimo record il 13 agosto.

In una rubrica intitolata "Crazy days in the stock market", ha catalogato oscillazioni giornaliere che non sarebbero state fuori posto nel suo saggio originale sulla stagione del panico: la capitalizzazione di Microsoft è salita di 450 miliardi di dollari il 30 luglio (secondo la misura di Lamont, "1,04 Houston", usando l'intera base immobiliare tassabile della città texana come metro di paragone), mentre Apple ha perso 360 miliardi di dollari il giorno successivo. La dispersione giornaliera di quella settimana è risultata la terza più alta dal 2015, superata solo dal "vaccine Monday" di novembre 2020 e dallo shock DeepSeek di gennaio 2025. Con dispersione, in questo uso, si intende quanto i rendimenti dei singoli titoli divergono tra loro — un'alta dispersione significa che vincitori e perdenti si allontanano molto anche quando l'indice complessivo appare stabile. Lamont ha detto a Fortune che si è trattato di un "meccanismo simile a una crisi su piccola scala", notando che alcuni hedge fund indebitati sono stati spazzati via per decine di miliardi di dollari.

Lamont ha anche usato l'estate per segnalare altri due sintomi che associa all'euforia di mercato in fase avanzata. In "Hynix Hijinks" ha indicato il listing ADR su Nasdaq di SK Hynix — gli American depositary receipts sono titoli negoziati negli Stati Uniti che rappresentano azioni di una società estera, che normalmente vengono scambiate in linea con le azioni sulla borsa di origine — la maggiore vendita di azioni estere nella storia americana, scambiata entro pochi giorni con un premio del 49% rispetto alle azioni coreane, definendola una violazione della "legge del prezzo unico" del tipo che emerge "durante le bolle azionarie". A giugno, Lamont aveva avvertito che "il vortice è su di noi", calcolando che aprile e maggio 2026 si erano classificati come il quarto e il terzo mese di dispersione più alta per le azioni globali dal 1995, superati solo da dicembre 1999 e febbraio 2000, il picco della bolla dot-com.

"La camera della dispersione è stata aperta", ha scritto, "la bestia della volatilità si è risvegliata e la stagione del caos è alle porte".

Nulla di tutto ciò corrisponde esattamente all'argomento di stagionalità calendariale fatto da Lamont nel 2025; è una diagnosi complementare, basata su dispersione e correlazione anziché sul calendario. Ma il filo conduttore è lo stesso istinto: i mercati che sembrano sereni spesso non lo sono affatto, e la calma superficiale potrebbe essere proprio la cosa di cui diffidare. Con il tempo del raccolto ormai ufficialmente avviato e i dati di dispersione dello stesso Lamont che segnalano letture di livello dot-com, il suo avvertimento del 2025 di "prepararsi mentalmente" appare meno come un promemoria stagionale e più come una diagnosi in diretta.

Ad agosto 2025, Lamont aveva detto a Fortune di non aver cambiato idea — i suoi calcoli "a spanne" indicavano un 10% di probabilità di un enorme disastro tra agosto e ottobre.

"Quindi non abbiamo visto disastri nel 2025 e finora nessuno nel 2026 (tocca ferro)", più o meno ciò che ci si aspetterebbe per due anni. La bassa liquidità estiva è visibile nei volumi di negoziazione più bassi dell'agosto 2026, con un giorno recente tra i tre volumi più bassi dell'intero anno.

Un tempo del raccolto da remoto?

Fortune ha chiesto a Lamont nel 2025 se la tesi della stagione del raccolto/panico avesse qualcosa in comune con i "flash crash", che spesso avvengono di notte, dopo la chiusura dei mercati americani e prima dell'apertura in Asia. Ha detto che è un po' come una vacanza estrema di un mercato illiquido, "come ciò che accadrebbe se tutti si addormentassero". Ha ribadito la sua convinzione che "cose strane accadono" nei mercati illiquidi, per poi farsi filosofico su come l'economia richieda a tutti una certa propensione per la stranezza.

E l'Europa, che tradizionalmente fa vacanze molto più lunghe in agosto — a volte l'intero mese — rispetto agli americani e alle loro politiche di ferie più misurate? Lamont era d'accordo, ma ha notato che, essendo gli Stati Uniti il centro finanziario globale, con un mercato molto più grande, l'impatto della liquidità più sottile si fa sentire più fortemente. Ha osservato che altri accademici hanno studiato le stagionalità in altri paesi, come l'Australia, dove il pattern sembra essere opposto, oltre all'impatto del disturbo affettivo stagionale sul trading nei paesi nordici.

In definitiva, ha detto a Fortune, i benefici dell'attuale sistema superano i rischi. L'"approccio tradizionale e pesante", ha affermato, sarebbe chiudere il mercato, sospendendo del tutto le negoziazioni in agosto.

Lamont ha raccontato la sua formazione nelle due scuole economiche che ruotano attorno a forte regolamentazione e libertarianesimo, con la tradizione "saltwater" della East Coast appresa al MIT come grande influenza, prima di trascorrere otto anni nella facoltà della scuola libertaria "freshwater", l'Università di Chicago.

"Un principio basilare dell'economia è che si dovrebbe lasciare che le persone facciano trading", ha detto, prima di aggiungere che crede anche nella finanza comportamentale, secondo cui "le persone sbagliano e i mercati commettono errori". Anche i governi sbagliano, ha aggiunto.

L'intera questione potrebbe risolversi nel tempo con l'ascesa del lavoro da remoto, ha aggiunto.

"Una teoria sarebbe che, poiché oggi possiamo tutti lavorare da remoto, le vacanze hanno meno impatto sui volumi [di negoziazione]", ha detto. In effetti, sia nell'agosto 2025 che nel 2026, Lamont ha lavorato da remoto dalla sua casa estiva nel Maine.

Per ora, ha aggiunto, siamo intrappolati nel paradosso della tradizione nato con la nostra economia agricola. Le persone vanno in vacanza ad agosto perché è quando le persone vanno in vacanza.

"Soprattutto con le riunioni di famiglia", ha detto, "vuoi essere in vacanza nello stesso periodo in cui lo sono i tuoi parenti".

Che dire della finanza comportamentale?

Per questo articolo, i giornalisti di Fortune hanno utilizzato l'IA generativa come strumento di ricerca. Un redattore ha verificato l'accuratezza delle informazioni prima della pubblicazione.

Una versione di questo articolo è stata pubblicata originariamente su Fortune.com il 10 agosto 2025.

Questo articolo è apparso originariamente su Fortune.com.