Le marché du travail américain a affiché en septembre une performance nettement plus faible qu'attendu, avec seulement 29 000 emplois non agricoles créés contre un pronostic de 90 000, selon le rapport sur l'emploi publié par ForexLive. Les chiffres de l'emploi non agricole, publiés chaque mois par le Bureau of Labor Statistics, comptent parmi les indicateurs économiques américains les plus suivis, car ils alimentent directement les attentes concernant les décisions de taux de la Réserve fédérale.

Cette faiblesse a été aggravée par des révisions à la baisse. Le chiffre des emplois du mois précédent a été ramené de 162 000, comme initialement annoncé, à 133 000, et les deux mois précédents ont été révisés à la baisse de 60 000 au total, laissant juillet avec une perte de 10 000 emplois. Les révisions sont une caractéristique habituelle de la publication des chiffres de l'emploi, car les données sont des estimations recalculées à mesure que des informations plus complètes arrivent, et des coupes de cette ampleur redessinent la tendance sous-jacente que les chiffres initiaux laissaient entrevoir.

Principales données sur l'emploi

Le taux de chômage est passé à 4,2 % contre 4,1 % auparavant, alors que les économistes s'attendaient à une stabilité. Le taux de chômage non arrondi s'est établi à 4,1753 %, contre 4,1413 % précédemment. Le taux de participation à la population active est monté à 61,8 % contre 61,6 %, et la mesure du sous-emploi U6 a légèrement reculé à 7,6 % contre 7,7 %.

Les emplois privés ont progressé de 46 000, en deçà des 85 000 attendus et bien en dessous des 127 000 précédents. Les emplois dans l'industrie manufacturière ont augmenté de 9 000 contre 10 000 attendus, tandis que l'emploi gouvernemental a reculé de 17 000 après un gain de 35 000.

La croissance des salaires ralentit nettement

Le salaire horaire moyen n'a progressé que de 0,1 % sur un mois contre une hausse attendue de 0,3 %, et le rythme annuel est revenu à 3,0 %, en dessous des 3,2 % anticipés. En termes absolus, la rémunération horaire n'a progressé que de 5 cents en septembre. La semaine de travail moyenne s'est maintenue à 34,4, légèrement au-dessus des 34,3 attendues, ne montrant que peu de signes que les employeurs réduisent agressivement les heures de travail, mais la pression salariale évolue dans le bon sens du point de vue de l'inflation. La croissance des salaires est étroitement surveillée par la Réserve fédérale en tant que moteur de l'inflation intérieure, ce qui donne un poids supplémentaire à ce ralentissement, en plus du manque à gagner sur le chiffre global de l'emploi.

Réaction des marchés

Les marchés financiers se sont rapidement reprisés après la publication. Avant les données, la valorisation des fonds fédéraux impliquait une probabilité de 28 % de hausse de taux, l'USD/JPY se négociait à 157,60, le rendement des obligations du Trésor à deux ans s'établissait à 4,78 % et celui des obligations à dix ans à 5,23 %. Dans la foulée immédiate, la probabilité implicite d'une hausse est tombée à 15 %, l'USD/JPY a reculé à 157,15, les rendements à deux ans ont chuté à 4,72 % et ceux à dix ans ont baissé à 5,17 %. Les chances d'une hausse quelconque cette année ont été ramenées à 88 %, remettant en question la réunion de décembre.

Selon l'analyse de ForexLive, le rapport était accommodant et met effectivement fin au débat sur une hausse des taux en octobre, sauf surprise majeure sur l'inflation avec un indice CPI très élevé. À cet égard, les prochains jalons à surveiller pour les acteurs du marché sont la prochaine publication du CPI et la réunion de décembre de la Fed, dont l'issue reste désormais ouverte selon les valorisations.

L'enquête auprès des ménages offre une contrepartie

L'enquête auprès des ménages a fourni le seul point positif significatif. L'emploi y a progressé de 406 000 et la population active s'est accrue de 485 000, portant le taux de participation deux dixièmes plus haut, à 61,8 %. C'est pourquoi la hausse du chômage à 4,2 % n'est pas considérée comme particulièrement inquiétante, et le taux non arrondi de 4,1753 % n'était que légèrement au-dessus du seuil d'un chiffre de 4,2 %. Les divergences entre les deux enquêtes ne sont pas inhabituelles : l'enquête sur les établissements recense les emplois sur les paies des entreprises, tandis que l'enquête auprès des ménages compte les personnes employées, de sorte que les deux mesures peuvent diverger au cours d'un mois donné.

Répartition sectorielle

Aucune distorsion sectorielle majeure n'explique la faiblesse des chiffres. Le secteur de la santé a ajouté 17 000 emplois, dont 13 000 dans les soins ambulatoires et 12 000 dans les hôpitaux, bien que les soins infirmiers et les établissements résidentiels aient perdu 9 000 postes. La construction a ajouté 11 000 emplois, les entrepreneurs spécialisés non résidentiels progressant de 12 000. L'industrie manufacturière a ajouté 9 000 emplois supplémentaires et a désormais gagné 72 000 emplois depuis son creux de décembre 2025.

Du côté des points faibles, les activités financières ont perdu 7 000 emplois et en ont cédé 129 000 depuis mai 2025, principalement dans l'assurance. L'emploi gouvernemental a reculé de 17 000, les services professionnels et aux entreprises ont diminué de 9 000 et le secteur de l'information a perdu 10 000 emplois.

Contrairement à août, aucun effet de saisonité exceptionnel dans l'éducation ou la restauration n'a soutenu le chiffre global. La progression de 29 000 emplois doit être considérée comme une faiblesse réelle plutôt que comme un chiffre pouvant être facilement expliqué par sa composition, avec des emplois privés limités à 46 000, une révision nette négative de 60 000 sur deux mois et un manque à gagner important sur les salaires.