Le président Donald Trump est en train de perdre sa propre bataille pour faire baisser les taux d’intérêt.

Depuis des mois, Trump presse publiquement la Réserve fédérale de réduire ses taux directeurs, soutenant que des coûts d’emprunt élevés portent atteinte à l’ampleur et à la puissance de l’économie américaine et que l’Amérique mérite les coûts d’emprunt les plus bas au monde. Il a affirmé à plusieurs reprises que des baisses de taux serviraient de « Rocket Fuel! » à la croissance et rendraient le logement plus abordable.

Au lieu de cela, les coûts d’emprunt ont évolué dans la direction opposée. Depuis le début de la guerre en Iran à la fin de février, le crédit est devenu plus cher, excluant de nombreuses familles des prêts immobiliers et automobiles. Le gouvernement fédéral subit lui aussi la pression : il a déjà dépensé 827 milliards de dollars sur cet exercice pour assurer le service de la dette nationale — davantage que ce qu’il a consacré à la défense nationale. Ce chiffre reflète le fardeau cumulatif d’une dette accumulée pendant des décennies, tandis que les titres plus anciens émis à des taux très faibles arrivent à échéance et sont refinancés aux coûts d’emprunt plus élevés d’aujourd’hui, ce qui verrouille des dépenses plus importantes pour les années à venir.

L’ampleur du problème est apparue clairement cette semaine lorsque Kevin Warsh, le nouveau président de la Fed choisi par Trump, a déclaré lors de sa deuxième conférence de presse depuis son entrée en fonction que l’inflation restait élevée. Il n’a donné aucune orientation claire sur la manière de résoudre le problème.

Les taux des obligations du Trésor américain à 30 ans ont atteint leurs plus hauts niveaux depuis près de deux décennies, à l’exact opposé de ce que Trump avait promis aux électeurs. Le rendement du bon du Trésor américain à 10 ans a dépassé 4,7 % vendredi, franchissant le niveau hérité par le président lorsqu’il est revenu à la Maison Blanche l’an dernier.

Trump a largement minimisé la hausse des taux d’intérêt et a présenté l’économie comme florissante, alors même que le gouvernement a récemment indiqué que le taux de croissance annualisé des trois mois précédents n’était que de 1,5 %.

« Nous avons l’environnement le plus performant que nous ayons jamais eu », a déclaré Trump à son Cabinet vendredi. « Il n’y a jamais rien eu de tel du point de vue des investissements dans notre pays. »

Ni Trump ni son secrétaire au Trésor, Scott Bessent, n’ont évoqué les taux d’intérêt durant la partie publique de la réunion. Mais le porte-parole de la Maison Blanche, Kush Desai, a déclaré que la fin de la guerre en Iran réduirait à terme les coûts de l’énergie et permettrait à la Fed de baisser ses taux. « Les prix du pétrole — et donc l’inflation globale — vont de nouveau chuter lorsque le président Trump imposera une résolution réussie avec l’Iran, ouvrant davantage la voie à de nouvelles baisses de taux par la Réserve fédérale », a déclaré Desai.

La perspective de coûts d’emprunt plus élevés est devenue un sujet délicat pour les républicains à l’approche des élections de novembre, d’autant que les propres politiques de Trump ont contribué à cette hausse.

Les droits de douane qu’il a instaurés l’an dernier ont fait grimper les taux si rapidement qu’il a fini par revenir en arrière et les reformuler. Trump a soutenu la construction de centres de données pour l’intelligence artificielle, mais les obligations finançant ces projets semblent avoir contribué à la hausse des taux d’intérêt. Et la guerre en Iran a alimenté la montée des prix du pétrole.

Les républicains espéraient montrer aux électeurs des progrès clairs en matière d’accessibilité avant les élections de mi-mandat. Trump peut mettre en avant un faible taux de chômage et une consommation des ménages solide comme preuve que l’économie reste stable, mais rien n’indique que ces arguments aient trouvé un écho auprès du public.

Une raison possible de la difficulté de la communication économique de Trump est que les électeurs se soucient davantage de savoir si leurs revenus progressent plus vite que l’inflation, selon une étude publiée en juin par Juan Felipe Riaño de Georgetown University et Francesco Trebbi de l’University of California, Berkeley.

Lors de l’élection de 2024, Trump et les républicains n’ont pas seulement promis des taux d’intérêt plus bas, ils ont aussi laissé entendre que les prix pourraient baisser franchement si leurs politiques étaient appliquées. Mais au cours des 12 derniers mois, l’inflation a presque suivi le rythme des gains de salaires horaires — et cette comparaison sous-estime l’ampleur du problème, car les coûts de service de la dette ne sont pas inclus dans l’indice des prix à la consommation.

« Cela a joué contre les démocrates en 2024, et si les prix et les coûts d’emprunt continuent de dépasser les salaires à l’automne, la même logique vise désormais les républicains », a déclaré à l’AP Riaño, l’économiste de Georgetown University.

Plus tôt cette année, l’administration Trump a demandé à Freddie Mac et Fannie Mae, les deux sociétés hypothécaires sous tutelle de l’État, d’acheter au moins 200 milliards de dollars de prêts immobiliers afin de faire baisser les taux hypothécaires.

Toujours plus tôt cette année, les républicains espéraient faire campagne sur la baisse des taux et sur un projet de loi bipartisan visant à stimuler la construction de logements, afin de consolider leurs majorités à la Chambre et au Sénat. Un élu républicain, s’exprimant sous couvert d’anonymat pour évoquer la stratégie, a déclaré que l’espoir était que Trump signe le texte lorsque les taux hypothécaires passeraient sous les 6 %, ce qui pourrait améliorer l’accessibilité au logement et le sentiment du public à l’égard de l’économie dans son ensemble.

Cependant, Trump a qualifié le projet de loi de « big yawn » et l’a laissé entrer en vigueur sans sa signature. Et la société hypothécaire Freddie Mac a indiqué jeudi que les taux sur 30 ans s’établissaient en moyenne à 6,66 %, soit pratiquement inchangés par rapport à il y a un an.

Warsh, président de la Fed depuis mai, a déclaré qu’il se satisfaisait de voir les marchés financiers jouer un rôle plus important dans la fixation des taux, plutôt que la banque centrale. Même si la Fed a maintenu son taux directeur inchangé cette année, les marchés ont, de leur propre initiative, choisi d’exiger une prime plus élevée pour détenir la dette publique américaine.

« Les marchés reflètent une inflation plus élevée, une incertitude sur les politiques », a déclaré John Silvia, PDG de Dynamic Economic Strategy. « Ils sont le produit des événements. »

Mercredi, Warsh a présenté cette situation comme positive, même si le résultat va à l’encontre de ce que Trump attendait de son nouveau président de la Fed.

« Les acteurs du marché apprennent à jouer la balle, pas l’arbitre — et les prix de marché continueront de réagir dans la direction et avec l’ampleur qu’ils jugeront appropriées », a déclaré Warsh. « C’est, à mon avis, un changement dans le bon sens — et nous ne faisons que commencer. »

Mais le temps pourrait ne pas jouer en faveur de Trump pour résoudre les taux élevés. La prochaine réunion de la Fed sur les taux s’achèvera le 16 septembre. Les marchés s’attendent actuellement à ce que les responsables de la Fed votent une hausse des taux afin d’atténuer les pressions inflationnistes, selon CME FedWatch.

Cette histoire a été publiée à l’origine sur Fortune.com