Faits marquants de l'adjudication :

• Rendement maximal : 2.973%
• Niveau WI au moment de l'adjudication : 2.991%
• Stop-through : 1.8 bps
• Ratio de couverture des soumissions : 2.82x
• Soumissionnaires directs (acheteurs nationaux) : 13.4%
• Soumissionnaires indirects (acheteurs internationaux) : 84.4%
• Courtiers : 2.1%

L'adjudication de 9 milliards de dollars d'obligations à 30 ans protégées contre l'inflation (TIPS) du Trésor américain a attiré une participation exceptionnellement forte des investisseurs étrangers.

Les TIPS se distinguent des obligations du Trésor classiques en ce que leur principal s'ajuste en fonction de l'indice des prix à la consommation ; le rendement maximal de 2.973% représente donc un taux de rendement réel, ajusté de l'inflation. Le TIPS à 30 ans est le titre indexé sur l'inflation à la plus longue échéance proposé par le Trésor et n'est émis que quelques fois par an, un calendrier qui fait de chaque adjudication un baromètre attentivement suivi de l'appétit mondial pour la protection américaine à longue durée contre l'inflation.

L'adjudication s'est arrêtée sur un rendement maximal de 2.973%, en dessous du rendement when-issued (WI) de 2.991% qui cotait sur le marché au moment de la vente. Le stop-through de 1.8 bps qui en résulte indique que les investisseurs étaient prêts à accepter un rendement inférieur aux attentes afin de s'assurer les titres, signe d'une demande plus solide. Si l'adjudication s'était fixée au-dessus du niveau WI, elle aurait produit une « tail », interprétée comme le signe d'une demande faible.

Les indicateurs de demande étaient également solides. La vente a affiché un ratio de couverture des soumissions de 2.82x, ce qui signifie que les investisseurs ont soumis près de trois fois plus d'ordres que la quantité de titres proposés.

Le trait le plus marquant de cette adjudication a été la participation écrasante des soumissionnaires indirects, une catégorie qui comprend généralement les banques centrales étrangères, les fonds souverains et les investisseurs institutionnels internationaux. Les soumissionnaires indirects ont absorbé 84.4% de l'offre, une part exceptionnellement élevée qui souligne une demande étrangère substantielle pour les titres américains indexés sur l'inflation. Les soumissions indirectes sont suivies comme indicateur de la demande étrangère, car les détenteurs étrangers, y compris les banques centrales étrangères, constituent l'un des plus importants groupes de détenteurs de l'ensemble du marché du Trésor.

Parallèlement, les soumissionnaires directs, qui représentent principalement les investisseurs institutionnels nationaux tels que les fonds de pension et les gestionnaires d'actifs, ont acheté 13.4% de l'adjudication. Les courtiers primaires n'ont été laissés qu'avec 2.1%. Les courtiers étant tenus de soumissionner aux adjudications du Trésor et se voyant généralement attribuer ce que les autres acheteurs ne prennent pas, une part aussi faible indique que les investisseurs finaux ont absorbé presque la totalité de l'offre par eux-mêmes.

Dans l'ensemble, il s'agit d'une adjudication solide, dont les résultats s'ajoutent au suivi continu de l'intérêt des acheteurs pour la dette publique américaine alors que le Trésor poursuit son calendrier d'émission habituel.

Source : Investinglive