Arthur Hayes: Il piano di stabilizzazione dello yen del Giappone potrebbe iniettare trilioni in liquidità in dollari, potenziando Bitcoin ed Ethereum

Arthur Hayes ha pubblicato un nuovo saggio in cui sostiene che il Tesoro degli Stati Uniti e il Ministero delle Finanze del Giappone (MOF) hanno convergito su un unico approccio per rafforzare lo yen: incanalare dollari statunitensi di nuova emissione attraverso la struttura di swap valutario della Federal Reserve. Secondo Hayes, questo meccanismo è destinato a scatenare un'onda sostanziale di liquidità in dollari nei mercati globali, ed egli sta posizionando Bitcoin ($BTC), l'oro ed Ethereum ($ETH) per coglierne la maggior parte.

Tre opzioni, un'unica via percorribile

Hayes delinea tre potenziali strategie che il Giappone potrebbe adottare per rilanciare lo yen. La prima prevede che la Banca del Giappone aumenti aggressivamente i tassi di interesse. Tuttavia, una mossa del genere approfondirebbe le perdite sul vasto portafoglio di obbligazioni a basso rendimento della banca centrale e aumenterebbe significativamente i costi di servizio del debito di Tokyo.

La seconda opzione vedrebbe il Giappone esercitare pressioni su importanti istituzioni come il Government Pension Investment Fund (GPIF) — il più grande fondo pensione al mondo — affinché cedano attività estere e rimpatriino capitali. Il problema, nota Hayes, è che questo trasformerebbe il Giappone, il più grande detentore straniero di Treasury statunitensi, in un venditore netto — uno scenario che Washington riterrebbe inaccettabile, dato quanto i mercati americani dipendano da quella domanda continuativa.

Il terzo approccio, che Hayes identifica come la soluzione preferita, opera attraverso un canale diverso. Secondo questo piano, il MOF utilizzerebbe in repo i propri Treasury presso la Federal Reserve tramite la struttura FIMA (Foreign and International Monetary Authorities) in cambio di dollari, per poi vendere quei dollari sul mercato aperto per acquistare yen. La struttura di repo FIMA, istituita nel 2021, è stata progettata proprio per fornire alle banche centrali straniere accesso alla liquidità in dollari senza costringerle a scaricare Treasury sul mercato aperto — rendendola uno strumento politicamente accettabile per entrambe le parti.

Il problema della scala

Il vincolo critico è la capacità. La struttura FIMA attualmente limita il prestito in essere di ogni controparte a 60 miliardi di dollari. Hayes fa notare che un recente intervento congiunto ha consumato più di 100 miliardi di dollari eppure è riuscito a spingere lo yen in alto solo del 5% circa per pochi giorni di contrattazione.

Rimuovere quel limite e ampliare la lista delle controparti per includere istituzioni come il GPIF cambierebbe fondamentalmente le proporzioni. Combinati, il governo del Giappone e il GPIF detengono circa 1.373 trilioni di dollari in Treasury che potrebbero teoricamente essere incanalati attraverso la struttura — una cifra che Hayes paragona agli circa 4 trilioni di dollari creati dalla Federal Reserve durante la pandemia di COVID-19.

Hayes è diretto sulle implicazioni. "Più stampano, più alto sale Bitcoin", ha scritto, notando una preferenza per vedere quella liquidità confluire in Bitcoin e oro piuttosto che in spese per infrastrutture IA, che considera uno spreco.

Posizionamento su altcoin

Tra le altcoin, Hayes ha identificato $ETH come sottovalutata rispetto alle altre principali criptovalute. Ha inoltre menzionato il token ENA di Ethena come una scommessa con posizione più piccola che ritiene possa ancora generare rendimenti per diverse volte l'investimento.

Contesto valutario più ampio

Il saggio di Hayes arriva in un periodo di settimane di commenti da parte di analisti che evidenziano le stesse pressioni valutarie da diverse prospettive. La debolezza dello yen deriva in gran parte da un divario persistente dei tassi di interesse: mentre la Federal Reserve ha aumentato i tassi in modo aggressivo nel 2022-2023, la Banca del Giappone è rimasta ferma nella sua politica monetaria ultra-accomodante, mantenendo i tassi giapponesi prossimi allo zero e alimentando un massiccio carry trade in cui gli investitori prendono in prestito yen a basso costo per acquistare attività a rendimento più elevato all'estero.

In seguito alla decisione della Banca del Giappone di mantenere i tassi all'1% a fine luglio, l'analista EGRAG CRYPTO ha avvertito che il Giappone si sta avvicinando a uno dei crocevia monetari più rischiosi della storia finanziaria moderna, mettendo in guardia dal fatto che lo smobilizzo delle operazioni finanziate in yen potrebbe innescare vendite forzate su azioni, obbligazioni e Bitcoin.

Quell'avvertimento ha seguito lo scivolone dello yen al livello più debole contro il dollaro dal 1986. L'analista di Spot On Chain Hupzy ha osservato all'epoca che questo vento favorevole macroeconomico derivato dal deprezzamento valutario avrebbe continuato a sostenere i mercati crypto fintanto che il differenziale dei tassi di interesse tra Giappone e Stati Uniti fosse rimasto ampio.

Fonte: CryptoPotato