Gli investitori hanno già subito pesanti perdite, ma molto più carneggio sui mercati azionari è in arrivo con l'affievolimento del boom degli investimenti in AI, secondo Capital Economics, la società di ricerca economica indipendente.

In una nota pubblicata venerdì, il chief economic adviser Vicky Redwood ha dichiarato che l'intelligenza artificiale conserva ancora il potenziale di aumentare la produttività, ma è prudente sulla quantità di ricavi che potrà essere generata per sostenere l'attuale ritmo di investimento.

Un pugno di hyperscaler (i più grandi operatori di infrastrutture cloud, tra cui Microsoft, Alphabet, Amazon e Meta) sono attesi spendere 800 miliardi di dollari quest'anno—il doppio rispetto a un anno fa—e investire circa 1.000 miliardi di dollari o più nel 2027. Molte previsioni assumono che la spesa in conto capitale annuale resterà sopra i 1.000 miliardi di dollari per diversi anni.

Redwood ha calcolato che i ricavi annuali legati all'AI ottenuti da clienti esterni dovrebbero esplodere di dieci volte entro il 2030 per giustificare tutta quella spesa. Sebbene sia possibile, implicherebbe una disruption dell'economia molto più severa e rapida di quella attualmente visibile, incluso uno spostamento rilevante di imprese e lavoro esistenti. Quel divario tra spesa e ricavi è il cuore della sua cautela—ed è un elemento che sarà messo alla prova pubblicamente ogni trimestre, man mano che gli hyperscaler aggiornano i propri piani di spesa in conto capitale nei rapporti trimestrali.

Di conseguenza, attende che gli investimenti continuino a salire l'anno prossimo, sebbene a un ritmo più lento, prima di scendere nettamente nel 2028 di circa il 10%.

Il maggior investimento in AI ha aggiunto 0,3 punti percentuali alla crescita del PIL statunitense l'anno scorso, ha osservato Redwood, quindi un rallentamento della capex dovrebbe ridurre approssimativamente di tale ammontare il recente tasso di crescita dell'economia, mentre un calo del 10% della spesa in conto capitale potrebbe sottrarre un ulteriore 0,1% al PIL.

Per gli Stati Uniti si tratterebbe solo di una lieve riduzione, soprattutto rispetto alle economie asiatiche più dipendenti dall'AI. La crescita reale del PIL di Taiwan l'anno prossimo dovrebbe essere di circa 3 punti percentuali inferiore, e quella della Corea del Sud di circa 1 punto, con un ulteriore freno nel 2028—un'esposizione radicata nel ruolo centrale dei due paesi nella catena di fornitura globale dei semiconduttori, dalla produzione di chip all'avanguardia alla produzione di memorie.

Il mercato azionario, nel frattempo, repricerà l'imminente calo della capex AI ancora prima. Redwood attende che l'S&P 500 sia al 12% sotto il livello attuale entro la fine del 2027, lasciando l'indice al 17% dal picco di inizio ottobre.

"Ci aspettiamo cali considerevolmente più ampi negli indici con forte peso tecnologico", ha aggiunto. "Un inasprimento delle condizioni finanziarie guidato da fattori come prezzi dell'energia più alti o i term premia potrebbe inoltre rendere difficile finanziare gli investimenti." (I term premia sono il rendimento extra che gli investitori richiedono per detenere obbligazioni con scadenze più lunghe.)

Anche prezzi azionari più bassi si ripercuoteranno sull'economia attraverso l'effetto ricchezza, che alimenta la spesa dei consumatori. Il rally dei mercati dell'ultimo anno ha fatto salire il PIL di circa lo 0,4%, secondo Redwood, quindi un crollo azionario dovrebbe produrre un freno all'economia di entità simile.

Nonostante gli avvertimenti su capex, PIL e azioni, l'AI dovrebbe continuare a penetrare nell'economia e aumentare la produttività, aiutata dalle infrastrutture già costruite e dai nuovi investimenti ancora in arrivo, sebbene a ritmo più lento. Redwood non attende un crollo improvviso degli investimenti in AI né una grave flessione dell'economia quando il boom avrà termine.

La capex potrebbe rimanere relativamente alta anche dopo il calo, ha fatto notare, poiché gli hyperscaler continueranno a spendere per sostituire le attrezzature che si svalutano, sfruttare le economie di scala e restare avanti nella corsa all'AI del "winner-takes-most". Potrebbero inoltre distribuire eventuali cali degli investimenti su diversi anni anziché tutto in una volta.

"La conclusione per l'economia statunitense è che attendiamo una crescita del PIL più lenta nel 2028, ma non una grave flessione", ha scritto Redwood. "È vero che le recessioni sono talvolta seguite ai precedenti cicli di espansione e contrazione della capex, incluso l'inizio degli anni Duemila dopo lo scoppio della bolla dotcom. Tuttavia, un calo della spesa in conto capitale da solo non è stato in genere sufficiente a causare una recessione." Lo scoppio della bolla dotcom seguì un periodo comparabile di intensa costruzione di infrastrutture, incluso l'eccesso di fibra ottica degli operatori di telecomunicazioni, prima del collasso della spesa in conto capitale.

Al tempo stesso, l'adozione dell'AI dovrebbe continuare a espandersi, incrementando la produttività e sostenendo la crescita della produzione. Redwood ha stimato che l'AI aumenterà la produttività statunitense di circa l'1% all'anno per diversi anni.

"Piuttosto, attendiamo che gli investimenti si adeguino a un ritmo più sostenibile, con capacità ancora sufficiente che viene aggiunta per sostenere l'ulteriore crescita dell'uso dell'AI", ha concluso.

Questa storia è stata originariamente pubblicata da Fortune.