FX Daily : s'opposer au yen comporte ses propres risques

Daily Currencies Ratings, 08/09/2026 — Source : ING

USD : l'histoire USD/JPY domine

Les mouvements du yen ont continué de dominer le début de la semaine. La faible liquidité due au jour férié américain a probablement amplifié la baisse de l'USD/JPY hier, faisant franchir à la paire le seuil clé de 155,0 avant de s'étendre à 153,0 dans la nuit. Cela reste principalement une histoire de JPY plutôt qu'un signe d'un revirement plus large du sentiment envers le dollar. Les investisseurs rapides semblent de plus en plus se concentrer sur la combinaison d'une Banque du Japon hawkish et d'une GPIF accroissant ses avoirs domestiques — une référence au Government Pension Investment Fund japonais, le plus grand investisseur public du pays, dont les réallocations de portefeuille peuvent déplacer des flux de capitaux à une échelle pertinente pour les marchés des changes.

Bien que les fondamentaux à court terme suggèrent que le mouvement est excessif, il reste risqué de s'y opposer, en particulier compte tenu de la possibilité d'un dénouement supplémentaire des carry trades. Les carry trades — des positions financées dans des devises à faible rendement comme le yen et investies dans des actifs à rendement plus élevé — peuvent amplifier les mouvements de change lorsqu'ils sont dénoués rapidement, comme l'ont illustré des épisodes tels que la flambée du yen d'août 2024. Le prochain support significatif ne se situe qu'à 152,0, niveau où la hausse du yen s'était essoufflée en janvier et février. Une cassure sous ce seuil pourrait rapidement ouvrir la voie vers 150,0. La durabilité d'un tel mouvement si la Fed relève ses taux la semaine prochaine reste une question ouverte, mais la volatilité actuelle déconseille de tenter d'attraper le couteau qui tombe.

La hausse du yen continue de déborder sur une faiblesse plus large du dollar, même si le récit global sur l'USD reste irrésolu. Des données d'emploi solides et des prix de l'énergie élevés (Brent proche de 100 $/bl) restent favorables, mais les marchés ne prixent encore qu'environ 15pb de resserrement pour septembre et le sentiment de risque a bien tenu.

Les futures sur actions américaines annoncent une réouverture plus molle aujourd'hui, ce qui pourrait offrir un certain soutien au dollar face à un calendrier par ailleurs vide. ING continue de considérer que le scénario haussier sur le dollar sera le plus fort à court terme, bien que la publication du CPI américain de vendredi reste un événement de risque clair.

Francesco Pesole

EUR : les risques baissiers demeurent

La croissance de la zone euro au deuxième trimestre a été révisée à la hausse, de 0,4 % à 0,6 % en glissement trimestriel, tirée par une croissance irlandaise plus forte grâce aux performances robustes des multinationales. Plus largement, la résilience de l'Europe malgré les évolutions géopolitiques et la hausse des prix des matières premières reste un thème majeur de l'été et a probablement contribué à maintenir l'euro relativement cher.

La préférence baissière à court terme sur l'EUR/USD reste principalement dictée par la vision d'ING sur l'USD et son anticipation d'une hausse de taux de la Fed en septembre. Cela dit, la dernière hausse des prix de l'énergie apporte un soutien supplémentaire, la zone euro étant importatrice nette d'énergie, des coûts d'importation plus élevés pesant sur la devise. Les estimations en temps réel suggèrent que les termes de l'échange de la zone euro sont désormais pires qu'au précédent point bas de mars.

À l'approche de la réunion de la BCE de jeudi, ING voit des risques dovish compte tenu des attentes de resserrement agressives du marché. Dans ce contexte, un mouvement vers 1,150 au cours des prochaines semaines reste réaliste selon ING.

Francesco Pesole

GBP : Healey rassure les marchés

La livre a connu une séance correcte hier, avec un soutien marginal potentiellement apporté par le premier grand discours du chancelier John Healey. Il a délivré un message ferme sur la discipline budgétaire, aidant à maintenir la hausse des rendements des gilts de long terme globalement alignée sur le plus large sell-off obligataire mondial. Cette position vise probablement à rassurer les marchés à l'approche d'un flux constant de titres sur le budget d'octobre dans les semaines à venir.

La mesure dans laquelle ces titres éprouveront le marché reste à voir. La livre ne prix actuellement aucune prime de risque budgétaire, laissant une marge à l'inquiétude des marchés pour émerger. L'expérience britannique de la tourmente des gilts en 2022, lorsque des plans budgétaires non financés ont déclenché un sell-off obligataire brutal, rappelle à quel point la confiance des marchés peut s'éroder rapidement. Néanmoins, le gouvernement semble très conscient des sensibilités du marché et peu susceptible de s'engager dans une confrontation sérieuse avec le marché obligataire, d'autant que des rendements plus élevés peuvent rapidement consommer toute marge budgétaire disponible.

ING conserve un biais positif sur l'EUR/GBP, principalement en raison de son évaluation selon laquelle les attentes envers la Banque d'Angleterre semblent beaucoup trop hawkish.

Francesco Pesole

HUF : l'inflation rebondit mais n'est pas déterminante pour les marchés

Les données d'aujourd'hui ont confirmé le rebond attendu de l'inflation hongroise, de 1,2 % en juillet — le plus bas niveau depuis près de 10 ans — à 1,3 % en août, bien qu'elle soit une nouvelle fois ressortie sous les attentes du marché. Malgré tout, l'inflation devrait rester sous la cible de la banque centrale jusqu'à la fin de l'année. La MNB prévoyait 1,8 % pour août, impliquant une erreur de prévision de 0,5 point, contre 0,7 point en juillet.

Les perspectives d'inflation restent bénignes, mais l'histoire de la MNB est devenue plus convaincante depuis que Bloomberg a rapporté la semaine dernière que la banque centrale envisageait de suspendre ses baisses de taux en septembre afin de préparer un abaissement de la cible d'inflation avant l'adoption de l'euro. Les commentaires ultérieurs de la MNB suggèrent que tout changement de politique devra attendre la réunion de septembre et ses nouvelles prévisions. Depuis la semaine dernière, la courbe s'est nettement aplatie et le forint hongrois s'est apprécié, des mouvements que les données d'aujourd'hui sont peu susceptibles d'inverser.

ING s'attend à un resserrement supplémentaire des spreads de la zone euro, bien que la hausse des prix mondiaux de l'énergie puisse limiter les gains additionnels du forint. L'EUR/HUF est passé sous 364, mais si les prix du gaz et du pétrole continuent de monter, le cours pourrait revenir au-dessus de ce niveau, compte tenu du retour récent du forint à son comportement précédent de bêta élevé.

Frantisek Taborsky

Source : ING, via Hellenic Shipping News