Il co-fondatore di BitMEX Arthur Hayes ritiene che il prossimo grande rischio per le criptovalute potrebbe non derivare da nulla di ciò che accade on-chain, ma da un'onda di vendite di azioni da parte di insider nel settore dell'intelligenza artificiale. In un nuovo saggio intitolato "D is for Dilution", Hayes — che è anche chief investment officer di Maelstrom — sostiene che le vendite degli insider in SpaceX, Anthropic e OpenAI potrebbero spingere questi titoli al di sotto dei livelli IPO, stringendo il credito nell'industria AI e prosciugando la liquidità in dollari che ha sostenuto il recente rally di Bitcoin.

Il parallelo con Zcash

Hayes fonda il suo argomento su un'analogia storica. Quando Zcash fu lanciato nell'ottobre 2016, l'offerta partì da zero e si espanse blocco dopo blocco mentre i miner vendevano le monete appena coniate su Poloniex, un exchange di criptovalute. I primi acquirenti pagarono prezzi elevati e la maggior parte è ancora in perdita oggi, nonostante il market cap di ZEC sia ai massimi storici. La sua conclusione: i trader si ancorano al prezzo per token piuttosto che al market cap, e quando l'offerta cresce rapidamente, il prezzo unitario ne soffre.

Forte diluizione in arrivo per SpaceX e Anthropic

Hayes vede lo stesso schema nei titoli AI di oggi. SpaceX, quotata con il ticker SPCX, è rimasta ferma dalla sua IPO mentre il suo float — le azioni effettivamente disponibili per la negoziazione pubblica — è cresciuto di circa il 50%. Stima che altri 8,6 miliardi di azioni arriveranno sul mercato entro la fine di giugno 2027 — circa un'altra diluizione del 50%, per lo più dovuta al piano di vesting di Elon Musk. La diluizione conta perché ogni nuova azione offre ai detentori esistenti una fetta più piccola della società, ed è per questo che Hayes pesa il numero di azioni quanto il prezzo. Una rumorosa fusione tra SpaceX e Tesla potrebbe aggiungere quasi un altro 50% di diluizione per i detentori di azioni di Classe A.

Anthropic appare in condizioni peggiori secondo i suoi calcoli. Dopo aver esaminato l'S-1 della società — il documento di registrazione che una società presenta alla SEC statunitense prima di quotare le proprie azioni — Hayes calcola che gli acquirenti dell'IPO dovranno affrontare una diluizione dell'83% entro giugno 2027. Il documento stabilisce che non sono previsti dividendi e che il flusso di cassà sarà destinato a circa 900 miliardi di dollari di spese per calcolo. A una valutazione IPO di 1,5 trilioni di dollari, stima che il mercato dovrebbe assorbire circa 1,245 trilioni di dollari di capitale fresco solo per mantenere stabile il prezzo delle azioni. "Non impossibile, ma improbabile", ha scritto.

Dai titoli AI in calo a uno shock di liquidità

Il prezzo delle azioni conta così tanto perché questi laboratori AI si quotano proprio per accedere ai mercati del debito societario. Hanno bisogno di centinaia di miliardi di dollari per i data center — più di quanto la sola emissione azionaria possa raccogliere — e gli investitori obbligazionari utilizzeranno il prezzo delle azioni come indicatore della forza sottostante di ciascuna società.

Se i titoli AI scivolano al di sotto dei prezzi IPO, Hayes si aspetta che i finanziatori richiedano rendimenti molto più alti e impongano covenant più severi — le restrizioni contrattuali che i finanziatori collegano ai prestiti. Ciò renderebbe più difficile per le società a monte, dai produttori di chip ai costruttori di data center, vendere il proprio debito a tassi ragionevoli.

È qui che entrano in gioco le criptovalute. Hayes afferma che la Federal Reserve è "in sciopero" per il momento, con Kevin Warsh e Scott Bessent che preferiscono che siano le banche commerciali a creare credito. La crescita dei bilanci bancari da agosto — un indicatore del nuovo credito che fluisce nel sistema finanziario — ha contribuito a alimentare il recente rally cripto: le banche prestano alle società AI, finanziano prestiti con margine per i trader azionari e negoziano titoli AI nei propri libri. Se la storia dell'AI si inasprisce, quei bilanci potrebbero stabilizzarsi o ridursi. I dati della settimana scorsa hanno già mostrato un calo su base settimanale, una dinamica che Hayes definisce "il canale di trasmissione dall'AI alle criptovalute".

Analisi del prezzo di Bitcoin: la prova degli 78.000 dollari

Il grafico orario di BTC/USDT appare già fragile. Bitcoin è salito da circa 75.736 dollari a oltre 81.000 dollari prima di essere respinto nella zona tra 80.500 e 81.000 dollari. Ora scambia vicino a 78.238 dollari e sta testando il supporto a 78.000 dollari.

L'indice di forza relativa (RSI), un indicatore di momentum generalmente considerato ipervenduto sotto 30, è sceso rapidamente verso territori di ipervenduto, lasciando spazio a un breve rimbalzo di rilievo — anche se da solo non conferma un'inversione. Il MACD (moving average convergence divergence), un indicatore che segue il trend, è diventato ribassista e il suo istogramma si sta espandendo al ribasso, mentre il volume è aumentato durante la vendita, rendendo il rifiuto più convincente.

Se 78.000 dollari reggono, è possibile un rimbalzo verso 79.500-80.000 dollari. Una chiusura oraria netta al di sotto di quel livello potrebbe aprire la strada a 77.000-77.500 dollari, seguita dalla più ampia zona di minimi oscillanti tra 75.700 e 76.000 dollari.

La visione a lungo termine di Hayes: "Il bailout arriverà"

Hayes non è ribassista sulle criptovalute nel lungo periodo. Sostiene che il boom dell'AI è globale, attraversando data center, esportatori di materie prime e produttori di chip. Se la costruzione si arresta, si aspetta che le banche centrali e le autorità fiscali di tutto il mondo stampino moneta per prevenire una crisi.

"Il bailout arriverà", ha scritto Hayes. "Sarà glorioso per Bitcoin e per gli hodlers cripto. Ma siate pazienti."

Per ora, il percorso a breve termine dipende dal grafico. I rialzisti devono riprendersi gli 80.000 dollari e poi superare gli 81.000 dollari per ricostruire la struttura a breve termine. Fino ad allora, i trader che osservano i titoli AI e i bilanci bancari potrebbero avere una lettura anticipata del prossimo grande movimento di Bitcoin — gli input da cui dipende la tesi di Hayes sono tutti osservabili, dai dati settimanali sui bilanci delle banche commerciali agli aggiornamenti sul numero di azioni di SpaceX e Anthropic man mano che i loro piani di diluizione si realizzano. Se Hayes ha ragione, il ribasso arriva prima e la stampa di moneta dopo.

Questo articolo ha finalità puramente informative e non costituisce una consulenza finanziaria. I mercati delle criptovalute sono volatili e le previsioni degli analisti non garantiscono rendimenti futuri.

Fonte: The Market Periodical