Il arrive que des traders se préparent à la publication d'une donnée économique, que celle-ci ressorte largement conforme aux attentes — voire meilleure — et que le mouvement des prix qui s'ensuive déçoive malgré tout. C'est exactement ce qui s'est produit sur l'USDCAD après les rapports américains et canadiens sur l'emploi publiés vendredi.

Les rapports sur l'emploi figurent parmi les publications mensuelles les plus suivies par les traders de devises, car la robustesse du marché du travail alimente directement les anticipations de politique monétaire des banques centrales. Un emploi plus solide tend à contenir les espoirs de baisse des taux, tandis qu'un emploi faible les renforce — et l'USDCAD reflète l'écart de taux d'intérêt entre la Réserve fédérale et la Banque du Canada, en plus des données brutes elles-mêmes.

Les deux rapports ont révélé des images de l'emploi radicalement divergentes. Les emplois non agricoles américains ont augmenté de 162 000, bien au-delà de l'estimation de 56 000, et les mois précédents ont également été révisés à la hausse. L'emploi canadien a reculé de 41 700, alors qu'une progression de 15 100 était attendue.

La réaction initiale était parfaitement logique. Des données américaines plus solides et des données canadiennes plus faibles ont poussé le dollar américain à la hausse et le dollar canadien à la baisse. En conséquence, l'USDCAD a fortement progressé. Mais cette hausse n'a pas duré. L'USDCAD s'est ensuite retourné à la baisse et a presque effacé l'intégralité du gain consécutif à la publication.

Quand le mouvement des prix ne colle pas avec le récit fondamental

Lorsque les marchés se comportent différemment des attentes, les traders fondamentaux cherchent souvent une nouvelle explication pour justifier le mouvement.

Certains pourraient avancer que des prix du pétrole plus élevés ont soutenu le dollar canadien, le Canada étant un grand producteur de pétrole. Mais les États-Unis sont aussi un grand producteur pétrolier, et cette relation n'a donc plus la même influence qu'autrefois.

D'autres diront que c'est l'inflation — et non l'emploi — qui importe le plus aux banques centrales. C'est parfois vrai, mais emploi et inflation ne sont pas indépendants l'un de l'autre. Un marché du travail plus robuste peut soutenir les salaires, la consommation et, in fine, l'inflation. Un marché du travail affaibli peut produire l'effet inverse.

Quel que soit le mouvement des prix, une explication fondamentale finira toujours par être écrite pour s'y adapter.

Ma préférence va d'abord à ce que dit le marché lui-même. Le marché n'est rien d'autre que le jugement collectif des acheteurs et des vendeurs qui déterminent si un prix monte ou descend. Leurs actions révèlent souvent un changement de sentiment avant que la nouvelle explication fondamentale ne devienne claire.

Le tableau technique confirmait d'abord les fondamentaux

Immédiatement après les rapports de vendredi, l'USDCAD a progressé et franchi plusieurs niveaux techniques importants :

• La moyenne mobile de 200 jours à 1.3835
• La moyenne mobile de 100 heures, actuellement autour de 1.3842
• La moyenne mobile de 200 heures, actuellement autour de 1.38569

Se placer au-dessus de ces trois moyennes mobiles représentait un basculement haussier significatif. Les fondamentaux et la technique étaient initialement alignés, et les acheteurs avaient davantage le contrôle. Jusque-là, tout allait bien.

Le problème est survenu ensuite — ou, plus précisément, dans ce qui ne s'est pas produit.

Le prix n'est pas parvenu à s'étendre au-dessus du retracement de 38,2 % du repli depuis le plus bas de fin juillet. Ce retracement se situait près de 1.3882 et constituait le prochain objectif haussier important.

Pour un trader, atteindre un objectif ne suffit pas. Le prix doit aussi démontrer qu'il peut franchir le niveau et attirer des achats supplémentaires. Lorsque l'élan s'essouffle à une résistance clairement définie, c'est un avertissement : les acheteurs ne sont peut-être pas aussi puissants que le mouvement initial le laissait croire. Les cassures qui échouent à tenir les niveaux clés — puis retombent sous les moyennes mobiles qui les avaient définies — sont souvent qualifiées de fausses cassures, et elles piègent fréquemment les acheteurs tardifs entrés sur le premier mouvement impulsé par la nouvelle.

Ce que j'ai écrit immédiatement après le rapport

La hausse de l'USDCAD a également produit un basculement technique important. Le prix est repassé au-dessus de sa moyenne mobile de 200 jours à 1.3836, suivi de cassures au-dessus de la moyenne mobile de 100 heures à 1.3850 et de la moyenne mobile de 200 heures à 1.38587. Le franchissement de ces trois niveaux renforce le biais haussier et donne davantage de contrôle aux acheteurs.

