Anthropic ha generato 33,24 miliardi di dollari di ricavi nei primi nove mesi del 2026, registrando al contempo una perdita netta di 104 miliardi di dollari, secondo un modulo S-1 emendato depositato presso la Securities and Exchange Commission statunitense alla data del 2 novembre 2026 dal produttore dell'assistente AI Claude. Il documento fa parte dei preparativi della società per una potenziale quotazione al Nasdaq con il simbolo ticker ANT.

Sebbene l'entità della perdita attiri l'attenzione, i fattori che la determinano contano più della cifra di lancio in sé.

Una perdita che esiste principalmente sulla carta

La maggior parte della perdita netta di 104 miliardi di dollari non rappresenta denaro effettivamente uscito dalla società. Secondo il documento, riflette principalmente oneri contabili non monetari legati all'aumento del fair value delle obbligazioni convertibili e delle passività derivanti da derivati.

Vale la pena comprendere il meccanismo: quando la valutazione implicita di una società sale, aumenta anche il fair value degli strumenti convertibili emessi, e le regole contabili richiedono che tale incremento sia registrato come perdita, anche se nessun denaro esce effettivamente dall'azienda.

Gli oneri derivanti dal fair value delle obbligazioni convertibili sono ammontati a 72,4 miliardi di dollari nella prima metà del 2026, con ulteriori 23,3 miliardi nel terzo trimestre. Insieme, queste due cifre rappresentano la maggior parte della perdita dichiarata.

Una crescita dei ricavi a un ritmo insolito

Una volta esclusi gli oneri contabili, i ricavi risultano particolarmente notevoli. I ricavi di 33,24 miliardi di dollari per il periodo di nove mesi rappresentano una crescita di circa il 1.200% su base annua.

I ricavi del terzo trimestre hanno raggiunto quasi 17 miliardi di dollari, con stime comprese tra 16,96 e 17 miliardi. Ciò equivale a una crescita di circa il 1.127% rispetto allo stesso trimestre dell'anno precedente e a un aumento del 47% rispetto al secondo trimestre.

Gli indicatori sui clienti puntano nella stessa direzione: la società conta più di 11.900 clienti che generano ciascuno almeno 100.000 dollari di ricavi negli ultimi dodici mesi.

Esiste però un'avvertenza sul fronte operativo. Anthropic è passata a una perdita operativa di 567 milioni di dollari nel terzo trimestre dopo aver registrato un utile operativo nel secondo trimestre, il che significa che il core business è tornato in perdita prima degli oneri delle obbligazioni convertibili, nonostante il forte aumento delle vendite.

Gli 895,4 miliardi di dollari di impegni

Laddove la perdita netta è in larga parte una questione contabile, la cifra degli impegni riguarda denaro reale. Il documento rende noto circa 895,4 miliardi di dollari in impegni di acquisto e contratti di locazione, principalmente per calcolo e infrastrutture. Si tratta di obblighi contrattuali — importi che la società si è impegnata a pagare in periodi futuri — e del tipo di obbligazione prospettica che i potenziali azionisti esaminano attentamente in un prospetto.

Per contesto, Anthropic ha raccolto fino ad oggi circa 141 miliardi di dollari di capitale e detiene una considerevole riserva di cassa, ma i suoi impegni futuri ammontano a diverse volte tale totale. La società stessa ha segnalato i costi delle infrastrutture come una variabile critica e ha avvertito che potrebbe richiedere finanziamenti aggiuntivi.

Come si è arrivati a questo documento

Il documento emendato fa seguito all'S-1 iniziale di Anthropic e alle precedenti segnalazioni di perdite significative nel 2025 e nella prima metà del 2026. Un S-1 è il documento di registrazione che una società deposita presso la SEC prima che le sue azioni possano essere offerte al pubblico, contenente dati finanziari, fattori di rischio e dettagli sull'attività; gli emendamenti successivi sono una parte standard del processo man mano che l'offerta viene perfezionata prima della determinazione del prezzo. La quotazione ipotizzata potrebbe collocarsi tra le più grandi IPO di sempre, con le prime discussioni tra investitori che, secondo quanto riferito, indicavano una valutazione vicina a 1.500 miliardi di dollari. Nulla riguardante il prezzo finale o le tempistiche è stato confermato, e la IPO rimane un evento potenziale anziché una operazione completata.

Leggere i due lati del documento

Il documento presenta due quadri distinti della società. Da un lato, un'attività che aumenta i ricavi a un ritmo che poche aziende di qualsiasi dimensione hanno eguagliato, sostenuta da una ampia base di clienti di alto valore. Dall'altro, un'attività che si è impegnata per quasi 900 miliardi di dollari in obblighi infrastrutturali e dichiara apertamente di poter aver bisogno di più capitale.

Gli oneri non monetari meritano una lettura attenta. Poiché sono collegati alla valutazione della società, il reddito netto dichiarato potrebbe variare drasticamente da un trimestre all'altro senza alcun cambiamento nell'attività sottostante. Le obbligazioni convertibili rappresentano inoltre una potenziale diluizione futura per gli azionisti.

Il dato operativo può essere l'indicatore più rivelatore. Il passaggio da un utile operativo nel secondo trimestre a una perdita operativa di 567 milioni di dollari nel terzo illustra quanto rapidamente i costi di calcolo possano erodere i guadagni, anche con ricavi in aumento del 47% in un solo trimestre.

Gli elementi da monitorare nei prossimi mesi includono eventuali ulteriori emendamenti all'S-1, il prezzo finale e le tempistiche della IPO, e il modo in cui Anthropic descriverà i propri piani per finanziare gli impegni di calcolo.

Fonte: CryptoBriefing. L'articolo originale è stato curato da Diego Almada Lopez.