Les rendements du Trésor américain ont de nouveau progressé le 23 septembre, attirant une nouvelle attention sur les actions liées à la crypto dont les modèles économiques génèrent des revenus tirés des intérêts. Ce mouvement est survenu alors que le Bitcoin se négociait autour de 84 000 $ et que la capitalisation boursière mondiale des cryptomonnaies reculait à environ 2 870 milliards de dollars, selon CoinMarketCap.

Circle, Coinbase et Robinhood exploitent toutes des activités générant des revenus liés aux intérêts, mais la hausse des rendements du Trésor n'affecte pas ces trois sociétés de la même manière. La distinction entre rendements à court terme et à long terme compte également : les réserves de stablecoins de Circle sont principalement détenues en titres publics à court terme et en conventions de rachat au jour le jour, tandis que Robinhood et Coinbase tirent des revenus d'intérêts d'un éventail de sources plus large.

Pourquoi les rendements du Trésor américain augmentent

Les rendements obligataires américains grimpent dans un contexte de flambée continue de la dette américaine. La dette publique a dépassé 40 200 milliards de dollars, quelques semaines après avoir franchi le seuil des 40 000 milliards. Cette hausse, combinée au fait que l'administration Trump n'a pas présenté de stratégies de réduction de la dette, a suscité des inquiétudes sur la solvabilité des États-Unis. Un endettement public plus lourd accroît l'offre de bons du Trésor que les investisseurs doivent absorber — une dynamique qui exerce généralement une pression à la hausse sur les rendements — tandis qu'une inflation élevée érode les paiements fixes versés par les obligations, poussant les acheteurs à exiger une compensation accrue.

Les rendements sont également portés par des prix du pétrole brut élevés, qui ont propulsé le prix du diesel à un niveau record. Les prix de l'essence et les taux hypothécaires ont eux aussi fortement augmenté cette année, alimentant les craintes d'inflation. En conséquence, la Réserve fédérale devrait relever ses taux d'intérêt cette année. Pour les lecteurs qui suivent la situation, les signaux à surveiller sont la trajectoire de la dette, les prix de l'énergie et les prochaines décisions de politique monétaire de la, qui alimentent directement l'environnement de taux dont ces sociétés liées à la crypto tirent leurs revenus.

Le modèle économique de Circle s'aligne sur la hausse des rendements

Circle Internet Group se distingue parmi les sociétés crypto bien placées pour bénéficier de la hausse des rendements obligataires grâce à son modèle économique, centré sur l'émission de stablecoins et l'investissement des réserves de garantie en obligations d'État — une structure dans laquelle le rendement des réserves constitue le principal moteur de revenus et évolue en parallèle avec les taux à court terme.

La capitalisation boursière de l'USDC a grimpé à 75,4 milliards de dollars, une tendance qui devrait se poursuivre après le dernier partenariat avec Binance. Circle investit ses réserves en obligations d'État à court terme arrivant à échéance en environ trois mois. Ces obligations rapportent désormais 4,14 %, leur plus haut niveau depuis septembre 2025 et bien au-dessus du point bas annuel de 3,58 %.

En supposant une capitalisation moyenne de l'USDC de 75,4 milliards de dollars et un rendement de 4,14 %, le revenu annuel de Circle dépasserait 3,1 milliards de dollars. Son revenu réel serait nettement inférieur en raison d'accords de distribution, notamment avec Coinbase, qui conserve la totalité de ses revenus d'intérêts. L'équation des revenus repose donc sur deux variables — l'USDC en circulation et le rendement à court terme des réserves — et toutes deux ont récemment augmenté.

Par ailleurs, Circle enregistre une forte traction sur son réseau Arc Layer 1 récemment lancé, qui affiche une progression des actifs en stablecoins et de la valeur totale verrouillée (TVL).

Robinhood profite de ses avoirs en liquidités et de sa diversification

Robinhood (HOOD) pourrait également bénéficier de la hausse des taux d'intérêt pour deux raisons principales. D'abord, la plateforme détient d'importants dépôts en liquidités, ce qui lui permet de générer des sommes substantielles d'intérêts. Il s'agit d'une source de revenus structurelle pour les courtiers : lorsque les taux rémunérant les soldes en espèces augmentent, les revenus qui en découlent augmentent aussi.

Dans son dernier rapport de résultats, la société a indiqué que son revenu net d'intérêts avait progressé de 9 % au dernier trimestre pour atteindre 389 millions de dollars, citant la croissance des actifs générateurs d'intérêts. Au cours des six premiers mois de l'année, le revenu net d'intérêts a dépassé 748 millions de dollars.

L'activité de Robinhood est également très diversifiée, englobant la Robinhood Chain en forte croissance, une place de marché de prédictions, le trading d'options, des services de retraite et des actifs tokenisés — une combinaison qui évite à la société de dépendre d'une seule source de revenus, y compris les revenus d'intérêts.

Coinbase bénéficie de son activité de stablecoins

Coinbase est une autre action crypto bien positionnée pour profiter de la flambée des rendements obligataires, l'essentiel de l'avantage devant provenir de son activité de stablecoins à forte marge, portée par son partenariat avec Circle.

Les derniers résultats ont montré que l'USDC moyen détenu dans les produits de Coinbase, y compris Base, a bondi de 44 % pour atteindre 20 milliards de dollars. L'activité de stablecoins a généré 292 millions de dollars de revenus au deuxième trimestre de l'année. La hausse des taux d'intérêt signifie que cette source de revenus devrait continuer à croître dans les mois à venir. Comme ces revenus dépendent à la fois des soldes d'USDC et des rendements à court terme, il s'agit de la ligne de revenus de Coinbase la plus sensible aux taux.

Parallèlement, Coinbase a diversifié ses opérations et est désormais un acteur premier plan des actions tokenisées et des solutions de prédictions.

Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement ou en finances. Les actions et les cryptomonnaies comportent un risque de marché.