Singapour a consacré plusieurs années à construire un marché des actifs numériques qui soutient les technologies financières utiles sans traiter tous les produits cryptographiques de la même manière. Son approche des stablecoins constitue un pas supplémentaire dans cette direction.

Plutôt que d'accorder un feu vert réglementaire au marché crypto dans son ensemble, ce cadre trace des frontières plus claires autour des stablecoins susceptibles de répondre à des normes définies. Cela compte, car ces jetons se situent de plus en plus entre la finance traditionnelle et les marchés numériques, en particulier lorsqu'ils servent à transférer de la valeur ou à soutenir le règlement des transactions.

Pour les traders, ces changements rendent également plus important encore de comprendre la différence entre l'actif utilisé, le produit négocié et la société qui donne accès aux marchés financiers.

Ce que le cadre sur les stablecoins change réellement

Les stablecoins sont conçus pour maintenir une valeur relativement stable en étant adossés à un autre actif, le plus souvent une monnaie fiduciaire. Pourtant, le mot « stable » à lui seul en dit peu sur la qualité du jeton qui s'en cache, et c'est là que la réglementation fait la différence.

Le cadre de Singapour établit des exigences dans des domaines tels que les actifs de réserve, le rachat et la divulgation pour les stablecoins relevant de son champ d'application. Finalisé par l'Autorité monétaire de Singapour (MAS) en août 2023, le régime couvre les stablecoins adossés à une seule monnaie, émis à Singapour, indexés sur le dollar singapourien ou une devise du G10 et dont la capitalisation dépasse 5 millions de SGD. Il exige des réserves équivalentes aux jetons en circulation, détenues en actifs à faible risque et très liquides séparés des fonds propres de l'émetteur, le rachat à la valeur nominale dans les cinq jours ouvrés et la divulgation régulière de la couverture en réserves. Les règles réservent également l'appellation « stablecoin » à Singapour aux jetons répondant à ces normes. Les utilisateurs disposent ainsi d'une base plus claire pour comprendre ce qui se cache derrière un jeton éligible, plutôt que de dépendre entièrement des promesses de l'émetteur.

Pour le secteur plus large des actifs numériques, il s'agit d'un changement significatif. Les stablecoins sont de plus en plus présentés comme une infrastructure financière plutôt que comme un simple actif de spéculation. Ils peuvent servir de pont entre les monnaies traditionnelles et les marchés fondés sur la blockchain, une fonction également pertinente pour les personnes actives dans le trading de devises, à mesure que les frontières entre les marchés financiers traditionnels et numériques continuent d'évoluer.

La confiance dans la manière dont ces jetons sont adossés et rachetés devient particulièrement importante dans ce contexte. Toutefois, des normes plus claires ne signifient pas que tous les stablecoins ou produits cryptographiques relèvent soudainement de la même catégorie réglementaire.

Stablecoins et trading cryptomonnaies ne sont pas la même chose

C'est peut-être la distinction la plus importante pour les traders. Un stablecoin répondant à une norme réglementaire donnée est différent de l'achat de cryptomonnaie sur une plateforme au comptant, et les deux diffèrent à nouveau de la prise de position sur le prix d'un actif numérique via un contrat sur la différence, ou CFD.

Ces différences déterminent ce que les utilisateurs possèdent réellement et quelles exigences réglementaires s'appliquent. Celui qui détient directement un jeton peut devoir prendre en compte la garde et la sécurité du portefeuille ou de la plateforme détenant l'actif. Avec un CFD, en revanche, le trader ne possède pas la cryptomonnaie sous-jacente ; le contrat suit simplement les mouvements de son prix.

La structure réglementaire en développement de Singapour ne supprime pas ces distinctions au sein des actifs numériques. Elle les rend plus difficiles à ignorer.

Où s'insèrent les courtiers réglementés

L'évolution de l'environnement attire également davantage l'attention sur les sociétés qui donnent accès aux marchés financiers. OANDA Asia Pacific détient une licence de services sur les marchés de capitaux (Capital Markets Services Licence) délivrée par la MAS. Les résidents peuvent demander un compte auprès de l'entité réglementée localement, bien que les demandes restent soumises aux exigences réglementaires et à une évaluation individuelle.

Cela devient pertinent lorsque les actifs numériques sont envisagés aux côtés des marchés établis. À mesure que les produits liés aux cryptomonnaies et les stablecoins se rapprochent des marchés financiers traditionnels, il devient de plus en plus important de comprendre le statut réglementaire à la fois du produit et de son fournisseur. Mais la réglementation d'un courtier ne doit pas être confondue avec celle de chaque actif sous-jacent associé à ses produits.

