Productivité en hausse, coûts unitaires du travail en baisse

Au troisième trimestre, les entreprises non agricoles américaines ont produit davantage par heure travaillée, permettant une baisse des coûts du travail par unité produite malgré une rémunération horaire en hausse. Pour Bitcoin, ces données offrent une possible contrepartie aux craintes de taux liées à l'emploi : si une pression moindre sur les coûts contribue à refroidir l'inflation et les taux d'intérêt attendus, le financement pourrait devenir moins coûteux.

Selon la publication préliminaire du Bureau of Labor Statistics du 5 novembre, la productivité des entreprises non agricoles a progressé de 3,6 %, la production ayant augmenté de 3,7 % et les heures travaillées de 0,1 %. La rémunération horaire a augmenté de 2,9 %, tandis que les coûts unitaires du travail ont reculé de 0,7 %. Tous ces variations trimestrielles sont des taux annualisés désaisonnalisés.

Les coûts unitaires du travail mesurent la rémunération par rapport à la production. Le BLS obtient cet indicateur en divisant la rémunération horaire par la productivité : lorsque chaque heure produit davantage, les entreprises peuvent payer plus par heure sans alourdir les coûts du travail de chaque unité produite.

Les créations d'emplois d'octobre compliquent la lecture de l'inflation

Cela complique toute lecture du rapport sur l'emploi du 6 novembre comme un signal d'alerte inflationniste automatique. Les créations d'emplois d'octobre ont atteint 165 000, au-dessus de la moyenne mensuelle de 48 000 des douze mois précédents. Le salaire horaire moyen des employés privés non agricoles a augmenté de 0,4 % sur le mois et de 3,1 % sur un an.

Les deux rapports couvrent des périodes et des indicateurs différents. La productivité du troisième trimestre n'établit pas la productivité des travailleurs en octobre, et son taux de croissance annualisé ne peut pas être simplement soustrait de la hausse mensuelle des salaires. Des embauches et des salaires plus élevés, à eux seuls, laissent la question des coûts du travail par unité produite sans réponse.

Des coûts toujours élevés sur un an

Les coûts unitaires du travail des entreprises non agricoles restaient supérieurs de 2,4 % à ceux d'il y a un an. Le recul trimestriel atténue une source de pression sur les coûts, tout en laissant incertaines tant la durabilité de cette amélioration que son effet sur les prix à la consommation. Les chiffres de productivité étant préliminaires, les révisions ultérieures du BLS pourraient faire évoluer les données du trimestre dans un sens comme dans l'autre.

La dernière décision de la Réserve fédérale illustre cette tension de politique monétaire. Le 28 octobre, avant les deux publications du marché du travail de novembre, le Comité fédéral de l'open market a maintenu sa fourchette cible entre 3,75 % et 4,00 % par un vote de 10 contre 2, Lisa Cook et Beth Hammack préférant une hausse de 25 points de base. Le communiqué accompagnant la décrit une croissance de la productivité comme solide tout en qualifiant l'inflation d'élevée. Ces deux conditions coexistaient déjà dans l'évaluation de la Fed, ce qui limite l'argument consistant à considérer une meilleure productivité comme un signal automatique de politique plus accommodante. La prochaine réunion prévue du comité, les 9 et 10 décembre, sera sa première occasion de peser les nouvelles données sur l'emploi.

Implications pour le financement de Bitcoin

Les décisions de taux et les rapports mensuels sur l'emploi sont des rendez-vous incontournables des calendriers des marchés crypto, où les traders en décortiquent les implications sur les conditions de financement. Pour Bitcoin, le canal du financement dépend de l'évolution des attentes de taux. Les taux courts attendus peuvent influencer les taux longs, les conditions d'emprunt et l'attractivité relative des actifs. Un recul soutenu de la pression inflationniste pourrait alléger un éventuel frein lié aux taux pour Bitcoin, s'il s'accompagne de taux attendus et de coûts de financement plus bas.

Une inflation persistante ou des révisions à la hausse des coûts du travail affaibliraient l'argument en faveur d'un soulagement des prix de Bitcoin.

Source : CryptoSlate