Mark Palmer, analyste senior en recherche actions chez StoneX, s'est joint à Bitcoin Magazine pour expliquer le raisonnement derrière l'objectif de cours ramené à 435 $ sur Strategy (MSTR) par son cabinet et exposer ses perspectives sur la consolidation des sociétés de trésorerie en actifs numériques (DAT) — des sociétés cotées qui détiennent du bitcoin comme actif de trésorerie.

La conversation s'ouvre sur l'allocation récente du capital de Strategy. La société — anciennement MicroStrategy et premier détenteur corporate de bitcoin — a dépensé environ 176 millions de dollars pour racheter ses actions préférées STRC, surnommées « Stretch », contre environ 29 millions de dollars en achats de bitcoin, soit un ratio de six pour un. Palmer s'interroge sur la question de savoir si cette répartition sert les intérêts des actionnaires de MSTR.

Un thème central est le rôle de STRC dans la levée de fonds de Strategy. Palmer explique pourquoi l'action préférée est fondamentale dans la manière dont la société lève des capitaux et comment sa réserve USD de 4,9 milliards de dollars repousse STRC vers son pair — la valeur nominale à laquelle les actions préférées sont émises. Il explique également pourquoi Strategy ne se contentera pas de relever le taux de dividende, une décision qui l'engagerait à verser des paiements récurrents plus importants sur chaque action préférée.

Les autres sujets incluent la mécanique des dividendes quotidiens de STRC — une rupture avec le rythme trimestriel de la plupart des actions préférées — et la volatilité qui peut entourer les dates ex-dividende, la date limite après laquelle les nouveaux acheteurs ne perçoivent plus le dividende à venir, ainsi que la vente de juin sur Stretch et la participation des investisseurs institutionnels, et l'endroit où le stress du bilan d'une trésorerie en bitcoin se manifeste en premier.

Palmer oppose également les actions préférées perpétuelles — des actions sans date d'échéance — aux obligations convertibles, des instruments de dette convertibles en actions, en pointant l'approche de Strive, et aborde les avoirs en dollars américains, le remboursement des obligations convertibles et l'offensive de Metaplanet aux États-Unis. Il conclut en détaillant pourquoi StoneX a abaissé son objectif de cours sur MSTR à 435 $ — une discussion qui offre aux lecteurs une liste de points de contrôle pour le secteur des DAT : la proximité du cours de STRC avec son pair, la taille de la réserve USD de Strategy, le rythme du remboursement des obligations convertibles et l'évolution de l'expansion américaine de Metaplanet.

L'entretien a été publié sur Bitcoin Magazine et est signé par Patrick Green.

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