L'offre de la société à Singapour comprend des CFD sur cryptomonnaies, ce qui signifie que les traders spéculent sur les mouvements de prix plutôt que d'acheter et de conserver les jetons numériques sous-jacents. Les CFD sont des produits à effet de levier et comportent un risque substantiel ; le statut réglementaire du fournisseur ne supprime donc pas les risques liés au marché lui-même.

La distinction la plus utile est que le courtier opère dans un cadre réglementaire pour les activités couvertes par sa licence. Cela aide les traders à comprendre la société avec laquelle ils traitent, tout en leur demandant toujours de comprendre le produit particulier qu'ils choisissent de négocier.

La réglementation pourrait changer la façon dont les traders jugent les plateformes

Pendant des années, les plateformes crypto étaient souvent comparées selon le nombre de jetons proposés, leurs frais ou la rapidité avec laquelle les utilisateurs pouvaient commencer à trader. L'approche de Singapour introduit une autre considération : le cadre réglementaire exact qui se trouve derrière le service.

Cela devient particulièrement pertinent à mesure que les actifs numériques se chevauchent davantage avec les marchés financiers établis. Les stablecoins peuvent potentiellement être utilisés pour les paiements et le règlement, tandis que les prix des cryptomonnaies sont également accessibles via des instruments tels que les CFD. Ces activités peuvent sembler connectées du point de vue de l'utilisateur, mais elles ne bénéficient pas nécessairement du même traitement juridique ni des mêmes protections.

Le statut réglementaire d'une plateforme en dit long sur la société qui fournit le service, mais il ne doit pas être pris pour une garantie sur l'actif sous-jacent. Pour OANDA, sa licence MAS offre une position réglementaire claire. Ce que les traders doivent encore établir, c'est ce qu'ils négocient réellement et comment fonctionne ce produit particulier.

Les stablecoins pourraient devenir plus utiles en tant qu'infrastructure financière

L'effet à plus long terme des règles de Singapour pourrait moins tenir à l'encouragement de l'activité spéculative qu'à la crédibilité accrue de stablecoins pour un usage financier pratique. Singapour n'agit pas non plus de manière isolée : le régime MiCA de l'Union européenne a appliqué ses règles sur les stablecoins à partir de mi-2024 et Hong Kong fait progresser un régime de licence dédié, de sorte que le cadre de la cité-État s'inscrit dans un mouvement plus large des centres financiers visant à formaliser la gouvernance de ces jetons.

Des exigences fiables en matière de rachat et de réserves entrent en jeu lorsqu'un jeton sert à déplacer de la valeur entre différentes parties du système financier. Les entreprises et les institutions financières doivent comprendre ce qui adosse un actif et comment il peut être reconverti en monnaie conventionnelle.

Cela ne supprime pas le risque de marché ni le risque opérationnel. Ce que cela peut faire, c'est établir des attentes plus claires pour les émetteurs qui souhaitent voir leurs stablecoins reconnus dans le cadre de Singapour.

Cela explique aussi pourquoi l'approche du pays ne doit pas être lue comme une approbation générale des cryptomonnaies. Les régulateurs peuvent voir une valeur potentielle dans le règlement fondé sur la blockchain tout en maintenant une approche prudente à l'égard de l'activité spéculative sur les actifs numériques. Ces deux positions ne sont pas contradictoires : un jeton utilisé comme infrastructure financière sert un objectif différent d'un actif acheté principalement parce que quelqu'un anticipe une hausse de son prix.

Un marché des actifs numériques aux frontières plus nettes

Le cadre de Singapour dessine un secteur des actifs numériques dans lequel les frontières entre les différents produits deviennent plus visibles plutôt que de disparaître. Les stablecoins répondant à des exigences définies peuvent occuper une partie de ce marché, tandis que les cryptomonnaies au comptant, la garde de jetons et les instruments à effet de levier restent des activités distinctes avec leurs propres considérations.

Les traders doivent envisager la réglementation à plusieurs niveaux : le statut de l'actif lui-même, le type de produit négocié et la position réglementaire de la société qui donne accès à celui-ci.

OANDA illustre bien cette distinction. Son entité Asie-Pacifique opère sous une licence MAS de services sur les marchés de capitaux, tandis que les CFD sur cryptomonnaies restent des produits à effet de levier comportant un risque substantiel. La réglementation du fournisseur ne doit donc jamais être interprétée comme supprimant les risques associés au marché sous-jacent.

Conclusion

Alors que Singapour continue de développer ses règles sur les actifs numériques, comprendre la différence entre le jeton, le produit de trading et le fournisseur pourrait devenir de plus en plus important pour quiconque évolue sur ce marché. La manière dont les émetteurs inscrivent leurs jetons dans ce cadre, et dont les normes de la MAS s'articulent avec les régimes en formation ailleurs, comptera parmi les évolutions susceptibles de façonner ce segment du secteur.

Cet article est d'abord paru sur Metaverse Post.