Le rapport américain sur l'inflation de septembre s'annonce alarmant en surface et calme en dessous. Les prix à la consommation devraient enregistrer leur plus forte hausse mensuelle depuis avril avec la publication des données d'IPC de septembre mercredi, portée presque entièrement par l'énergie, tandis que l'inflation sous-jacente devrait rester contenue. Cet écart laisse à la Réserve fédérale le soin de décider quel chiffre croire avant sa réunion de politique monétaire d'octobre.

Le rapport, attendu à 12h30 GMT (8h30 ET), est le dernier chiffre d'inflation avant la réunion de la Fed des 27-28 octobre.

Une hausse globale portée par l'énergie

Le marché attend une hausse de 0,6 % de l'IPC global sur un mois, selon le calendrier de Westpac, après 0,4 % en août. L'indice des prix à la consommation, établi chaque mois par le Bureau of Labor Statistics, mesure l'évolution moyenne des prix payés par les consommateurs américains pour un panier de biens et services. Cela porterait le taux annuel à environ 3,7 %, contre 3,4 %, un sommet de quatre mois. La nowcast d'inflation de la Fed de Cleveland va dans le même sens, signalant une hausse d'environ 0,5 % sur le mois et de 3,6 % sur un an.

L'énergie, principal moteur

Les analystes attendent un bond d'environ 5,5 % des prix de l'énergie en septembre, tirés par l'essence, ce qui constituerait la plus forte contribution de l'énergie depuis mars. La pression se construit depuis des mois : en août, les prix de l'essence étaient déjà en hausse de plus de 27 % sur un an. Les prix alimentaires, en revanche, devraient rester contenus.

Le risque inflationniste dépasse largement cette seule publication. Le reste au-dessus de 100 $ le baril, et de nouvelles attaques contre les infrastructures saoudiennes maintiennent le spectre des disruptions d'approvisionnement au premier plan tandis que le choc énergétique de la guerre en Iran se répercute sur les prix à la consommation. Le rapport de mercredi offre une lecture directe de l'ampleur de la transmission de ce choc aux prix américains, et une composante énergétique forte renforcerait le lien entre le risque pétrolier et la politique de la Fed.

Une sous-jacente attendue plus calme

L'inflation sous-jacente, qui exclut l'alimentation et l'énergie — les catégories les plus volatiles d'un mois à l'autre — devrait progresser d'environ 0,2 % sur le mois, après 0,3 % en août, maintenant le taux annuel sous-jacent à 2,4 %. Parce qu'elle filtre ces variations volatiles, la sous-jacente est largement considérée comme l'indicateur le plus fiable de la dynamique sous-jacente des prix, et c'est le chiffre sur lequel les marchés et les décideurs s'appuient généralement pour évaluer les attentes de taux. La Réserve fédérale cible une inflation de 2 % à plus long terme.

La lecture sous-jacente d'août avait été dopée par un bond ponctuel des services de téléphonie suite à un changement méthodologique, et les analystes attendent une correction des postes volatils tels que les prix des hôtels et les voitures d'occasion. Les billets d'avion font exception, en hausse à mesure que le coût du carburéacteur se répercute sur les tarifs.

Une position inconfortable pour la Fed

La Fed a relevé sa fourchette cible à 3,75 %-4,00 % le 16 septembre, mais la probabilité d'un nouveau relèvement à la réunion des 27-28 octobre est tombée à environ une sur quatre après que les chiffres de l'emploi de septembre n'ont montré que 29 000 créations de postes. Les marchés intègrent toujours largement une hausse en décembre.

Goldman Sachs anticipait un relèvement supplémentaire en octobre, mais cette hypothèse supposait une baisse du pétrole vers 85 $, alors que le Brent reste au-dessus de 100 $.

Une sous-jacente ferme en accompagnement d'un chiffre global dopé par l'énergie raviverait probablement les paris de hausse en octobre, tandis qu'une sous-jacente molle renforcerait les attentes d'un mouvement en décembre. Les marchés du Trésor devraient échanger sur le chiffre sous-jacent plutôt que sur le global : une sous-jacente molle favoriserait le court de la courbe et pèserait sur le dollar. L'or, quant à lui, profiterait d'une sous-jacente faible et de rendements en baisse.

La suite

L'indice des prix à production de jeudi, qui suit les coûts de gros et peut donner une première indication de l'évolution des prix à la consommation, ainsi que les ventes de détail, baromètre large des dépenses des ménages, compléteront le tableau avant que le président de la Fed Kevin Warsh ne s'exprime aux réunions du FMI à Bangkok vendredi en début de journée, sa dernière apparition programmée avant la réunion d'octobre.