Le 30 septembre, 202 milliards de dollars de coupons du Trésor américain doivent être réglés le jour même où 143,58 milliards de dollars de dette du Trésor détenue par le public arrivent à échéance, produisant une différence de flux de trésorerie nette de 58,42 milliards de dollars que les observateurs du Trésor suivent de près. Cette date marque également la fin du troisième trimestre civil et la clôture de l'exercice budgétaire fédéral américain.

Les flux de trésorerie du Trésor au 30 septembre en un coup d'œil

• 202 milliards de dollars de coupons du Trésor américain réglés le 30 septembre
• 143,58 milliards de dollars de dette du Trésor détenue par le public arrivant à échéance à la même date
• Différence nette de 58,42 milliards de dollars entre les règlements de coupons et le principal arrivant à échéance (202 Md$ − 143,58 Md$)

Ce qui est réglé et ce qui arrive à échéance le 30 septembre

Les deux chiffres représentent des catégories distinctes de flux de trésorerie du Trésor. Les 202 milliards de dollars de règlements de coupons correspondent aux paiements d'intérêts versés aux détenteurs des bons et obligations du Trésor en circulation. Les dates de coupon sont fixées par les conditions de chaque titre, et les bons et obligations du Trésor versent généralement des intérêts semestriels, si bien que des totaux de coupons importants peuvent tomber à une même date de règlement lorsque de nombreuses émissions en circulation partagent le même calendrier de paiement. Le chiffre de 143,58 milliards de dollars correspond au principal de la dette détenue par le public arrivant à sa date d'échéance prévue, ce qui signifie que les obligataires récupèrent leur valeur nominale auprès du gouvernement.

L'arithmétique est directe : 202 milliards de dollars de règlements de coupons moins 143,58 milliards de dollars de principal arrivant à échéance égalent le chiffre net de 58,42 milliards de dollars. Comme l'a rapporté CryptoSlate, ce montant net représente les liquidités quittant le Trésor sous forme de coupons au-delà de ce qui est simultanément remboursé au titre du principal le même jour. Comme les deux flux touchent le compte du Trésor à la même date de règlement, les analystes les compensent pour évaluer la position de trésorerie globale de la journée.

Ce que signifie la différence nette de 58,42 Md$

Le chiffre de 58,42 milliards de dollars est une comparaison de flux de trésorerie sur une même journée, et non une prévision des rendements du Trésor, des résultats d'adjudication ou des prix du marché secondaire. Les paiements de coupons et les remboursements de principal sont des lignes distinctes dans les opérations du Trésor ; leur compensation à une date unique donne un instantané des sorties brutes au 30 septembre, mais n'indique rien sur la demande aux adjudications à venir ni sur les prix du marché secondaire.

Le chiffre d'échéance de 143,58 milliards de dollars se limite explicitement à la dette détenue par le public, ce qui exclut les détentions intragouvernementales telles que les soldes des fonds de confiance de la Sécurité sociale. Cette distinction compte lorsqu'on confronte le chiffre d'échéance aux débats plus larges sur le plafond de la dette ou le déficit. Les analystes macro qui suivent les conditions de liquidité autour de l'activité de la Réserve fédérale utilisent souvent les données de règlement d'un même jour en complément des décisions de taux et des variations des soldes de réserves.

Ce que les observateurs du Trésor surveillent ensuite

Le 30 septembre est à la fois la date de règlement de la tranche de coupons de 202 milliards de dollars et la date d'échéance des 143,58 milliards de dollars de dette détenue par le public. Le chiffre net de 58,42 milliards de dollars devrait être croisé avec les déclarations de refinancement trimestrielles du Trésor — ses annonces régulières de besoins d'emprunt et de plans d'émission à venir — pour comprendre comment le département finance la différence par de nouvelles émissions.

Les données de suivi à surveiller incluent les tenors d'échéance spécifiques au sein du chiffre de 143,58 milliards de dollars, la question de savoir si le total des coupons couvre toutes les échéances en circulation ou une cohorte précise, et la manière dont les annonces d'adjudications autour du 30 septembre compensent la demande nette de liquidités.

Des évolutions plus larges de la liquidité du marché pourraient devenir pertinentes si le flux net influence les conditions de financement à court terme, une dynamique déjà visible ces dernières semaines lorsque les données de flux ETF ont divergé des tendances du marché au comptant.

Avertissement : cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil financier ou en investissement. Lesés des cryptomonnaies et des actifs numériques comportent des risques importants. Faites toujours vos propres recherches avant de prendre des décisions.