T. Rowe Price indique que l'inclusion de memecoins établis dans son crypto-ETF géré activement fait partie d'une stratégie d'investissement disciplinée, et non d'un pari sur l'engouement d'Internet. Le gestionnaire d'actifs de 1,9 billion de dollars s'attend à ce que les crypto-ETF évoluent au-delà du bitcoin vers des fonds gérés activement, spécifiques à un secteur et multi-jetons à mesure que le marché mature.

Lorsque T. Rowe Price a lancé en juillet le premier crypto-ETF (fonds négocié en bourse) spot multi-jetons géré activement de l'industrie, les investisseurs s'attendaient à trouver des noms familiers comme le bitcoin (BTC), l'ether (ETH) et le solana (SOL) dans le portefeuille. Ce qui a surpris beaucoup d'observateurs, c'est une autre catégorie de titres : les memecoins. Ce lancement est intervenu environ 18 mois après l'approbation par la SEC des premiers crypto-ETF spot sur le bitcoin en janvier 2024, un jalon qui a ouvert la voie à l'accès institutionnel aux cryptomonnaies via des comptes de courtage traditionnels.

Pour Blue Macellari, directrice des actifs numériques de T. Rowe Price et gestionnaire de portefeuille principale du T. Rowe Price Active Crypto ETF (TKNZ), la décision ne visait pas à courir après l'engouement d'Internet. Il s'agissait de construire ce qu'elle a décrit comme une représentation complète du marché des cryptomonnaies.

Macellari a déclaré que la gestion active signifie évaluer chaque jeton admissible en fonction de ses mérites en tant qu'investissement, plutôt que de le rejeter en raison de sa réputation. Si un memecoin établi a un élan fort ou pourrait améliorer le portefeuille, l'exclure par principe pourrait laisser les investisseurs sur la touche.

« Nous voulions une véritable gestion active », a-t-elle déclaré. « Je ne vais pas me camper sur mes principes et dire : "Je vais faire l'intellectuelle snob", et si un memecoin performe, mes investisseurs ne vont pas en profiter. »

Le gestionnaire d'actifs basé à Baltimore a lancé le TKNZ en tant que premier crypto-ETF spot multi-jetons géré activement de l'industrie. Contrairement aux crypto-ETF spot traditionnels sur le bitcoin ou l'ether, le fonds donne aux gestionnaires la discrétion d'ajuster les positions dans un panier de cryptomonnaies sur la base de recherches, de conditions de marché et de gestion des risques. Il comporte actuellement des frais de gestion de 0,75 % dans le cadre d'une dérogation temporaire de frais jusqu'en mai 2027.

Pour de nombreux investisseurs, les memecoins restent synonymes de spéculation. Macellari a soutenu que cette vision néglige le rôle que les memecoins établis jouent au sein des écosystèmes de blockchain.

« Ce sont des memecoins établis », a-t-elle déclaré. « Ce sont des jetons qui existent depuis des années et qui figurent parmi les plus grands actifs cryptographiques par capitalisation boursière. »

L'ETF liste actuellement un memecoin — le dogecoin (DOGE) — dans le cadre de sa rotation, représentant 1,26 % du fonds. Environ 60 % du fonds est alloué au BTC et à l'ETH, le Binance Coin (BNB) constituant la troisième plus grande position.

Les memecoins comme test de résistance d'un réseau

Au-delà de la construction de portefeuille, Macellari estime que le trading de memecoins fournit de précieuses informations sur la santé des réseaux de blockchain.

« Lorsque nous examinons une chaîne qui a connu une saison de memecoins, c'est ce qui se rapproche le plus d'un véritable test de résistance d'un réseau », a-t-elle déclaré. « Pour soutenir ce type d'activité, une chaîne doit offrir un règlement quasi instantané, des coûts de transaction faibles et rester fiable même en période de congestion. »

Ces tests ont des implications au-delà du trading spéculatif. À mesure que les stablecoins s'intègrent davantage dans la finance grand public — avec une circulation combinée des principaux stablecoins dépassant les 200 milliards de dollars en 2025 — les réseaux devront gérer tout type d'opérations, des transferts de plusieurs millions de dollars aux paiements quotidiens des consommateurs.

« Il doit être rentable d'envoyer 100 millions de dollars en stablecoins », a déclaré Macellari. « Mais il doit aussi être rentable d'envoyer 3 dollars. »

Philosophie de gestion active

L'approche active du fonds reflète la philosophie d'investissement plus large de T. Rowe Price. Contrairement à de nombreux émetteurs d'ETF qui se contentent de répliquer des indices pondérés par la capitalisation boursière, l'entreprise estime que les cryptomonnaies exigent une sélection active de titres. La grande majorité des actifs des crypto-ETF à ce jour s'est dirigée vers des produits passifs à jeton unique, le seul iShares Bitcoin Trust de BlackRock ayant accumulé des dizaines de milliards de dollars d'actifs depuis son lancement en janvier 2024.

« Nous pensons que le bon jugement, la bonne prise de décision et la gestion active comptent probablement davantage dans les cryptomonnaies que dans toute autre classe d'actifs », a déclaré Macellari.

Plutôt que d'acheter simplement les plus grandes cryptomonnaies, l'équipe évalue les actifs en utilisant trois niveaux d'analyse : la technologie de la blockchain et l'économie des jetons, la croissance et l'adoption de l'écosystème, et l'élan du marché.

« Vous pouvez avoir raison sur les fondamentaux », a-t-elle déclaré. « Mais si la communauté crypto sur Twitter ne le voit pas ou n'est pas d'accord avec vous, vous vous mettez en travers de leur chemin à vos risques et périls. »

Au-delà d'un seul ETF

Macellari affirme que le TKNZ a été conçu comme un produit « évolutif » qui peut s'étendre à mesure que le paysage réglementaire évolue. L'ETF investit actuellement dans entre 5 et 15 cryptomonnaies, mais son univers admissible devrait s'élargir à mesure que de nouveaux actifs répondent aux normes génériques de cotation de la Securities and Exchange Commission (SEC).

Ces normes de cotation, finalisées l'année dernière, étaient l'une des principales raisons pour lesquelles T. Rowe Price a attendu jusqu'à maintenant pour se lancer.

« Avant que la SEC ne publie les normes génériques de cotation, nous n'avions pas les outils pour créer un ETF multi-jetons dont l'univers investissable pouvait s'élargir au fil du temps », a-t-elle déclaré.

Pour l'avenir, Macellari s'attend à ce que le marché des crypto-ETF devienne de plus en plus spécialisé. Plutôt qu'une poignée de produits couvrant l'ensemble du marché, elle envisage des fonds axés sur les cryptomonnaies à grande capitalisation, les actifs numériques émergents et des secteurs individuels.

« Je pense que nous commencerons à voir une différenciation », a-t-elle déclaré. « Vous pourriez avoir de la cryptomonnaie à grande capitalisation de premier rang. Vous pourriez avoir de la cryptomonnaie émergente à petite capitalisation. Nous pourrions très bien voir des fonds sectoriels. »

T. Rowe Price n'essaie pas de rivaliser directement avec des entreprises comme BlackRock dans l'investissement cryptographique passif, a ajouté Macellari. Au contraire, l'accent de l'entreprise reste mis sur la prestation d'une gestion active de portefeuille dans une classe d'actifs où le leadership peut changer rapidement.

« Ce que nous faisons correspond tout à fait à notre domaine de compétence », a-t-elle déclaré. « Si nous identifions des domaines où la gestion active peut vraiment apporter de la valeur aux clients, alors nous les poursuivrons. »