La Securities and Exchange Commission américaine (SEC) a proposé un nouveau cadre qui permettrait aux projets crypto éligibles de lever jusqu’à 75 millions de dollars sur une seule période de 12 mois sans procéder à un enregistrement complet en tant que titres. Intitulée Regulation Crypto Assets, la proposition marque la première tentative de l’agence pour créer une voie de financement dédiée aux émetteurs de tokens. Ce nom place le nouveau régime aux côtés de la famille d’exemptions d’offre existante de la SEC — Regulation D, Regulation A+, Regulation Crowdfunding — déjà utilisée par les émetteurs traditionnels, mais avec des exigences adaptées aux tokens.

Une tension majeure subsiste : il s’agit d’une règle proposée, et non définitive, et elle arrive alors que le Congrès n’a toujours pas adopté le projet de loi CLARITY sur la structure de marché, que le président de la SEC, Paul S. Atkins, considère comme finalement nécessaire pour rendre l’ensemble durable.

En annonçant la proposition sur X le 18 août 2026, Atkins a écrit :

With our new proposal, the SEC is taking the most historic step yet to modernize federal securities regulations for crypto assets. As the Crypto Capital of the World, the U.S. must and will lead. Regulation Crypto Assets will ensure that we do. pic.twitter.com/z0MmDF4doV — Paul Atkins (@SECPaulSAtkins) August 18, 2026

Comment fonctionnerait la nouvelle voie de financement crypto de la SEC

La proposition contient deux exemptions d’offre. Une « exemption startup » plus modeste autoriserait jusqu’à 5 millions de dollars de ventes de tokens sur une période de quatre ans, avec des exigences d’information allégées destinées aux projets à un stade précoce.

L’« exemption de financement » plus large constitue le chiffre phare : jusqu’à 75 millions de dollars par période de 12 mois, selon la déclaration d’Atkins sur la proposition. Les émetteurs relevant de ce palier supérieur devraient fournir des informations sur leur situation financière, notamment des états financiers audités, dès qu’ils franchissent certains seuils de levée de capitaux, ainsi que respecter des obligations de reporting continu aussi longtemps qu’ils poursuivent leurs levées dans le cadre de cette exemption.

Les deux paliers reposent sur ce que la SEC appelle une information fondée sur les principes (« principles-based disclosure ») — des exigences narratives adaptées aux crypto-actifs plutôt que des clauses types reprises des dossiers de titres traditionnels. Selon le communiqué de presse accompagnant la proposition, les règles antifraude et anti-manipulation continuent de s’appliquer, quelle que soit l’exemption utilisée par l’émetteur.

Au-delà de ces deux exemptions, la proposition inclut ce que la SEC appelle un « investment contract safe harbor » (havre pour contrats d’investissement). Selon ses termes, un token pourrait débuter son existence en ressemblant à un titre, puis sortir du ressort de la SEC une fois que l’émetteur certifie à la Commission qu’il a définitivement cessé ou achevé les « efforts de gestion essentiels » promis aux investisseurs et que les autres conditions sont remplies — en pratique, une fois le travail promis par l’équipe accompli et le réseau fonctionnant de manière autonome. Atkins a crédité la proposition de safe harbor défendue de longue date par la commissaire Hester Peirce, présentée pour la première fois en 2020, comme l’inspiration directe de cette partie du cadre.

Ce que cela signifie pour le financement des altcoins et les coûts de conformité

Pour les projets d’altcoins et les investisseurs qui participent aux offres de tokens, l’effet pratique serait une nouvelle voie intermédiaire entre les ventes totalement non enregistrées à l’étranger et l’enregistrement complet et coûteux auprès de la SEC — quelque chose d’esprit proche des offres Regulation A Tier 2 utilisées par les émetteurs traditionnels de petite capitalisation. Ce cadre pourrait inciter davantage de projets légitimes à lever des capitaux sur le sol américain avec des comptes audités et une véritable transparence, plutôt que de contourner entièrement les règles américaines. Cette voie intermédiaire est restée largement inoccupée depuis que le rapport DAO de la SEC de 2017 a conclu que les tokens numériques peuvent constituer des contrats d’investissement : les levées de tokens sur le sol américain restées dans le droit des titres ont essentiellement emprunté les placements privés Regulation D, largement limités aux investisseurs accrédités.

La proposition comporte aussi le risque de créer un marché à deux vitesses : les équipes disposant des moyens de financer des audits et la conformité juridique pourront emprunter la voie des 75 millions de dollars, tandis que les projets plus modestes ou moins dotés resteraient sous l’exemption startup de 5 millions de dollars ou éviteraient totalement les marchés américains.

Le texte complet de la règle proposée doit être publié au Federal Register, ce qui ouvrira une période de consultation publique — l’étape habituelle avant que la SEC puisse adopter, réviser ou retirer une règle — et au cours de laquelle les experts en information financière du secteur devraient débattre de la bonne calibration des seuils d’audit.

Source : 99Bitcoins