Le prochain objectif clé est le retracement de 38,2 % du repli depuis le plus bas de fin juillet, à 1.3882. Une cassure durable au-dessus de ce niveau ouvrirait la voie vers 1.39079, puis vers la moyenne mobile de 100 jours à 1.3919. La ligne de tendance baissière se rapproche également de la moyenne mobile de 100 jours, ce qui accroît l'importance de cette zone. Atteindre cet objectif était improbable vendredi, mais les traders doivent toujours garder à l'esprit la « route à venir ».

Le retracement de 38,2 % était l'obstacle suivant. C'est là que les acheteurs devaient prouver qu'ils pouvaient garder le contrôle.

J'ai également écrit :

Pour les traders, identifier le risque est tout aussi important qu'identifier les objectifs. La moyenne mobile de 200 jours à 1.3836 est désormais le niveau clé de définition du risque. Les acheteurs ne voudraient pas voir le prix repasser en dessous — et y rester — de cette moyenne mobile. Si cela se produit, la cassure commencerait à ressembler à un mouvement avorté, et certains acheteurs de l'après-rapport sur l'emploi pourraient se reconvertir en vendeurs. Tant que le prix reste au-dessus de ce niveau, en revanche, les acheteurs conservent l'avantage technique.

Ce niveau de définition du risque s'est finalement révélé plus important que le récit fondamental.

Comment le mouvement haussier a échoué

Après avoir échoué à franchir le retracement de 38,2 %, l'USDCAD a commencé à s'inverser à la baisse. Le prix est repassé sous la moyenne mobile de 200 heures, puis sous celle de 100 heures, avant de revenir finalement sur la moyenne mobile de 200 jours.

Chaque cassure a fragilisé le tableau technique haussier. Les acheteurs perdaient progressivement leur emprise.

Le prix s'est consolidé autour de la moyenne mobile de 200 jours jusqu'à la clôture de vendredi, puis de nouveau durant la séance asiatique-pacifique du jour. La paire n'a toutefois pas réussi à repasser au-dessus de la moyenne mobile de 100 heures.

Cette incapacité à rebondir était un autre avertissement. Si les acheteurs étaient toujours aux commandes, ils auraient dû pouvoir reconquérir ce niveau.

Lorsque le prix a ensuite marqué un nouveau creux en début de séance européenne, les vendeurs ont pris le contrôle et poussé la paire vers 1.3806. Ce mouvement a également accentué l'éloignement de la moyenne mobile de 200 jours à 1.3835.

La cassure de l'après-emploi avait échoué.

Qu'attendre désormais de l'USDCAD ?

La moyenne mobile de 200 jours demeure le niveau technique clé, mais son rôle a changé.

Elle a d'abord servi de support après la cassure haussière. Maintenant que le prix est passé en dessous, cette même moyenne mobile devient une résistance. Les vendeurs conservent l'avantage tant que le prix reste sous ce niveau.

À la baisse, le prochain objectif est la zone de swing comprise entre 1.37655 et 1.37780. Une cassure sous cette zone renforcerait le biais baissier et déplacerait l'attention vers le plus bas d'août à 1.37315.

Inversement, si les acheteurs veulent reprendre le contrôle, ils doivent d'abord reconquérir la moyenne mobile de 200 jours, puis repasser au-dessus des moyennes mobiles de 100 et 200 heures. Sans ces cassures, les hausses risquent davantage d'attirer des vendeurs.

La leçon pour les traders

La leçon n'est pas que les fondamentaux n'ont pas d'importance. Ils en ont.

La leçon, c'est que la réaction du marché à la nouvelle peut être plus importante que la nouvelle elle-même.

Les rapports américains et canadiens sur l'emploi ont donné à l'USDCAD une raison fondamentale de monter. La paire a d'abord réagi comme prévu, mais les acheteurs n'ont pas réussi à franchir le prochain objectif technique. Lorsque le prix est ensuite retombé sous les moyennes mobiles qui avaient défini la cassure haussière, le marché a envoyé un message différent.

Pour les traders en quête d'un avantage, qui veulent définir leur risque et comprendre pourquoi un mouvement a réussi ou échoué, l'action des prix et les niveaux techniques racontent souvent l'histoire avant que le nouveau récit fondamental ne soit écrit.

Parfois, fondamentaux et technique évoluent de concert. Lorsqu'ils divergent, en revanche, faites confiance à ce que le prix vous dit. Sur l'USDCAD, le mouvement des prix et le tableau technique ont finalement raconté une histoire très différente de celle des deux rapports sur l'emploi.