Strategy a vendu 3 458 866 actions ordinaires pour environ 333,7 millions de dollars entre le 10 et le 16 août, selon un rapport 8-K déposé lundi auprès de la Securities and Exchange Commission (SEC) américaine. La société n'a ni acheté ni vendu de Bitcoin au cours de cette période, maintenant ainsi ses détentions inchangées à 840 447 BTC.

Cette vente d'actions illustre la manière dont Strategy — la société de logiciels basée à Tysons Corner, en Virginie, autrefois connue sous le nom de MicroStrategy, qui a commencé à acheter du Bitcoin en 2020 et s'est reconstruite autour d'une stratégie de trésorerie en Bitcoin — utilise son accès aux marchés d'actions pour financer les obligations liées à ses titres privilégiés et renforcer ses réserves de trésorerie, plutôt que pour acheter davantage de Bitcoin. Durant la phase d'accumulation intensive de 2024 et 2025, le produit de ventes d'actions similaires réalisées à prix du marché (at-the-market) était généralement affecté à des achats supplémentaires de Bitcoin, ce qui fait de l'utilisation actuelle des fonds un changement notable dans la façon dont la société déploie son capital-actions.

La vente d'actions finance les dividendes et les réserves

Strategy a vendu les 3 458 866 actions dans le cadre de son programme d'offre à prix du marché (at-the-market), un mécanisme permettant à une société de vendre des actions sur le marché libre au fil du temps plutôt que lors d'une offre unique à prix fixe. Sur les 333,7 millions de dollars de produit, 52,4 millions de dollars ont été utilisés pour financer les dividendes de ses actions privilégiées STRC, tandis que 132,2 millions de dollars ont été consacrés au rachat de titres STRC dans le cadre de son programme de rachat de Digital Credit Securities. Les 149,1 millions de dollars restants ont été ajoutés à la réserve en dollars américains de la société, portant le total à environ 4,8 milliards de dollars.

Les obligations liées aux actions privilégiées traduisent une évolution plus large de la structure de financement de Strategy : outre les actions ordinaires, la société a émis plusieurs séries d'actions privilégiées perpétuelles assorties d'exigences de dividendes récurrents.

Les détentions de Bitcoin de Strategy, inchangées à 840 447 BTC, représentent un coût d'acquisition d'environ 63,4 milliards de dollars, avec un prix d'achat moyen de 75 385 dollars par Bitcoin. À un cours du Bitcoin d'environ 63 540 dollars, ces détentions vaudraient environ 53,4 milliards de dollars — soit environ 10 milliards de dollars de moins que ce que la société a payé pour les acquérir.

Les actions MSTR ont clôturé vendredi à 93,04 dollars, en recul de 4,1 % sur la semaine et environ 80 % sous leur plus haut de 2025.

L'accumulation de liquidités se poursuit dans le cadre du nouveau dispositif

Les dernières ventes s'inscrivent dans le cadre du Digital Credit Capital Framework de Strategy, qui régit la manière dont la société gère ses réserves de trésorerie et ses titres de crédit numérique.

Ce dispositif comprend un programme de rachat de titres de crédit numérique d'un milliard de dollars, STRC figurant parmi les titres prioritaires. Strategy a également approuvé un programme de rachat d'actions ordinaires d'un milliard de dollars.

Parallèlement, Strategy a élargi son programme de monétisation du Bitcoin (Bitcoin Monetization Program) afin d'autoriser jusqu'à 5 milliards de dollars de ventes de Bitcoin si nécessaire, pour alimenter les réserves ou honorer ses obligations. Cette autorisation ne signifie pas que la société a vendu du Bitcoin : ses détentions sont restées inchangées au cours de la dernière période de référence.

Strategy publiant ses ventes à prix du marché et son activité Bitcoin dans des rapports 8-K réguliers, les prochains dépôts montreront si la société continue d'affecter le produit de ses émissions d'actions aux obligations privilégiées et aux réserves, ou si elle commence à mobiliser l'un des programmes de rachat ou de vente de Bitcoin nouvellement autorisés.

Une position maintenue grâce au financement

La dernière opération montre que Strategy utilise le produit de ses émissions d'actions pour soutenir ses obligations liées aux actions privilégiées, racheter des titres privilégiés et renforcer sa liquidité, plutôt que pour accroître ses détentions de Bitcoin.

Strategy demeure l'une des plus grandes entreprises détentrices de Bitcoin au monde, et ses dernières opérations de financement montrent que le maintien de cette position s'accompagne de besoins de financement importants. La société émet des actions ordinaires pour lever des liquidités tout en maintenant ses détentions de Bitcoin inchangées. Cela procure à Strategy davantage de liquidités pour honorer ses obligations liées aux actions privilégiées et gérer sa structure de capital, mais cela signifie aussi que les actionnaires ordinaires existants sont confrontés à une dilution sans augmentation correspondante des détentions de Bitcoin de la société.

Ces opérations soulignent que, pour les investisseurs, l'enjeu ne réside pas seulement dans la quantité de Bitcoin détenue par Strategy, mais dans la manière dont la société finance et maintient cette position.