La Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis a établi une voie réglementaire temporaire pour la négociation d'actions américaines tokenisées sur des plateformes basées sur la blockchain, marquant une étape significative vers l'intégration de l'infrastructure des actifs numériques dans les marchés de valeurs mobilières traditionnels.

L'agence a annoncé l'Innovation Exemption le 17 septembre, permettant aux Tokenized Securities Venues (TSV) éligibles de bénéficier d'un allègement temporaire de la définition légale d'une bourse lorsqu'elles facilitent la négociation de certaines actions tokenisées du National Market System — ce qui signifie que ces plateformes peuvent accueillir ce type de négociation sans s'enregistrer comme bourses de valeurs nationales. La SEC a également accordé un allègement conditionnel à certains fournisseurs de liquidité concernant les obligations d'enregistrement en tant que courtiers-négociants en valeurs mobilières, épargnant à ces sociétés l'obligation de s'enregistrer en tant que dealers. Ces exemptions doivent rester en vigueur pendant cinq ans.

Dans le cadre de ce dispositif, les plateformes éligibles peuvent faciliter la négociation on-chain permissionnée d'actions américaines tokenisées par le biais de teneurs de marché automatisés et de pools de liquidité — des mécanismes on-chain qui fixent les prix de manière algorithmique à partir de fonds mutualisés plutôt que d'un carnet d'ordres traditionnel — dans des conditions conçues pour protéger les investisseurs et préserver l'intégrité du marché. Plutôt que de créer un régime réglementaire permanent, la SEC a ouvert un environnement de test contrôlé pour la négociation d'actions basée sur la blockchain. L'agence sollicite les retours du public tandis qu'elle évalue le fonctionnement de cette technologie sur les marchés réels et examine si des règles supplémentaires ou permanentes seront nécessaires.

Les actions tokenisées doivent préserver les droits des actionnaires

Les actions tokenisées sont des représentations numériques de titres cotés sur des bourses américaines traditionnelles. Selon dispositif de la SEC, les tokens éligibles doivent conférer aux détenteurs les mêmes droits et privilèges que ceux associés aux actions traditionnelles équivalentes, y compris les droits aux dividendes et de vote. Les tokens synthétiques qui se contentent de suivre le prix d'une action sous-jacente sans représenter le titre correspondant ne sont pas couverts par l'exemption.

La SEC exige également que les plateformes établissent des normes d'accès permissionné pour les participants utilisant leurs pools de négociation. En outre, les sociétés conservent la possibilité de s'opposer à la tokenisation de leurs actions par des tiers. Lorsqu'une partie non affiliée tokenise une action, la plateforme de négociation doit notifier l'émetteur par écrit et lui donner la possibilité de s'y opposer avant de rendre le token disponible à la négociation.

Le dispositif impose en outre des limites sur le nombre de titres pouvant être négociés et le volume des transactions. Les smart contracts utilisés par les plateformes doivent être auditables, publiquement accessibles et déployés sur des registres distribués publics et sans permission. Il en résulte une structure hybride : l'accès à chaque pool de négociation est restreint aux participants approuvés, tandis que les contrats qui l'alimentent fonctionnent sur des réseaux blockchain ouverts.

La blockchain pourrait modifier le règlement et les horaires de négociation

Les marchés de valeurs mobilières américains traditionnels utilisent actuellement un cycle de règlement T+1, ce qui signifie que les transactions d'actions éligibles sont généralement réglées un jour ouvré après la négociation. Les systèmes basés sur la blockchain peuvent enregistrer les transferts d'actifs et de propriété sur un registre partagé, réduisant potentiellement les délais de règlement et modifiant le fonctionnement de la conservation et du traitement des transactions.

Cette technologie pourrait également prendre en charge la négociation en dehors des horaires de marché conventionnels et faciliter les modèles de propriété fractionnée, bien que ces fonctionnalités dépendent de la structure de chaque plateforme et des évolutions réglementaires futures.

Le dispositif de la SEC exige par ailleurs que la négociation tokenisée s'arrête lorsque la négociation de l'action sous-jacente est suspendue sur sa bourse de cotation principale. Les plateformes doivent divulguer des informations sur leurs opérations, leur activité de négociation et leurs entités affiliées, tandis que les informations sur les transactions sont soumises à des exigences de transparence et de conservation des registres.

En autorisant un nombre limité de plateformes blockchain à opérer sous exemptions temporaires, la SEC crée en réalité une période d'essai de cinq ans pour la négociation de titres on-chain, tout en collectant des données qui pourraient façonner la future réglementation des marchés de capitaux.

Coinbase et Robinhood se préparent aux actions tokenisées

Coinbase et Robinhood ont précédemment annoncé des projets impliquant des services tokenisés aux États-Unis, tandis que des offres similaires ont déjà été développées pour des marchés situés hors du pays. Ce nouveau dispositif américain pourrait permettre aux entreprises de technologie financière de concourir pour l'activité des actions tokenisées aux côtés des sociétés de courtage établies.

Cette évolution réglementaire a également suscité une réaction des marchés financiers. Les actions de sociétés impliquées dans la tokenisation de titres et l'infrastructure de négociation liée aux cryptoactifs ont progressé après l'annonce, reflétant les attentes lesquelles une voie réglementée pourrait accroître la demande de technologies de tokenisation, de règlement et de conservation.

La SEC a publié l'ordre dans une publication sur X :

TODAY: The SEC issued an order granting temporary, conditional exemptive relief to Tokenized Securities Venues from the definition of "exchange" in the Exchange Act to trade tokenized NMS stock using innovative permissioned automated market makers and liquidity pools. pic.twitter.com/VDi7Oty2d9

— U.S. Securities and Exchange Commission (@SECGov) September 17, 2026

Cependant, cette évolution soulève également des questions de fragmentation. La négociation des mêmes actions sous-jacentes sur des bourses traditionnelles et des plateformes blockchain pourrait diviser la liquidité entre différents environnements de négociation. Les acteurs de marché existants ont également exprimé des inquiétudes quant à l'éventuelle application de normes réglementaires différentes à des sociétés exerçant des fonctions similaires.

La SEC traite l'exemption comme une expérience

La SEC a souligné que l'exemption est temporaire et conditionnelle plutôt qu'une approbation permanente des marchés d'actions tokenisées. L'agence entend recueillir les commentaires du public et examiner les données opérationnelles, les questions de protection des investisseurs et les effets plus larges de la négociation de titres on-chain avant d'envisager des changements réglementaires à plus long terme.

Cette décision est intervenue après l'échec, plus tôt dans la semaine, du Sénat à faire avancer le CLARITY Act, un projet de loi plus large sur la structure du marché des cryptoactifs soutenu par le président Donald Trump. Le président de la SEC, Paul Atkins, a déclaré que l'agence utilisait ses pouvoirs statutaires existants pour créer un pont temporaire vers des règles plus durables.

L'issue du programme pilote dépendra en partie de la participation des émetteurs, des volumes de négociation, de la liquidité, des garanties technologiques, et de la question de savoir si les investisseurs et les opérateurs de marché manifestent une demande soutenue pour une infrastructure d'actions basée sur la blockchain.

L'action de la SEC représente donc une ouverture du marché américain des valeurs mobilières à l'expérimentation on-chain contrôlée, tout en laissant les règles permanentes et l'échelle éventuelle de la négociation d'actions tokenisées soumises à un examen ultérieur.