Tether a annoncé le 13 août que KPMG U.S. a audité Tether International, S.A. de C.V. pour l'exercice clos le 31 décembre 2025, en émettant une opinion sans réserve. Les comptes audités ont montré des réserves dépassant les passifs de 6,814 milliards de dollars. KPMG a examiné le bilan, le compte de résultat, les flux de trésorerie, les variations des capitaux propres et les documents sous-jacents les justifiant.

Cet événement revêt une importance qui dépasse celle d'un simple exercice comptable de routine. Tether est devenu l'un des plus grands détenteurs de dette publique américaine au monde, avec plus de 140 milliards de dollars d'exposition aux bons du Trésor, tandis que l'USDT se trouve au cœur d'un marché des stablecoins utilisé sur les plateformes d'échange, pour les paiements, dans les marchés émergents et au sein des protocoles de finance décentralisée. Le bilan de Tether comprend désormais des bons du Trésor américains, de l'or, du Bitcoin, des prêts garantis et d'autres investissements, ce qui rend la qualité et la liquidité de ces actifs de plus en plus importantes au-delà de leur valeur totale. Cet audit intervient également à un moment où la transparence est devenue un facteur de différenciation concurrentielle entre les émetteurs de stablecoins, des rivaux tels que Circle ayant mis l'accent sur leurs propres pratiques d'attestation et de conformité pour gagner la confiance des institutions et des régulateurs.

Le périmètre de KPMG a dépassé celui des précédents examens de réserves

Tether publie des attestations trimestrielles de réserves via BDO depuis plusieurs années, tandis que Deloitte a séparément examiné les réserves servant de backing à l'USA₮ lié à Tether début 2026. Ces missions se concentraient sur des informations de réserve spécifiques. KPMG a invece audité les états financiers annuels de Tether International, y compris les transactions, les systèmes, les registres de propriété, les évaluations et les contreparties de l'ensemble de l'entreprise.

Selon Tether, KPMG a physiquement compté et inspecté chaque lingot d'or qu'elle détenait, y compris les informations d'identification attachées à chaque lingot. Plutôt que de se fier uniquement aux registres internes ou aux relevés des dépositaires, l'inspection physique a fourni une vérification indépendante que l'or enregistré dans les comptes existe réellement.

Ce que couvre l'opinion sans réserve

KPMG a émis une opinion sans réserve sur les états financiers 2025 de Tether, ne trouvant aucun problème significatif nécessitant une qualification. Tether indique que les comptes ont été préparés selon les principes comptables généralement admis aux États-Unis (U.S. GAAP) et que l'audit a été conduit selon les normes d'audit de l'AICPA. Les descriptions circulant en ligne qualifiant cet audit d'audit PCAOB vont au-delà de ce que Tether a divulgué.

L'opinion couvre les états financiers de l'exercice clos le 31 décembre 2025. Elle ne garantit pas que l'USDT maintiendra toujours son peg, ni ne supprime le risque de marché et de liquidité des actifs détenus après cette date.

Les réserves excédentaires de Tether offrent une marge pour absorber les pertes, mais la solidité de cette protection dépend du portefeuille sous-jacent. Les bons du Trésor à court terme présentent des caractéristiques de liquidité et de volatilité très différentes de celles du Bitcoin, de l'or ou des prêts garantis. Avec Tether gérant un portefeuille d'investissement plus diversifié, la composition, l'échéance et la liquidité de ces avoirs importent autant que la taille affichée du bilan.

Des années de contrôle réglementaire

Une opinion des Big Four revêt une importance particulière pour Tether, car des doutes sur la qualité et l'exactitude de ses divulgations sur le backing des actifs accompagnent l'entreprise depuis des années. En 2021, la Commodity Futures Trading Commission des États-Unis a ordonné à Tether de payer une amende de 41 millions de dollars concernant des déclarations sur le backing de l'USDT. Le régulateur a constaté que Tether avait présenté l'USDT comme entièrement adossé à des réserves fiat correspondantes pendant une période où ce n'était pas systématiquement le cas. La CFTC a également cité d'anciennes déclarations concernant des audits professionnels alors que Tether n'en avait réalisé aucun.

L'opinion de KPMG ne modifie pas ce qui s'est passé durant cette période. Elle lève toutefois une critique de longue date : Tether ne peut plus être décrite avec exactitude comme n'ayant jamais réalisé d'audit financier annuel complet.

Le rapport complet reste non publié

L'annonce de Tether décrit l'opinion de KPMG et l'étendue de son travail, mais le rapport d'audit signé complet et les états financiers audités ne sont pas joints. Ces documents fourniraient plus de détails sur la classification des actifs, les méthodes d'évaluation, les politiques comptables, l'exposition aux parties liées et les domaines où le jugement de la direction était requis. Tant qu'ils ne sont pas publiés, les lecteurs externes ne peuvent pas examiner eux-mêmes les notes complètes derrière l'opinion de KPMG.

Tether indique également que ses produits sont utilisés par plus de 650 millions de personnes. Ce chiffre provient de l'entreprise et ne doit pas être présenté comme un nombre d'utilisateurs vérifié indépendamment par KPMG.

Les questions réglementaires persistent

Un audit financier favorable ne règle pas les questions réglementaires distinctes entourant l'USDT. Les exigences de réserves, les actifs autorisés et les règles applicables aux émetteurs de stablecoins étrangers continuent de s'appliquer indépendamment de l'opinion de KPMG. Dans l'Union européenne, le règlement sur les marchés des crypto-actifs (MiCA) impose depuis 2024 des exigences en matière de composition des réserves, de divulgation et d'autorisation aux émetteurs de stablecoins, et des cadres similaires progressent dans d'autres juridictions. Les règles américaines sur les stablecoins pourraient donc affecter l'USDT même avec des rapports financiers renforcés.

Le prochain critère déterminant sera de savoir si Tether publie les états financiers audités complets et répète le processus d'audit chaque année. Si les audits annuels des Big Four deviennent une pratique courante plutôt qu'exceptionnelle, Tether aura fait bien plus que répondre à une critique de longue date sur ses propres réserves — elle aura élevé le standard de transparence auquel chaque émetteur majeur de stablecoins sera de plus en plus mesuré.