Lorsque Donald Trump a remporté un second mandat à la présidence, les traders particuliers et institutionnels se sont précipités pour identifier les actions qui bénéficieraient de son programme économique agressif. Cette stratégie avait connu un début prometteur, mais le prétendu Trump Trade s'est depuis lors complètement disloqué.

L'indice Trump Trade de Ned Davis Research — qui comprend une douzaine de fonds négociés en bourse (ETF) censés bénéficier des politiques de la Maison-Blanche en matière de construction immobilière, de dépenses de défense et de relocalisation de la production manufacturière — a chuté d'environ 16 % depuis mai, après avoir surclassé l'indice S&P 500 en début d'année. Plusieurs ETF composant cet indicateur affichent désormais des performances négatives depuis le début de l'année.

Le délitement du Trump Trade est principalement imputable au conflit entre les États-Unis et l'Iran, qui a fait grimper les prix de l'énergie, les anticipations d'inflation, les taux d'intérêt et la valeur du dollar américain, a écrit Ned Davis Research dans un rapport publié cette semaine.

« Tout cela est lié à la guerre en Iran et à l'inflation », a déclaré Pat Tschosik, stratégiste en chef des thèmes chez Ned Davis Research. « Pouvons-nous simplement traverser trois mois sans aucun choc inflationniste, d'accord ? Entre telle ou mesure tarifaire, ou guerre, ou perturbation de la chaîne d'approvisionnement, pourrions-nous traverser trois mois sans aucun choc d'offre ? »

Ce déclin fait suite à un début d'année solide, durant lequel de nombreux paris liés au Trump Trade avaient affiché des gains à deux chiffres au cours du premier trimestre. Des ETF tels que le VanEck Rare Earth and Strategic Metals ETF, le Global X Uranium ETF et le Global X Defense Tech ETF avaient tous grimpé d'au moins 20 % à divers moments du premier trimestre et conservé une partie de ces gains au deuxième trimestre avant de finir par basculer dans le rouge.

Selon Matt Gertken, stratégiste géopolitique en chef chez BCA Research Inc., les investisseurs qui avaient parié sur le succès du programme de Trump ont subi plusieurs déconvenues cette année. Celles-ci incluent l'impact négatif de la guerre en Iran sur l'économie — en particulier une inflation plus élevée qui a étouffé l'investissement manufacturier et immobilier — ainsi que la surperformance des thèmes d'investissement liés à l'IA au détriment d'actions dont le destin est lié au cycle économique global.

« Les investisseurs qui ont parié sur l'IA et contre les secteurs cycliques traditionnels ont surperformé, tandis que ceux qui voyaient en Trump le défenseur de l'industrie manufacturière américaine, de l'industrie lourde et de la consommation de la classe ouvrière ont souffert », a déclaré Gertken.

Les flux de fonds confirment un exode régulier de certains de ces placements. Le Truth Social God Bless America ETF, coté sous le symbole YALL, a subi des sorties nettes constantes chaque mois depuis le début de la guerre en Iran. Le fonds, qui offre une exposition surdimensionnée à l'énergie, à l'industrie et au secteur financier, a chuté de plus de 4 % cette année, tandis que le S&P 500 a grimpé d'environ 8 %.

Il convient de noter que le fonds ne détient pas d'actions de Trump Media & Technology Group Corp., la société mère de Truth Social. Ce titre a atteint à plusieurs reprises des plus bas historiques cette année, bien qu'il ait rebondi en juillet. Il reste en baisse de 35 % depuis le début de l'année.

Tous les ETF liés à Trump ne sont cependant pas sous l'eau. Le Point Bridge America First ETF, coté sous le symbole MAGA, a moins reculé que le marché boursier américain dans son ensemble en mars, au début de la guerre en Iran, et est resté positif depuis le début de l'année.

« La guerre en Iran suscite quelques inquiétudes quant aux prix de l'énergie », a déclaré Hal Lambert, fondateur de Point Bridge Capital. Bien que cela ait créé des vents contraires pour les thèmes de relocalisation à court terme, « il y a beaucoup d'énergie dans l'ETF MAGA », ce qui a permis au fonds de correspondre plus ou moins à la performance du S&P 500.

Un défi supplémentaire réside dans la difficulté croissante pour les investisseurs à interpréter les stratégies politiques de la Maison-Blanche et leur mise en œuvre éventuelle. Depuis l'investiture de Trump, les acteurs du marché boursier ont dû suivre une avalanche de ses messages sur les réseaux sociaux et de ses ordonnances exécutives, tentant d'identifier les gagnants et les perdants potentiels du marché — pour ensuite voir le président faire marche arrière ou changer de cap.

« Il y a toujours quelque chose — la guerre en Iran, les droits de douane », a déclaré Michael O'Rourke, stratégiste de marché en chef chez JonesTrading Institutional Services. « C'est au point où les investisseurs font simplement de leur mieux pour ignorer ces politiques, parce qu'ils ne peuvent vraiment pas en évaluer l'impact. »

La source d'incertitude la plus récente découle de la décision de l'administration Trump, prise cette semaine, de remplacer la mesure tarifaire globale temporaire expirée de 10 % sur les marchandises entrant aux États-Unis par des mesures ciblées en vertu de l'article 338 du Tariff Act de 1930, une disposition rarement invoquée dans l'histoire commerciale moderne et qui donne au président le pouvoir d'imposer des restrictions aux marchandises provenant de pays jugés comme discriminant le commerce américain. Trump a également imposé cette semaine des droits de douane de 50 % sur une gamme de produits canadiens, notamment la bière, le vin, le papier et les bâtons de hockey. Le Canada est le plus grand marché d'exportation unique pour les États-Unis. D'autres pays devraient faire face à des droits de douane ciblés supplémentaires au titre de l'article 338, la Chine et l'Europe étant identifiés comme les prochaines cibles probables, a écrit Chris Krueger, analyste chez TD Cowen, dans une note du 20 juillet.

« Ce n'est vraiment pas le moment de faire pression là-dessus », a déclaré Mark Malek, directeur des investissements chez Muriel Siebert, notant que l'inflation et les prix du pétrole restent élevés tandis que les investisseurs s'inquiètent d'un ralentissement possible de l'expansion des marges des entreprises. « Nous devons être très, très prudents en ce moment. » Malek a ajouté que le marché boursier avait déjà rebondi malgré la fermeture du détroit d'Ormuz consécutive à la guerre en Iran, épuisant ainsi son unique « joker ». Le détroit d'Ormuz, un étroit chenal de navigation entre l'Iran et Oman par lequel transite normalement environ un cinquième de la consommation mondiale de pétrole, est l'un des points d'étranglement énergétique les plus critiques au monde.

Malgré cela, alors que le Trump Trade semble au bord du KO, certains partisans résolus du président estiment qu'il serait prématuré de l'abandonner maintenant. Lambert, de Point Bridge Capital — un républicain de longue date qui a fait partie du comité d'investiture de Trump — estime que les politiques du président finiront par produire des gagnants sur le marché boursier.

« C'est un pari à long terme », a-t-il déclaré. « On ne construit pas une installation de production du jour au lendemain. »