Comment cela évolue-t-il ? Les rendements à dix ans sont en hausse par rapport à vendredi. En effet, après des progrès initiaux dans la baisse des taux longs, la quasi-totalité de la courbe des taux repart désormais à la hausse.

Il est ici question du programme de rachats réguliers du Trésor portant sur des titres anciens hors courbe, lancé en 2024 avec pour objectif déclaré d'améliorer la liquidité du marché secondaire du Trésor. Les observateurs surveillaient également le programme pour un éventuel effet sur les rendements à longue échéance, car des achats concentrés sur des titres de longue durée pourraient, toutes choses égales par ailleurs, renforcer la demande là où la pression de l'offre est la plus forte. Le mouvement initial de baisse des taux longs laissait entrevoir certains progrès à cet égard ; les dernières données montrent que ce gain a largement été rendu sur l'ensemble des échéances.

Figure 1 : Courbe des taux au 18/8 (bleu), au 19/8 (orange), au 28/8 (vert), en %. Source : Trésor.

Les rendements sur l'ensemble de la courbe reflètent de nombreuses influences au-delà des opérations de rachat, notamment les anticipations concernant la politique de la Réserve fédérale, les données économiques publiées et le rythme des émissions du Trésor ; il est donc difficile d'attribuer des variations hebdomadaires comme celle-ci à un facteur unique. Ce schéma illustre néanmoins l'ampleur du défi : modifier durablement la structure par terme des taux s'avère difficile lorsque d'autres forces poussent en sens inverse. Les résultats des prochaines opérations de rachat et les futures photographies de la courbe des taux indiqueront si les progrès antérieurs sur les taux longs réapparaissent.